东亚前海郑嘉伟：需求侧改革成为下半年政策亮点

2021年07月19日13:13

　　文/新浪财经意见领袖专栏作家东亚前海证券郑嘉伟

　　事件

　　2021年7月15日，根据国家统计局公布数据：上半年国内生产总值53万亿元，同比增长12.7%，比一季度回落5.6个百分点；两年平均增长5.3%，比一季度加快0.3个百分点。二季度GDP同比增长7.9%。

　　核心观点

　　经济复苏趋势不变，剔除基数效应后复合增速略有回升。2021年二季度GDP同比增速显著低于一季度，主要是由于基数效应引起的，扣除掉基数效应后二季度复合增速为5.52%，表明当前国内经济仍处修复状态。国内经济两年复合增速仍低于疫情前同期水平，预计下半年GDP同比增速将进一步回落至5%-6%区间，剔除基数效应后总量增速边际浮动不大，两年平均复合增速基本保持平稳且复苏趋势不变，呈弱修复格局。

　　供给端：工业生产率先恢复至疫情之前水平，产能利用率回升。6月份，规模以上工业增加值同比增长8.3%，比2019年同期增长13.5%，两年平均增长6.54%，已经连续5个月处于6.5%以上运行区间，表明工业产能恢复较好；从环比看，6月份，规模以上工业增加值比上月增长0.56%。上半年规模以上工业增加值同比增长15.9%，两年平均增长7.0%，较一季度加快0.2个百分点，增速高于疫情前水平。上半年海外疫情反复带来出口超预期增长，推动工业生产率先恢复至疫情之前水平，目前仍处于高景气区间。二季度发电量两年复合增速强于一季度，表明当前国内工业生产有较强韧性。

　　需求端：制造业投资和消费表现亮眼。其中，固定资产投资结构不断优化，重心由房地产转至高端装备制造业。制造业投资增速回升速度较快，医药和高端装备制造业投资复合增速最高，航空、航天器、电子、检验检测投资增速均在30%以上。民间投资继续保持较快增长。下半年，随着地方专项债发行加快和财政支出加速，基建投资将继续保持稳定增长，在高基数效应下，预计全年基建投资增速保持在3%左右。消费恢复态势增强，节奏好于预期，消费模式发生改变，网购消费环比继续提升。6、7月国内车市进入季节性调整阶段，汽车消费下滑。剔除基数效应来看，饮料、通讯器材、化妆品、文化办公等显著拉升社零增速。下半年，就业形势依然严峻，影响消费进度，餐饮等接触型消费复苏进程有望进一步加快。6月出口增速仍处在高位，一方面来源于海外国家复工复产进度缓慢，对国内产品需求有所增加；另一方面，由于疫情在部分新兴市场国家重新抬头引发“出口转移”效应，带动国内出口显著回升。展望下半年，全球疫情恢复持续向好，各国复产复工进度加快，低基数效应褪去，预计2021年下半年进出口增速将呈现回落态势，全年贸易增速将呈现“前高后低”趋势。

　　投资建议

　　展望2021年下半年大类资产配置：权益>债券>大宗商品>黄金。一是权益市场，结构性行情，关注碳中和以及人口、政策变化带来的主题性投资机会；二是债券市场维持窄幅震荡，高等级信用债值得重点关注，弱资质平台和地产债风险增加，无风险利率下行空间逐步打开；三是大宗商品筑顶，整体上行空间有限，国内定价商品率先出现下行趋势；四是随着全球货币政策逐渐趋紧，黄金价格目前已出现边际回落态势。

　　风险提示

　　海外疫情超预期扩散；政策落实不及预期。

　　2021年7月15日，根据国家统计局公布数据：上半年国内生产总值53万亿元，按可比价格计算，同比增长12.7%，比一季度回落5.6个百分点；两年平均增长5.3%，两年平均增速比一季度加快0.3个百分点。第二季度GDP同比增长7.9%，略低于预期，两年复合增速为5.5%，比第一季度提升0.52个百分点。其中，6月规模以上工业增加值同比增长8.3%，比2019年同期增长13.5%，两年平均增长6.5%；固定资产投资累计同比增长12.6%，比2019年同期增长9.1%，两年平均增长4.4%；社会消费品零售总额同比增长12.1%，比2019年6月份增长10.0%，两年平均增速为4.9%。

