周月秋：利率下行的影响与商业银行经营管理

　　意见领袖丨中国金融杂志

　　作者丨周月秋‘北京金融街研究院学术委员会主任委员、中国工商银行原首席经济学家’

　　利率下行的趋势和影响

• 全球利率下行趋势

　　自2008年国际金融危机以来，面对经济增长放缓和通缩压力的双重困境，传统货币政策工具在提振经济方面显得力不从心。多国中央银行纷纷采取新的政策，例如美国推出了量化宽松政策，由中央银行购买美国国债和抵押贷款支持证券等证券，向商业银行体系注入流动性，以降低长期利率，促进投资和消费，刺激经济增长。量化宽松政策也是日本“安倍经济学”中“三支箭”的重要组成部分，旨在通过宽松的货币政策来解决日本长期通货紧缩问题。2016年，日本中央银行引入负利率政策，期望进一步压低企业投资成本，以提振经济。欧洲也有相当多的国家采取了类似措施。美国、欧洲、日本等经济体的利率事实上已进入长期下降通道。

　　2020年新冠疫情的暴发及其对全球供应链的冲击对利率产生了新的影响。为应对日益加剧的高通胀压力，美联储自2022年3月至2023年7月连续11次加息，累计加息幅度达525个基点。同时，美联储还通过发布前瞻性指引向市场传达其对抗通胀的决心，通过提高利率预期来影响市场行为，增强货币政策的有效性。欧洲情况也大抵如此。

　　尽管疫情在短期内引发加息潮，但没有改变由多种宏观经济因素推动的长期利率下降的趋势。一方面，实体经济投资回报率的持续回落，带动了利率的持续下行；另一方面，低风险偏好资本的持续流入，导致债券市场供过于求，进一步压低了国债等无风险债券的收益率。美联储2024年下调利率已成为大概率事件，2025年还有可能进一步下调。全球利率的下行依然是趋势性的。

• 我国利率下行趋势

　　近年来，我国利率走势总体也呈现下降趋势，这既与全球利率下降的大背景相一致，也具有自身的特点。

　　我国下调利率的出发点是降低企业和居民的融资成本，提振投资和消费，进而推动实体经济发展。同时，我国利率的下行与国家重大战略目标紧密相关。例如，2021年，中国人民银行推出碳减排支持工具，以1.75%的利率、按贷款本金60%向金融机构提供再贷款，由金融机构按照自主决策、自担风险原则，为清洁能源、节能环保、碳减排技术等领域提供优惠利率贷款，持续支持绿色经济发展。再如，为缓解小微企业融资难、融资贵问题，商业银行平衡让利与商业可持续的关系，持续降低小微企业的融资成本，2023年新发放普惠型小微企业贷款平均利率为4.78%，较2019年初累计降幅超过30%。

• 利率下行对商业银行经营管理的影响

　　不可否认，对于以金融资产和金融负债为经营对象的商业银行来说，利率下行的影响是不可避免的。

　　首先，利率下行会推动商业银行净息差收窄，进而导致盈利能力和资本充实能力下降。以美国和日本为例，2020年6月末，美国所有银行平均净息差为2.80%，较2007年6月末下降59个基点；2020年末，日本所有银行平均净息差为0.54%，较2007年末下降71个基点。从我国的情况来看，随着长期利率持续下行，商业银行营业收入承压，净息差连续六个季度低于1.8%，2024年第二季度净息差已降至1.54%，较2019年同期下降64个基点。其中，大型商业银行2024年第二季度净息差为1.46%，较2019年同期下降65个基点。

　　其次，利率下行对银行资产质量构成挑战。我国商业银行历来以服务实体经济为主要方向，信贷投放力度一直较大，特别是疫情以来我国信贷增长进一步加快，利率的持续下行客观上也加速了这一进程。2024年6月，实体经济部门杠杆率为295.6%，较2019年末上升49个百分点，银行资产质量相应承受了一定压力。商业银行息差收窄、盈利能力下降，加上资本“缓冲垫”可能缩小，导致其风险缓释能力面临挑战。

　　最后，利率下行影响商业银行的盈利模式和收入结构。我国商业银行信贷融资占比高于美国，财富管理、投资银行业务在银行经营中的占比较低。根据6家大型银行的年报，除交通银行外，2023年其他5家大型银行利息业务收入占比均在70%以上，部分银行利息收入占比更是超过80%。随着利率下行，银行需要探索新的金融服务模式，以适应金融市场的新变化。

