文/新浪港股（微信公众号xlgg-sina）专栏作家 李绍辉
以最近的股市和债市表现来推测，美国可能会有两项方向性转变：一，美联储的升息速度将有所减慢；二，贸易纷争将有所缓减。这些转变对内地和香港市场都是利好，投资人短期对港股可持有较乐观看法。
投资市场此一时不同彼一时。美股于今年首十个月还以两成的幅度跑赢港股，但从十一月起风水却流转到港股的家门，恒生指数以百分之九的幅度跑赢标普500指数。以最近的股市和债市表现来推测，美国可能会有两项方向性转变：一，美联储的升息速度将有所减慢；二，贸易纷争将有所缓减。这些转变对内地和香港市场都是利好，投资人短期对港股可持有较乐观看法。
近期美股的恐慌情绪主要源于其国债利息曲线开始倒挂。传统智能里债息曲线是经济盛衰的领先指标，因过去债息曲线倒挂往往能提早一至两年预测经济衰退。自今年十二月开始两年期美债息开始跟五年期倒挂，而指标性最强的两年期和十年期债息则收窄至十余个百分点。返看纪录，债息曲线倒挂于过去二十年曾发生过两次，分别发生于2000年和2005年。在那段债息曲线倒挂时期，美国的经济增长确实放慢了，并同于一至两年后进入经济收缩期。
由此可见，债息曲线倒挂是一个有参考性的指标，但要留意倒挂的指标是两年及十年的债息。现时虽然两年和五年的债息倒挂，但两年和十年的债息仍维持十五个百分点的差距，故现在说美国即将进入衰退，未免快了一点。但为免经济减速过快，美联储来年升息速度将有所减慢。一个月之前，利率期货显示美国明年有百分之六十概率加息两次或以上，而现时这概率已经跌至百分之二十以下。加息步伐放慢，有机会令美元升势收敛，这对亚太区股市是相对利好的。
另一方面，近期的股债市场表现有可能令贸易纷争有所缓减。以现时债息曲线的走势，假如美国再将中国货入口关税增加至25%，势必为已经渐热的2.2%通货膨胀火上加油，令美联储迫不得已于经济增速放慢的背景下升息。债息曲线短期端因升息继续向上，而长期端却因增长减速而下降，名副其实的债息曲线倒挂变成自我实现。过去经验股市会于曲线倒挂后约一年进入熊市，那时正处于竞选工程的关键时刻，相信没有一位计划连任的总统愿意看见低迷的股市影响着美国人民的401k退休金账户。
美国可能美其名为顾及中国的经济与人民的生活而缓减其关税政策，实际上她自己也再没有很大本钱大幅调高进口关税。因此，中美于这九十天内达成全面或部分协议的机会还是乐观的。港股之前因中美贸易战而从高峰下跌了22%，此时贸易纷争可能缓减加上年结效应，港股于短中期是有看好的理由，如股市再有下跌投资人可将之看成机会之窗。
(本文作者介绍：李绍辉先生为星展银行投资总监办公室（北亚区）投资策略师，致力于分析宏观及微观的经济因素对投资市场及投资组织者上的影响。李先生为特许金融分析师CFA和注册财务策划师CFP。)
责任编辑：白仲平
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