　　1．经济复苏趋势不变，复合增速略有回升

　　GDP同比增速回落，剔除基数效应后复合增速略有回升。2021年二季度GDP同比增长7.9%，增速低于市场预期，两年复合增速为5.5%，高于一季度的5%。二季度的同比增速显著低于一季度，主要是由于基数效应引起的，扣除掉基数效应后二季度复合增速为5.52%，表明当前国内经济仍处修复状态。目前扣除基数效应后，国内经济两年复合增速仍低于疫情前同期水平，预计下半年GDP同比增速将进一步回落至5%-6%区间，剔除基数效应后总量增速边际浮动不大，两年平均复合增速基本保持平稳且复苏趋势不变，呈弱修复格局。

　　受海外需求增强影响，第二产业修复速度较快。二季度第一产业、第二产业、第三产业同比增速分别为7.60%、7.50%、8.30%，但是扣除基数效应后，第一产业、第二产业、第三产业两年复合增速分别为5.43%、6.09%、5.05%，第二产业仍是我国修复速度最快部门，已经恢复疫情之前水平。第二产业两年复合增速较第一季度（6.05%）稳中略有提升，主要是由于二季度海外疫情反复，海外需求较为强势，全球疫情作用下海外对于中国产品的需求增强，带动第二产业成为拉动经济增长主要贡献力量。上半年第二产业拉动经济增长2.9个百分点，在GDP比重占比提高1.3个百分点。由于局部地区零星疫情影响，第三产业还未恢复至疫情之前水平，未来提升空间较大，下半年将成为经济复苏的重要动力。

　　受通胀影响，名义GDP与实际GDP差值走阔。第二季度GDP名义同比增速为13.09%，实际同比增速为7.90%，两者之差扩大至5.19%。名义GDP与实际GDP差值走阔原因主要是二季度通胀数据相对于一季度较高。通胀数据走高主要是上游大宗商品价格走高所致，当前政策端开始对大宗商品价格进行干预，且PPI已经出现回落，预计第三季度名义GDP与实际GDP的值将会显著缩小。

　　2．供给端：工业生产率先恢复至疫情之前水平，产能利用率回升

　　6月工业增加值保持平稳增长。6月份，规模以上工业增加值同比增长8.3%，比2019年同期增长13.5%，两年平均增长6.54%，已经连续5个月处于6.5%以上运行区间，表明工业产能恢复较好；从环比看，6月份，规模以上工业增加值比上月增长0.56%。上半年规模以上工业增加值同比增长15.9%，两年平均增长7.0%，较一季度加快0.2个百分点，增速高于疫情前水平。上半年海外疫情反复带来出口超预期增长，推动工业生产率先恢复至疫情之前水平，目前仍处于高景气区间。二季度发电量两年复合增速强于一季度，表明当前国内工业生产有较强韧性。

　　采矿业工业增加值复合增速回落，医药制造业依然保持高景气。从具体门类来看，去除基数效应后，制造业与电力、燃气及水的生产和供应业的工业增加值增速分别为6.94%、7.53%，复合增速有所提升，采矿业工业增加值复合增速为0.90%，出现回落，采矿业复合增速减缓意味着下半年黑色系生产可能放缓。分行业看，6月份41个大类行业中有34个行业增加值保持同比增长，行业增长比例下降12个百分点。其中，两年复合增速最高的为医药制造业（17.33%）、计算机、通信和其他电子设备制造业（13.00%）以及电气机械及器材制造业（11.81%），医药制造业高增长是由于防疫用品所需原料海外需求旺盛，抗疫相关物资出口大幅增长推动医药制造业延续去年下半年以来增长势头；纺织业（0.92%）、有色金属冶炼及压延加工业（2.60%）、铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业（2.72%）工业增加值两年复合增速最低。分经济类型看，民企和股份制企业增速较快，分别增长10.2%、9.0%，外商及港澳台商投资企业增长6.4%，随着上游大宗商品价格涨幅放缓，国企工业增加值同比增长5.4%。

