鲁政委：走过“V型”底

　　文/新浪财经意见领袖专栏作家 鲁政委

所谓“走过V型底”主要是指对经济增长轨迹的预测，如果从同比的角度来看，第一季度的经济增速为-6.8%，这个数字可能在未来十年不会再次见到。对于今年年内来说，未来我们将看到的是v字的右上半边，这个上行趋势大概能持续到明年上半年。底已经过去，-6.8%只是过去第一季度疫情期间经济滞后的印照，未来经济将会沿着右侧同比不断加速。

　　一、国际经济：疫情的倒影

　　国际经济形势用一句话总结就是——疫情的倒影，我们用一个经济体每日新增确诊病例的变化来看一个经济体的疫情防控情况，如果一个经济体疫情确诊数量下降比较快，也就是说如果它是一个V的话，那么它的倒影就是一个正的V，它的经济走势就会是这样的。但是如果每日新增确诊病例走的轨迹是一个U型的话，那么将会看到它未来的经济也是会回升的比较慢，所以这就是疫情的倒影的含义。

　　G7疫情似乎全部见到了顶部，顶峰拐点有望在第二季度见到

　　全球主要发达经济体疫情似乎全部见到了顶部，而即便它未来新增确诊病例会创出新高，那么我不认为这是他的疫情变得更严重，而只是说明试剂盒等的供应更充分了，更多的人能够得到检验的机会，从而使得已经感染的人被更多的发现了。这个与开始一下子新增确诊病例很多是不一样的，如果在刚开始检测的时候，新增确诊病例非常的多，那个时候是表示以前重视不够，说明问题确实很严重，那么现在大家都已经高度重视了，防御措施都已经不断的加强了，这个时候如果再出现新增确诊病例的增加，只能说明防御的措施更严，未来这些经济体他们的新增确诊病例下降也会更快。

　　美国失业状况：已超过2008年

　　美国申请失业救济金的人数和美国失业率，现在已经超过了2008年的水平，这是不少学者认为此次对经济的冲击超过2008年的原因之一。但是也有一些学者却认为没有那么严重，主要的原因就是，2008年是经济内在出了问题，然后引发了失业。而现在，在疫情发生之前，经济一切安好，突然之间因为疫情的发生，政府主动采取措施，封国封城，而经济本身没有问题。

　　货币政策力度：主要经济体比较

　　解决人们基本的生活需要，确保企业不出现成批的倒闭，这是未来经济复苏的基础，所以目前为止全球所有的经济体，不分社会制度，无论是发达国家还是新兴经济体，大家采取的政策都是趋同的。如果金融市场有波动，首先大规模的流动性注入，确保金融市场的平稳，紧接着给普通老百姓解决基本生活需要问题，然后来解决企业的信贷需要问题，免得出现资金链的断流，因为企业一旦倒下，再重新建立起来又比较困难。

　　宏观政策来讲，全球主要的经济体，这一轮所投放的流动性的力度规模都非常之大。比方说英国央行，投放的力度基本上相当于它GDP的比例的22%左右。美联储也投放了大概19%，也接近20%的水平。然后欧央行15%。日本央行和人民银行的投放的比例略低一些，但是从全球来说，投放的比例主要的经济体都非常大。

　　财政政策方面，国际货币基金组织做了一个今年的全球主要的经济体，可能会出现的广义的财政赤字的一个预测。中国预计今年广义的财政赤字要达到11%左右，美国达到15%左右，日本达到7%左右，英国8%左右，法国9%左右，德国也有5.5%左右，比例都是非常大。

　　面对疫情，全球无论是财政政策和货币政策，都做出了比较强有力的反应，也正因为如此，我认为最终经济一定不会有大家想象的冲击那么大。

　　二、国内经济：“V型”反弹

　　三驾马车的第一季度特别是2月的数据，都是在抗疫下的数据，是经济的滞后反应。3月份PMI各个指标都已恢复到了往年的正常水平，所以这表明经济基本上恢复到了正常的状态。但是4月份海外疫情大规模爆发，复工复产突然面临外需中断，这是我们现在正在面临的问题和整个第二季度都要面临的问题，而3月份公布的数据还看不到外需的断崖式的下跌所带来的问题。第二季度我们又将承受压力，特别是4月，恐怕压力会比较大。与此同时，我们已经看到国家宏观层面的托底政策已全面就位，预计未来会比较有效地对冲海外的压力。

　　中国的三驾马车对于经济的拉动，消费是比较稳定的，是经济的最基础力量，从2009年到现在，消费最低的增速在4%左右。如果投资和进出口都是零增长，那么中国的经济也应该有4%左右的增长，因为消费这一部分是非常稳定的。所以4%很可能是中国未来10年都不会跌破的增速。

　　房地产：一线城市二手房价反弹，30城销售也在恢复

　　从一二三线城市二手房的房价来看，一线城市的房价同比是反弹的，二三线同比还是在放缓。如果进一步来看30个城市的房地产销售额，现在也已经恢复到历史上同期基本正常的水平上，100城土地溢价率也回到了往年基本正常的水平上。

