官方制造业和服务业PMI指数持续处于收缩区间,2024年稳增长政策或将前置发力

2024年01月02日15:15    作者:王青、闫骏、冯琳  

  2023年12月PMI数据点评

  事件:根据国家统计局公布的数据,2023年12月,中国制造业采购经理指数(PMI)为49.0%,低于上月的49.4%;12月,非制造业商务活动指数为50.4%,高于上月的50.2%,其中,建筑业PMI指数为56.9%,高于上月的55.0%,服务业PMI指数为49.3%,与上月持平。

  12月PMI数据要点解读如下:

  主要受需求不足影响,12月制造业PMI指数低位下行,连续3个月处于收缩区间,不及市场预期;年底基建投资和“保交楼”发力,建筑业PMI指数高位上行;市场需求偏弱及寒潮天气影响较大,12月服务业PMI指数连续2个月处于收缩区间。总体上看,12月官方PMI数据走势偏弱,意味着年末经济运行稳中放缓,背后是房地产行业仍处于调整阶段,居民消费信心不足。这与12月中央经济工作会议判断“进一步推动经济回升向好需要克服一些困难和挑战,主要是有效需求不足、部分行业产能过剩、社会预期偏弱、风险隐患仍然较多,国内大循环存在堵点……”相印证。

  具体来看,12月制造业景气度下滑,主要原因是市场需求不足。数据显示,12月新订单指数为48.7%,较上月下滑0.7个百分点,内、外需同步走弱。其中,中国物流信息中心称,反映需求不足的企业占比达到60.8%,较上月上升0.2个百分点,连续3个月上升。另外,当月新出口订单指数为45.8%,较上月下行0.5个百分点,创年内最低,显示外需收缩加剧。背后是四季度以来美、欧经济下行压力加大,进口需求走弱,以及红海局势紧张对我国出口形成短期扰动。

  在市场需求连续3个月环比收缩带动下,12月生产指数也下行0.5个百分点,至50.2%,但仍连续7个月处于荣枯平衡线之上。这也意味着当前宏观经济“供强需弱”特征明显,在很大程度上解释了近期物价水平明显偏低的一个重要原因。

  当前制造业需求不足主要源于居民商品消费偏弱,背后除了三年疫情带来的“疤痕效应”外,一个重要原因是四季度楼市仍处于调整阶段,继续对居民消费信心形成一定冲击。当前消费需求较弱,物价水平偏低,意味着接下来政策面促消费的空间很大。我们判断,各地将重点刺激新能源汽车、家居家电等大宗消费。

  其他市场比较关注的分项指数方面,12月制造业PMI中的两个价格指数“一升一降”。其中,出厂价格指数在收缩区间继续下滑,背后是当前供应稳定而市场需求不足。12月主要原材料购进价格指数则反弹至51.5%,主要源于红海局势紧张,导致原油等国际大宗商品市场价格上涨,另外,国内宏观政策在稳增长方向继续用力,近期国内主导的钢铁、水泥、煤炭等大宗商品价格有所上涨。

  12月各类型企业PMI指数全面下行,其中小型企业PMI指数回落0.5个百分点至47.3%,降幅大于当月制造业PMI整体下行幅度。小型企业多接近市场终端,消费需求不足对其影响更为直接。由于小型企业是吸纳城镇就业的主力军,预计未来一段时间稳增长政策将重点向支持小微企业倾斜,减税降费规模有望进一步加大。

  12月制造业PMI指数的亮点主要有两个:一是企业生产经营活动预期指数为55.9%,较上月上升0.1个百分点,为年内次高水平,延续了下半年以来的高位运行状态。这显示三季度以来伴随稳增长政策全面发力,制造业企业对未来预期较为积极。二是新动能增长较快。其中,12月高技术制造业和装备制造业PMI分别为50.3%和50.2%,虽较上月都有不同程度下滑,但继续处于扩张状态。这表明尽管近期经济复苏过程再现下行波动,但制造业转型升级仍在持续。

  12月服务业PMI指数为49.3%,与上月持平,连续2个月运行在收缩区间。一方面,受近期寒潮等因素影响,部分与出行消费相关的服务行业市场活跃度偏弱,其中水上运输、航空运输、住宿、居民服务等行业商务活动指数低于46.0%。另一方面,PMI属于环比指标,前期高基数也有一定影响。这意味着尽管近期服务业PMI持续下行,且连续2个月处于荣枯平衡线之下,但不会改变服务业同比高增态势,年底服务业仍会在经济复苏过程中发挥主力军作用。

  12月建筑业商务活动指数为56.9%,较上月回升1.9个百分点,连续两个月大幅上行,主要是受房屋建筑业和土木工程建筑业商务活动指数上升带动。前者意味着年末房地产行业“保交楼”加力,也与11月监管层要求银行等金融机构要“一视同仁”满足不同所有制房企合理融资需求有关;后者主要指向年末基建投资升温,这是稳增长政策发力的清晰信号。

  整体上看,12月制造业PMI在收缩区间进一步下行,建筑业PMI在扩张区间大幅上行,非制造业PMI在收缩区间环比持平,综合PMI产出指数为50.4%,也与上月持平。这显示进入四季度以来,在宏观经济整体上保持扩张过程中,复苏动能再度出现弱化迹象,与四季度财政政策集中发力的背景不相吻合。这表明,在当前居民消费信心偏弱、房地产行业持续处于调整阶段的背景下,经济修复基础还不牢固。我们认为,四季度制造业PMI指数持续处于收缩区间值得重点关注。回顾历史可以看到,一旦官方制造业PMI指数连续3个月低于荣枯平衡线,宏观政策做出反应的概率就会显著增加。我们判断,综合考虑当前的经济修复状况及物价水平,2024年稳增长政策有可能前置发力,其中降息降准有望在一季度落地,年初基建投资也会继续保持较高水平,继京沪楼市新政后,2024年初房地产行业支持政策将全面加码。

  展望未来,在居民消费存在一定内在修复动力,宏观政策将加大稳增长力度推动下,2024年1月制造业和服务业PMI指数有望低位上行,但回升至扩张区间还需要一个过程;后期回升速度将主要取决于三个因素:首先是在房地产支持政策全面加码前景下,楼市能否较快企稳回升。这是当前宏观经济牵一发动全身的关键点。二是2023年四季度财政政策稳增长显著加力后,2024年初基建投资能否较快形成实物工作量,特别是加发1万亿国债对基建投资的拉动效应能否较快释放。三是促消费政策将在多大程度上推动节前消费。

  (本文作者介绍:清华大学公共管理学博士,东方金诚首席宏观分析师。)

责任编辑:赵思远

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文章关键词: PMI指数 制造业PMI
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