　　二季度工业产能利用率环比回升。二季度全国工业产能利用率为78.40%，较一季度环比回升1.2个百分点，处于2013年以来最高位。从三大门类来看，工业产能利用率均有所上升，采矿业工业产能利用率较一季度增加0.8个百分点至76.1%，制造业产能利用率较一季度增加1.2个百分点至78.8%，电力、热力、燃气及水生产和供应业工业产能利用率较第一季度增加0.2个百分点至74.70%。其中，石油开采、化学纤维、黑色、有色景气度较高，推动二季度工业产能利用率整体处于高位。预计下半年随着上游原材料涨价放缓，相关行业工业产能利用率将高位震荡并呈现小幅回落趋势。

　　后续供给端仍需关注几个因素：一是“碳中和”影响，环保限产持续推进，多家煤炭钢铁企业将面临重组，上游原材料行业生产可能承压；二是随着海外产能修复，出口转移效应或走弱，出口产业链呈现结构性分化，防疫物资高位回落，专用设备、电气机械、电子以及新兴产品保持快速增长；三是尽管新能源汽车终端需求旺盛，但由于芯片短缺供给约束，制约汽车生产增速。

　　3．需求端：制造业投资和消费表现亮眼

　　3.1．基建平稳增长，制造业代替房地产，投资增速加快

　　房地产投资复合增速显著回落，制造业投资复合增速快速增加。1-6月份，全国固定资产投资（不含农户）25.59万亿元，同比增长12.6%；比2019年1-6月份增长9.1%，两年平均增长4.4%。从环比看，6月份固定资产投资（不含农户）增长0.35%。分领域看，基础设施建设两年累计复合增速为3.48%，较1-5月份增加了0.18个百分点，制造业两年累计复合增速为2.59%，较1-5月份增加了1.31个百分点，房地产投资两年累计复合增速为8.25%，较1-5月份减少了0.35个百分点。固定资产投资结构不断优化，重心由房地产转至高端装备制造业。

　　制造业投资增速回升速度较快，医药和高端装备制造业投资复合增速最高。1-6月，制造业投资累计同比增速为19.20%，去除基数效应后，制造业两年复合同比增速为2.59%，复合增速较1-5月提升1.31个百分点。近一年以来制造业中投资增速最快的领域为医药制造业以及计算机、通信和其他电子设备制造业。医药制造业两年累计复合同比增速为17.10%，较1-5月份复合增速增加1.87个百分点。医药制造业获得较高投资的主要因素为疫情影响之下，有关于疫苗以及抗疫所需的医疗设施均增加了医药制造业的投资；计算机、通信和其他电子设备制造业两年累计复合同比增速为18.47%，较1-5月份复合增速增加1.68个百分点。计算机、通信和其他电子设备制造业获得较高投资的原因可能是疫情隔离时人们对于居家办公需求增加，从而带动了相关电子设备需求。此外，高技术制造业继投资继续保持高速增，其中，航空、航天器、电子、检验检测投资增速均在30%以上。民间投资继续保持较快增长。

　　基建投资两年复合增速平稳增长。1-6月基建投资累计同比增速为7.15%，两年累计复合同比增速为3.48%，较1-5月累计复合同比增速提升0.18个百分点。基建中投资最多的为电力、热力、燃气及水的生产和供应业，累计复合同比增速为10.55%，与1-5月基本持平；交通运输、仓储和邮政业1-6月投资累计复合增速为3.63%，较1-5月提升1.03个百分点；水利、环境和公共设施管理业1-6月投资累计复合增速为1.06%，较1-5月提升1.06个百分点。下半年，随着地方专项债发行加快和财政支出加速，基建投资将继续保持稳定增长，在高基数效应下，预计全年基建投资增速保持在3%左右。