　　五大电厂耗煤量

　　通常认为用电量能够更好的折射出整个经济的高频变化，现在5大电厂的耗煤量，与历史同同期相比，也已经基本回到了正常水平。

　　拥堵指数：外向型占比高的东莞、宁波，拥堵指数突然下滑

　　基本上现在也恢复到了正常的水平，但是东莞和宁波这两个外向型很强的城市，拥堵率突然上去了但又很快掉下来了，这就表示我们现在外需的确开始出现了比较明显的压力，所以这是第二季度经济不得不面临的一个重大的挑战。

　　以企业、经济正常运行，化解失业压力

　　企业正常生产就能保障国家经济正常运行，就能给大家创造就业机会，大家有收入，家里就有了保障。

　　政策托底：美丽乡村+传统基建+新型基建

　　建筑业是吸纳农民工就业的重要渠道，要在做好疫情防控的前提下，推动一些重大工程项目尽早开工建设。拓宽就地就近就业渠道。新上一批带动就业能力强的项目。重大工程建设、以工代赈项目优先吸纳贫困劳动力。

　　要加强对国际经济形势的研判分析，及时制定有针对性的政策举措，保持国际供应链畅通，保障各类经贸活动正常开展。要推出招引人才、促进创新的实招硬招，不断深化供给侧结构性改革。要抓住产业数字化、数字产业化赋予的机遇，加快5G网络、数据中心等新型基础设施建设，抓紧布局数字经济、生命健康、新材料等战略性新兴产业、未来产业，大力推进科技创新，着力壮大新增长点、形成发展新动能。

　　新基建成为政策关注重点

　　疫情期间，一些传统行业受冲击较大，而智能制造、无人配送、在线消费、医疗健康等新兴产业展现出强大成长潜力。要以此为契机，改造提升传统产业，培育壮大新兴产业。预计2020年新基建投资规模可达2.18万亿。新的“村村通”变成了从钢筋水泥到光纤基站。

　　新基建应用场景广、市场潜力大 以5G为代表的新基建，有着巨大的应用场景。云办公、在线教育、无人驾驶、智慧医疗、工业互联网等新兴业态有望随着新基建逐渐完善而爆发。民间资本与新兴业态的深度融合，使得民间投资对新基建参与动力更强，政府投资压力相对减轻。

　　新基建漏损小，乘数高 传统基建投资需要耗费大量铁矿石、工程机械等进口商品。财政扩张很大程度外溢至海外经济体。而新基建建设，我国产业链较为完整，技术自主性较强，对经济拉动力更强。

　　新基建用科技改变传统业态 新基建本质是高科技应用的普及，基础设施就位后，规模效应有望大幅降低使用成本。从而让普通大众均能享受科技红利，可以极大激发社会创造力，创造新型就业机会。

　　提高赤字率+特别国债+专项债+降低利率

　　近期一系列会议为中国经济实现V型反弹打下了基础，3月27日中央政治局会议指出，要加大宏观政策调节和实施力度。要抓紧研究提出积极应对的一揽子宏观政策措施，积极的财政政策要更加积极有为，稳健的货币政策要更加灵活适度，适当提高财政赤字率，发行特别国债，增加地方政府专项债券规模，引导贷款市场利率下行，保持流动性合理充裕。要落实好各项减税降费政策，加快地方政府专项债发行和使用，加紧做好重点项目前期准备和建设工作。要充分发挥再贷款再贴现、贷款延期还本付息等金融政策的牵引带动作用，疏通传导机制，缓解融资难融资贵，为疫情防控、复工复产和实体经济发展提供精准金融服务。

　　目前财政出钱可以解决应急的问题，而长期的问题，更多的还要靠充分释放各个方面的活力。所以我觉得最重要的是3月30号，中共中央国务院关于构建更加完善的要素市场化，配置体制机制意见，这个意见如果得以完全落实，会开启下一轮中国经济高质量增长的长周期。从1978年改革开放以来，中国经济经历了几轮快速的增长，而每一轮增长本质上都是具有里程碑意义的改革所启动的。

　　三、总结

　　国际形势：疫情冲击全球衰退，无限QE水漫金山。

　　中国经济：外需下滑政策托，经济有望V型走，改革推动新周期。

　　水漫金山那么就意味着，在这个时候，我们国家在资本市场上更有吸引力，我们的股票估值不贵，所以当海外的金融震荡平息之后，我们都面临着海外的过度流入和国内流入的压力。对于中国经济，短期来说，虽然接下来会面临着外需下滑，但是托底的政策已经就位，未来经济有望走出危险的走势，而在更长的时间里面，我们的改革将会启动新一轮的高质量经济增长新周期。

　　文章原发于首席经济学家论坛

　　(本文作者介绍：兴业银行首席经济学家)