　　商业银行应对利率下行的经营管理策略

　　较早面对利率下行局面的西方商业银行，普遍实施了包括降低资本占用、扩大非息收入占比等在内的经营战略调整。面对当前的利率下行趋势，我国商业银行同样需要在经营管理策略上作出相应的调整。

• 以数字化为抓手，提高经营管理效率

　　数字化是商业银行转型升级的关键。一方面，随着大数据、云计算、人工智能等技术的逐渐成熟，商业银行已经有条件更有效地进行风险预测和控制，实现风险管理的自动化和智能化，提高风险管理的效率、降低人为因素带来的操作风险与道德风险。另一方面，数字化转型对商业银行实施精细化管理、降低运营成本至关重要。例如，通过收集和分析客户的交易行为、消费习惯和投资偏好等数据，商业银行能事半功倍地实现对客户的精准营销，更容易实现G端、B端、C端的联动营销，扩大客户覆盖面，有效降低营销成本；云计算技术的应用在提高银行业务的连续性和稳定性的同时，使得银行能够更加灵活地扩展服务能力，按需分配资源，降低基础设施的投入成本。

• 寻找优质标的，在周期中发现优质客户

　　在低利率环境下，有效提升资产质量成为商业银行经营的关键。商业银行必须更加审慎地选择投资对象，优先考虑成长潜力强劲、具有稳定现金流的企业。

　　一是加强自身的研究能力，运用科学的经济模型预测行业发展趋势，评估企业应对市场变化的策略和能力。通过深入的宏观经济分析，洞察不同行业和企业在经济周期中的表现，较早识别出能穿越周期波动、实现稳健增长的企业。二是关注政策导向和市场需求的变化，提高金融供给质量。积极响应国家战略，做好金融“五篇大文章”，精准支持制造业、科技创新、绿色、乡村振兴、养老等实体经济重点领域，推动经济结构优化升级。三是加强对企业的信用审查和风险评估能力，筛选出资产负债结构合理、现金流充沛、盈利能力稳定的企业。此外，在授信决策中，银行还应重视企业的创新能力、市场竞争力等决定企业在行业中的地位和未来增长潜力的因素。

• 强化资本管理，提升应对风险能力

　　在盈利能力面临挑战时，强化资本管理成为商业银行应对经营压力的重要依托。作为稳健经营的重要指标，资本充足率直接关系到商业银行的风险抵御能力和可持续发展。商业银行需要采取一系列措施来增强资本基础，确保在可预见的未来低利率环境下仍能维持较高的资本充足率。

　　一方面，商业银行应通过一系列措施持续增加核心资本。首要的是提高自身的盈利能力，通过优化业务结构和提高运营效率从而增加留存收益，补充核心资本。同时，银行可通过发行优先股、可转换债券等资本工具，提升资本充足率，增强自身应对风险能力。

　　另一方面，商业银行应加强资本规划，提升资本精细化管理能力。一是强化资本约束理念，通过构建资本管理的长效机制，确保资本水平与银行的风险偏好和风险管理能力相匹配。通过制定和实施资本规划、资本充足率管理计划，将资本管理的考量融入银行的战略规划和日常经营之中。二是提升风险计量的精细化水平，提高对风险的识别和量化能力，并通过合理提取损失准备来覆盖可能的风险损失。三是提升数据治理能力，夯实风险管理和资本决策的基础。银行应加强数据收集、处理和披露方面的工作，打破数据孤岛，形成高质量的数据和模型资产，以数据驱动的方式提升资本管理的精确性和有效性。四是优化内部资本充足水平评估程序，通过建立一个包含风险评估、资本规划、压力测试和监测报告的清晰流程，更细致地掌握资本状况，确保资本的充足性和合理性。

• 加强流动性管理，合理摆布资产负债

　　在利率下行的环境下，商业银行需要采取一系列措施来确保流动性充足，特别是加强流动性管理。

　　一是推动资金来源多元化，增强流动性缓冲。一方面，通过发行大额存单等多种方式扩充银行资金来源，提高其在不同市场条件下的融资能力；另一方面，积极参与银行间市场，通过同业存款、回购协议等方式，增强其流动性管理的灵活性。