　　房地产开发投资与销售增速逐步回落，竣工6月显著提速。1-6月份，全国房地产开发投资同比增长15.0%；比2019年1-6月份增长17.2%，两年平均增长8.2%。上半年，商品房销售面积累计同比增速为27.70%，较1-5月份累计同比增速显著回落8.6个百分点；1-6月商品房销售额累计同比增长38.90%，较1-5月累计同比增速显著回落13.5%；两年复合累计同比增速下，1-6月商品房销售额累计复合同比为14.63%，较1-5月累计复合同比增速回落2.09个百分点。1-6月房地产开发企业土地购置面积7021万平方米，同比下降11.8%；土地成交价款3808亿元，下降5.7%。1-6月房地产开发企业房屋施工面积同比增长10.2%。其中，住宅施工面积增长10.5%。房屋新开工面积增长3.8%。其中，住宅新开工面积增长5.5%。房屋竣工面积增长25.7%，显示监管趋严背景下，地产企业加速竣工回流资金。

　　房地产开发企业到位资金同比增速回落，自筹资金占比提升。上半年，房地产开发企业到位资金10.3万亿元，同比增长23.5%，较1-5月回落6.4个百分点。其中，国内贷款13465亿元，下降2.4%；利用外资42亿元，下降9.1%；自筹资金30153亿元，增长11.9%；定金及预收款39625亿元，增长49.7%；个人按揭贷款16355亿元，增长23.9%。6月份，国房景气指数为101.05，较5月份有所下降。结合政策目前对于房地产信用收紧大环境下，以及新开工面积增速不及竣工面积，预计下半年房地产投资增速将会继续回落，地产企业将加速自筹和项目周转回轮资金。

　　3.2．消费恢复态势增强，节奏好于预期

　　受到汽车消费大幅下行的影响，6月社零同比增速有所放缓。6月社会品零售总额3.76万亿元，同比增长12.1%；两年复合增幅4.92%，较5月上升0.4pct，二季度，在“五一”小长假、端午假期、“618”等因素带动下，社零消费同比增长13.9%；两年平均增长4.6%，比一季度加快0.4个百分点；从环比看，二季度环比增长1.98%，比一季度加快0.12个百分点，整体好于市场预期。根据中汽协数据显示，6月汽车销量同比下降12.4%。芯片短缺导致厂家实施减产计划，部分热销车型存在供给紧张情况。叠加海外疫情反复、原材料价格上涨，车辆交付周期延长导致销量不稳，厂家促销政策收紧。6、7月国内车市进入季节性调整阶段，汽车消费下滑。剔除基数效应来看，饮料、通讯器材、化妆品、文化办公等显著拉升社零增速。

　　消费模式发生改变，网购消费环比继续提升。受“618”网上促销活动等影响，文化办公、家用电器分别提高9.31pct和5.65pct；必选消费方面，饮料、烟酒均有较大提升，分别上涨6.21pct和2.75pct。通过对比三年数据可以发现，商品网上零售额保持加快增长。线下零售出现改善迹象，相比疫情之前，便利店、超市商品零售额增速环比一季度分别加快1.0和0.5个百分点。6月餐饮收入3923亿元，同比增长20.2%，两年平均增长1.0%。上半年，餐饮收入2.17万亿元，同比增长48.6%，基本恢复至2019年同期水平。下半年，餐饮等接触型消费复苏进程有望进一步加快。

　　从需求端来看，就业形势依然严峻，农村消费快于城镇。6月，随着大学毕业季到来，16—24岁城镇青年失业率为15.4%，比5月份上升1.6个百分点；2021年高校毕业生总量达到909万人，再创历史新高。随着高校毕业生就业压力增大，带动青年人失业率上升。25—59岁主要劳动年龄人口失业率6月份已降至4.2%，基本恢复至疫情前水平。可见，就业出现结构性分化，影响消费复苏进度。

