文/新浪财经意见领袖专栏作家 唐建伟、刘学智
11月以来工业生产加快，增长动能有所恢复，汽车产量正增长。投资运行平稳，服务业投资较快，基建、制造业、房地产三大类投资全部放缓。未来基建投资和制造业投资有望回升，房地产开发投资增速可能延续高位放缓。物价上涨抬升消费名义增速，但实际消费增速仍处于低位。生产回暖态势较明显，四季度经济增长有望趋稳。但生产短期趋稳难以改变需求仍弱的现实，当前经济启稳的基础并不牢固，逆周期调节政策仍需继续发力并提质增效。宏观政策的着力点仍应是激发企业、居民以及基层政府等微观主体的活力。
国家统计局公布了11月份经济数据，工业增加值和消费增长加快，投资保持平稳。当前生产回暖态势较明显，经济运行有望趋稳。但需求放缓趋势并未改变，逆周期调节仍需延续并要提升效率。
11月以来工业生产加快，增长动能有所恢复。11月规模以上工业增加值同比实际增长6.2%，比上个月加快1.5个百分点，1-11月累计增长5.6%。近期生产明显加快，促进增长动能得到恢复，前三季度经济持续下行趋势有望得到缓解。11月以来高频数据整体回升，六大发电集团日均耗煤量上升，高炉开工率上升，钢材产量增加，主要钢材价格和水泥价格上涨，生产状况得到明显改善。前不久公布的制造业PMI回升势头好于预期，时隔6个月再次回到扩张区间。随着中美贸易摩擦缓和，未来采购经理指数有望保持扩张状态。从主要工业产品来看，11月钢材、化工、集成电路、电器机械和器材产量增长较快，增速都在两位数。汽车生产明显回升，11月汽车产量同比增长3.7%，近一年半以来首次正增长，汽车制造业增加值同比增速加快到7.7%。
（资料来源：WIND资讯，交行金研中心）投资增长平稳，服务业投资增长较快，基建、制造业、房地产三大类投资略有放缓。1-11月投资增长5.2%，与1-10月持平，拉动投资增长的主要动力来源于服务业和高技术产业。分行业来看，第二产业投资增速只有2.4%，第三产业投资增长6.7%，增速相对较快。高技术制造业和高技术服务业投资增速都达到两位数，分别为14.8%和13.1%。教育、文化体育业投资增长也很快，分别同比增长17.5%和13.4%。
（资料来源：WIND资讯，交行金研中心）制造业投资进一步放缓，未来有望适度回升。1-11月制造业投资累计增长2.5%，比上个月下降0.1个百分点，处于较低水平。1-10月全国规模以上工业企业利润总额同比-2.9%，工业企业盈利负增长导致企业投资的动力减弱。中美贸易摩擦出现缓和，已经达成阶段性协议，有助于制造业投资信心一定程度上恢复，特别是与进出口相关的制造业投资有望回升。因此，预计未来制造业投资将会低位回升。
房地产开发投资增速可能延续高位放缓态势。1-11月房地产开发投资增长10.2%，比上个月下降0.1个百分点，呈逐月下滑趋势。当前房地产开发投资增速仍然较高，呈典型的施工拉动型特征。1-11月施工面积同比增长8.7%，比上个月下降0.3个百分点，施工面积放缓可能影响未来房地产开发投资难以保持高增速。1-11月房地产开发企业土地购置面积同比-14.2%，土地成交价款同比-3%，降幅都较大，土地储备大幅减少。在房住不炒，稳地价、房价、稳预期的政策基调下，房企融资状况难以显著改善，未来房地产投资增速可能延续缓慢下降趋势。全面落实因城施策，加强城市更新和存量住房改造提升，做好城镇老旧小区改造，一定程度上将支撑房地产投资。房地产开发投资增速预计仍将维持在较高水平。
基建投资增速仍在下行，明年有望回升。1-11月基建投资（剔除电力、燃气、水供应等）增长4%，比上个月下降0.2个百分点；而全口径下的基建投资增速为3.5%，比上个月上升0.2个百分点。受财政收入增长放缓的影响，财政收支吃紧对基建投资形成一定制约。1-10月全国公共财政收入只增长了3.8%，要完成全年财政预算收入目标，后两个月财政收入平均增速要提升到13.8%，难度较大。年内专项债规模发行完成后，国家将2020年专项债规模中的一万亿提前到今年四季度下发，但预计完成项目上报、发行筹集资金的流程之后，很难在今年四季度形成实际工作量，对年内基建投资的拉动作用有限。12月6日政治局会议强调了 “加强基础设施建设”。预计2020年基建补短板的重点，将从此前的推出项目，转向解决融资问题。一方面，落实已经出台的专项债可作为重大基建项目资本金、降低部分项目资本金比例要求及允许利用股权和权益类融资工具筹集不超过50%的项目资本金等政策。另一方面，解决项目配套资金的问题，2020年政策性银行可能介入，加大对基建项目的贷款支持。最后，调动地方积极性是稳基建的抓手。政治局会议提出“改进领导经济工作的方式方法，完善担当作为的激励机制”。未来可能会出台更多的激励相容政策，地方政府可能会有更大的政策空间。预计在以上政策综合发力下，2020年一季度开始政策效果将有所显现，促使基建投资逐渐回升。
消费名义增速回升，但实际增速处于低位。11月消费增长8%，比上个月上升了0.8个百分点，1-11月累计增长8%。消费增速的回升主要受到价格上升的带动，11月CPI同比涨幅扩大0.7个百分点到4.5%，其中食品价格涨幅高达19.1%。剔除价格以外的实际消费增速只有4.9%，与上个月持平，处于历史低位。今年全网双十一销售额较去年同期增长30%以上，对今年11月消费带来支撑。地产相关的家电、家居类消费个位数增长，建筑及装潢材料零售负增长。随着房地产开发投资逐渐竣工，对未来相关领域消费有望起到积极作用，部分消费增速有望回升。汽车类消费增长-1.8%，仍旧负增长，不过降幅收窄。一系列汽车消费刺激政策相继出台，调整汽车限购政策，逐渐取消限制措施，将促进未来汽车消费改善。
（资料来源：WIND资讯，交行金研中心）四季度经济有望趋稳。当前生产回暖态势较明显，生产状况与短期经济增长关系紧密，预计年初以来的经济持续下行趋势在四季度得到缓解。经济增速有望趋稳，可能保持在6%左右，与三季度基本持平。中美贸易谈判达成阶段性协议，对明年经济形成利好，进出口和制造业有望得到改善。但目前来看，投资需求仍然偏弱，实际消费需求也未回升，生产短期趋稳难以改变需求仍弱的现实。经济启稳的基础并不牢固，逆周期调节政策仍需发力并提质增效。宏观政策的着力点应是激发企业、居民以及基层政府等微观主体的活力。
(本文作者介绍：经济学者)
责任编辑：张文
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