中国金融政策新框架加快形成

　　文/新浪财经意见领袖专栏（微信公众号kopleader）专栏作家 蔡喜洋

　　从中央政策到央行和监管部门的定调、发文与发声看，现阶段我国金融工作的核心任务就是防控金融风险，这就必然要求金融政策从严从紧，货币政策、宏观审慎政策和微观审慎政策将协调推进。

中国金融政策新框架加快形成

　　近期金融政策信号密集：

　　一是中共中央政治局定调中央经济工作会议，推动高质量发展是当前和今后一个时期确定发展思路、制定经济政策、实施宏观调控的根本要求；2018年要坚决打赢三大攻坚战（防范化解重大风险、精准扶贫和污染治理），金融服务实体经济能力增强，防范风险工作取得积极成效；加快住房制度改革和长效机制建设。

　　二是央行金融研究所所长表示，货币政策新框架已经形成，重点在于防范金融风险，核心是控制杠杆率，主要考虑四个方面：

　　1）货币政策目标既要席盯住经济周期也要兼顾金融周期。

　　2）货币政策工具既要调控短端利率也要调控整体收益率曲线。

　　3）政策传导机制要关注银行作为风险承担渠道可能出现失灵的风险，特别是维持中长期利率持续低位的预期，可能加剧银行的过度冒险行为。

　　4）加强国际政策协调，增强人民币汇率弹性，促进资本跨境流动均衡。

　　三是银监会发布流动性管理办法，强化和细化商业银行流动性匹配管理。资产端，信贷和债券权重高；负债端，同业负债权重低，核心存款权重高。引导商业银行增强服务实体经济能力，抑制金融同业业务、非标业务的过度发展。

　　四是央行资管新规向商业银行征求意见，引发业界广泛关注和热议，本周以来影响和探讨持续发酵，可看出各方意见均在持续博弈之中。

　　从中央政策到央行和监管部门的定调、发文与发声看，现阶段我国金融工作的核心任务就是防控金融风险，这就必然要求金融政策从严从紧，货币政策、宏观审慎政策和微观审慎政策将协调推进，节奏上可能考虑市场冲击，但方向上将毫不动摇、不折不扣。

中国金融政策框架正在形成

　　当前全球经济复苏，中国经济韧性、物价温和，经济环境有利于中国完善金融政策新框架，加快推进金融风险治理，稳定宏观杠杆、抑制银行非理性扩张、压降资管产品杠杆和嵌套，提高金融系统稳定性，增强服务实体经济能力。

　　对金融市场的影响在于，一是资管新规的长短期影响，在处置存量业务期间，解决错配和估值、流动性等问题没有一致预期之前，监管与银行博弈仍将约束市场收益率的下行空间。二是监管层和市场对于去杠杆到什么程度，并无明确的量化指标可参考，这种预期不确定性带来市场的观望情绪，也只有超调后，才会触发配置盘的坚定入场。三是经济增长路径若与市场一致预期相左，那么利率债市场将依然难以看到收益率的回落。

　　(本文作者介绍：中国银行宏观策略分析员)