文/新浪财经意见领袖专栏（微信公众号kopleader）专栏作家 王剑
小微信贷需求一直是旺盛的，但是银行要首先掌握科学的方法去放贷，才能有效地服务这些需求。
12月19日晚，央行宣布创设定向中期借贷便利（Targeted Medium-term Lending Facility，TMLF）。主要内容为：
（一）支持实体经济力度大、符合宏观审慎要求的大型商业银行、股份制商业银行和大型城市商业银行，可向中国人民银行提出申请。定向中期借贷便利资金可使用三年，操作利率比中期借贷便利（MLF）利率优惠15个基点，目前为3.15%。其他没有提到的属性（比如要不要抵押品），可能就是参照MLF执行。
我们来理一下这一条内容：
（1）TMLF的操作对象是大行、国股行和大型城商行（其他中小银行在后一条内容里），利率比MLF低15BP，期限为一年（可申请两次续做，实际可达三年）。
（2）申请TMLF的条件，是“符合宏观审慎要求、资本较为充足、资产质量健康、获得央行资金后具备进一步增加小微企业民营企业贷款的潜力”，前面几点容易衡量，可最后一点，啥叫“具备潜力”？可能需要银行在申请时向监管层陈述未来支持实体的可行计划。但考虑到央行目前正在全力支持，所以这一评判标准预计不会苛刻，甚至可能极为宽松，来申请的基本都能给。
（3）金额由央行根据银行支持实体（特别是小微、民企）的情况，并结合银行需求来确定。大行资金成本低，一般不太会需要TMLF，预计存款不佳的部分国股行会有需求。
综上，应该是想投放小微、民企的，负债成本又显著高于TMLF的银行，会有较大积极性申请。负债成本很低的大行，或者确实不定位于小微、民企的银行，可能兴趣不大。
（二）根据中小金融机构使用再贷款和再贴现支持小微企业、民营企业的情况，中国人民银行决定再增加再贷款和再贴现额度1000亿元。
整体上看，这是央行落实此前的一系列支持小微、民企融资的政策的内容之一。央行此前提出“三支箭”的政策组合，其一便是“增加民营企业的信贷，特别是小微企业的信贷”，“凡是中小银行有客户、还能贷出去，只是因为存款不够或是存贷比太高，缺乏资金导致贷不出去的，人民银行都以再贷款、再贴现的形式支持这些银行。”因此，此次TMLF也是在进一步落实这支箭。
换言之，只要你能做小微、民企贷款，做多少都行，央行源源不断地给你提供便宜的弹药。
02
本质上是一种奖励
货币政策如何实现定向化，跟小微企业融资一样，是全世界的难题。显然，我们正在用一个世界性难题解决另一个世界性难题。
定向降准、定向MLF等政策工具，并不是说央行定向给银行提供这些资金去做特定的事，因为这在实际操作中几乎是难以实现的。银行是个巨大的资金池，资金统收统支。定向工具，更大意义上，是对某些任务完成得比较好的银行的一种额外奖励，让他们获得更低成本的负债，从而可以实现：
（1）把利益让给企业：如果银行愿意把负债成本的降幅全部让渡给企业，那么相应调低企业贷款利率，企业就能拿到更低成本的资金，缓解“融资贵”。
（2）把利益让给风险：如果银行不愿意完全让渡，而是保持企业贷款利率不变，但是自己的资金成本下降了，那么“贷款利率-资金成本”的部分就更高了，再扣掉业务成本、合理利润（假设也不变），那么利率中的“风险溢价”部分就更大了，从而可以覆盖更高风险的客户群体（客群下沉），扩大放贷的服务面。这有利于缓解“融资难”，是领导最希望看到的效果。
上面这些分析，是基于一个恒定的公式：
贷款利率=资金成本+业务成本+风险溢价+合理利润
上面两种情形，体现到银行报表上，是业务规模扩大，但息差可能变化不大，银行扩大收入。
（3）如果银行觉得自己完成任务已经非常完美了，暂时不需要调整，那么获得的低成本负债会直接贡献利润，息差上升。当然，领导不希望你这样做。
还要考虑到，TMLF作为投放基础货币的一级操作，能实质性降低银行整体负债成本和货币市场利率（基础货币的二级市场利率），再进一步减轻某些银行拉存款的压力，从而对存款利率也起到控制的作用。
因此，TMLF间接也能一定程度上起到降低货币市场利率、存款利率的效果（至少缓解其上升）。
03
小微难题难在哪
TMLF显然是对实体（尤其是小微、民企）融资是有一定作用的，是央行有效的定向货币政策工具之一。但是，货币政策并不是万能的，我们还有很多别的工作要做。
我们先回到前面央行对第一支箭的那句表述：
“凡是中小银行有客户、还能贷出去，只是因为存款不够或是存贷比太高，缺乏资金导致贷不出去的，人民银行都以再贷款、再贴现的形式支持这些银行。”
我们已简化这一表述，即“只要你能做小微、民企贷款，做多少都行，央行源源不断地给你提供便宜的弹药。”
再简化一点，央行相当于是说了句：“钱不是问题。”
可是，问题就来了，有时候，还真不是钱的问题。央行只负责提供资金，但不负责承担风险，也不负责教大家怎么做小微。
我不得不坦率地讲，解决小微、民营融资难问题，最关键的点，并不是资金成本，也不是有没有资金，而是银行能不能做、会不会做。如果银行不会、不擅长做小微，那么即使遍地的小微想贷款，他们也不会申请更多的TMLF去做。这一情景，欧洲出现过，欧洲央行白给钱（TLTRO）也没有什么银行要。
小微信贷有着自己独特的一套业务体系、考核体系、人才体系，跟传统对公业务截然不同（参见我们前期报告《银行小微信贷业务深度：原理、模式与实例》）。国内目前大部分大中型银行（也就是此次TMLF对象）并不完全具备这一体系。在未具备这一体系的情况下，要么尝试其他创新方法（比如现在比较流行的通过互联网、大数据技术参与），要么慢慢引进这套体系，但速度不会太快。如果在没完全建立健全体系的情况下，贸然冲量，可能会导致比较严重的后果（以前有银行尝过苦果）。
所以，小微信贷需求一直是旺盛的，但是银行要首先掌握科学的方法去放贷，才能有效地服务这些需求。否则，小微的问题还是解决不了。
而建立科学的体系和方法，可能是眼下银行支持小微最紧要的事。有些事，不是钱的问题，是能力问题。
(本文作者介绍：中国人民大学金融学硕士，CFA持牌人，曾供职于浙商证券、光大证券研究所，担任金融行业分析师，2018年加盟国信证券，任金融业首席分析师。)
责任编辑：赵子牛
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