　　二是建立健全流动性风险管理体系。通过加强对流动性风险的识别、评估、监控和控制，及时应对资金成本的上升和金融市场的波动。同时，通过实施有效的流动性风险管理策略，更好地预测和管理其现金流，减少潜在的流动性缺口。

　　三是灵活运用资金，优化资产负债表结构。在利率发生变动时，银行应及时重新评估其资产配置，例如，减少对长期或固定利率资产的依赖，转向更多短期或浮动利率资产，以提高资产的再定价能力，从而更好地应对利率风险。优化资产负债表，还需要更加注重资产负债的合理摆布，尤其是在资产配置方面，注重表内外资产的联通、商业银行与投资银行业务的互动、低资本占用型托管和结算等业务的发展。

　　配套政策建议

　　习近平总书记在省部级主要领导干部推动金融高质量发展专题研讨班开班式上，深刻阐释了金融强国应当具备的关键核心金融要素，其中包括“拥有强大的金融机构，运营效率高，抗风险能力强，门类齐全，具有全球布局能力和国际竞争力”。当前，在利率持续下行的趋势下，需要进一步优化银行业经营的政策环境，防止净息差收窄削弱其支持实体经济的能力，支持银行稳健发展，保障经济的平稳运行和金融市场的稳定。

• 加强财政政策、货币政策的协同

　　一方面，财政政策扮演着至关重要的角色。例如，可以通过减税降费来减轻企业和个人的财务负担，增加可支配收入，提高企业的投资意愿和居民的消费能力。同时，可以通过发行专项债券，在为大型公共项目提供资金支持的同时，激发商业融资需求，帮助银行稳定合理的利率水平，缓解利率下行对银行净利差的压缩效应。

　　另一方面，继续实施好稳健的货币政策，综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，引导商业银行加大对实体经济的支持力度。在宏观调控过程中，金融监管部门要协同监控金融市场的流动性状况和融资增量，及时发现和防范潜在的资产泡沫或过度债务积累等金融风险。

• 拓宽资本补充渠道，增强资本市场协同

　　在利率下行的环境下，商业银行的资本补充面临较大压力。需要在政策层面支持商业银行拓宽资本补充渠道，利用多元化的资本工具来强化其资本基础，提高风险抵御能力。

　　一是研究简化资本工具发行流程的机制，降低市场准入门槛，提高市场效率，从而为银行资本补充创造有利条件。在此基础上，支持银行发行优先股、可转换债券、永续债等资本工具来补充一级资本或二级资本，获得可持续的资本来源，并在不稀释现有股东权益的情况下提升核心资本充足率。

　　二是支持商业银行通过资本市场增强流动性管理能力。例如，通过更大程度开放资产证券化市场，支持银行将信贷资产转化为证券产品并在资本市场交易，从而释放资本占用、提高资本的使用效率，使银行能够更灵活地进行资产负债管理。

　　三是通过设立专项基金等方式，助力商业银行处置不良资产，改善资产质量，缓解短期的资金压力，促进其长期的稳健发展。同时，还可以考虑提供税收优惠等政策支持，降低银行经营成本，提高资本补充的效率。

• 精准施策，助力产业转型升级

　　实施精准有效的产业政策，对新兴产业（如高科技、新能源、生物医药等）实施税收减免、财政补贴等激励措施，促进这些行业的快速成长和技术创新。同时，产业政策的制定需关注传统产业的转型升级。通过推动“两新”（大规模设备更新和消费品以旧换新）工作落地见效，显著提升这些产业的竞争力。引导金融资源向更具效率、技术含量和附加值的产业流动，提升银行的风控能力和整体盈利水平。作为经济增长的重要推动力，中小企业在促进就业、推动创新方面的作用不容忽视。产业政策需要加强对中小企业的支持力度，通过提供融资担保、降低融资门槛、完善信用体系等措施，助力银行做好普惠金融大文章，让金融活水精准滴灌中小企业。

　　同时，在利率下行的环境下，应高度重视产业政策在风险防范方面的作用。建议相关部门密切关注产业发展趋势，及时发布预警信息，避免低效率和产能过剩的行业扩张。通过适时调整产业政策，引导资金流向能助力实现经济结构优化和可持续发展的领域，推动经济高质量发展。

　　(本文作者介绍：权威、专业、理性、前沿，宣传金融政策、分析金融运行、报道金融实践)