文/新浪财经意见领袖（微信公众号kopleader）专栏作家 戴志锋
核心要点
• 研究背景——金融环境的目前核心矛盾：宽货币没有传导到信用。
• 我们构建的“货币信用”分析框架：货币和金融监管政策如何；金融机构对应的行为变化；前面两者的合力形成了我国的“信用”环境。
• “货币信用”分析框架解释近期金融环境的变化：1、我国“货币信用”环境变化的三阶段；2、金融监管下，银行等金融机构的行为变化；3、近期为什么调整货币政策和金融监管政策。
• “货币信用”分析框架展望未来：1、核心关注基建的力度。2、大概率是基建是稳经济；政策与金融机构行为的合力，改变不了经济下滑的趋势、改变不了“信用收缩“的趋势；政策能改变是斜率、速率（平稳回落）；3、我们信用收缩的模式：时间换空间，斜率较小（与美国相比）。
• “货币信用”何时能再度扩张？1、信用收缩的出清点：市场对打破刚兑、隐形担保有基本共识。2、未来信用扩张的核心：市场主体风险偏好的提升；提升来自于：一是市场主体的杠杆降到合适位置、二是制度红利的释放。
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(本文作者介绍：中泰证券银行业首席，金融组组长，国家金融与发展实验室特约研究员。)
责任编辑：张文
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