　　3.3．外需强劲，6月出口大超预期

　　6月出口大幅增加，环比创2010年以来同期最高记录。根据中国海关总署公布数据显示，6月我国进出口总额5113.1亿美元，同比增长34.2%；出口同比增长32.2%；进口同比增长36.7%；贸易顺差同比增长15.0%。今年上半年，我国贸易进出口总值2.79万亿美元，同比增长37.45%；上半年出口总值为1.52万亿美元，同比增长38.62%；进口总值为1.27亿美元，同比增长26.08%。去除基数效应后，6月份出口两年复合同比增速由上月的11.10%上升至15.08%。6月出口数据大超预期，主要是由于海外需求复苏以及当前局部国家与地区爆发疫情带来出口转移效应。6月份我国对于欧盟出口金额同比增速为27.2%，远超5月份12.57%；对于日本出口金额同比增速为25.98%，较5月份也出现了大幅上升；由于东南亚等地受到Delta变异病毒影响，部分企业重新停工，国内对于东盟地区出口同比增速出现明显下降。

　　上半年一般贸易进出口增长较快。上半年，我国一般贸易进出口1.72万亿美元，同比增长41.38%，占我国外贸总值的61.90%，较去年同期提升1.7个百分点；其中，一般贸易出口9276.94亿美元，同比增长42.62%；一般贸易进口7964.79亿美元，同比增长39.95%。进料加工贸易进出口5209.88亿美元，同比增长27.05%，占18.71%。

　　外需拉动下生产类产品出口较强，消费类表现较弱。随着海外疫情逐渐恢复，海外生产也保持恢复，美国6月Markit制造业PMI初值62.1%，超出预期；欧元区6月制造业PMI初值63.4%，高于市场预期。受海外需求恢复以及复工复产影响，6月份国内主要出口产品中机电产品、高新技术产品出口同比增速分别高达31.19%、23.11%，继续保持高速增长。此外受Delta变异病毒蔓延影响，与出行相关度较大的服装及衣着附件出口同比增速为17.66%，较上月出现大幅回落。

　　6月进口同比回落，但仍维持在高位。6月份我国进口同比增速由51.10%回落至36.70%，但是环比增速由-1.21%上升至5.27%。同比增速回落主要受去年同期基数效应影响，去除基数效应后，6月份进口两年复合增速为18.79%，高于5月份12.42%。主要进口商品中粮食、大豆、铁矿砂及精矿、未锻造铜及铜材、食用植物油等两年复合增速分别为66.84%、57.51%、51.31%、41.67%以及37.05%。此外，进口同比回落与国内需求走弱有关。6月份PMI以及PMI进口指数都有所下滑，其中PMI进口指数落到了50%以下，表明当前国内整体需求较弱状态下，对于进口商品需求也有所下降。

　　下半年，低基数效应褪去，出口仍有望继续保持韧性。6月出口增速仍处在高位，一方面来源于海外国家复工复产进度缓慢，对国内产品需求有所增加；另一方面，由于疫情在部分新兴市场国家重新抬头引发“出口转移”效应，带动国内出口显著回升。展望下半年，全球疫情恢复持续向好，各国复产复工进度加快，低基数效应褪去，预计2021年下半年进出口增速将呈现回落态势，全年贸易增速将呈现“前高后低”趋势。

　　4．投资建议

　　2021年下半年全球经济呈现共振格局：一是美联储加息及缩减QE将更早来临，美元指数拉升，黄金白银大幅走低；二是美债收益率有进一步上行的压力，大类资产价格或面临重估；三是大宗商品价格预计在二、三季度筑顶，四季度和2022年一季度出现回调。2021年下半年国内经济向常态化模式切换：国内被动去库存阶段即将结束，将在下半年出现分化：一是工业增加值有边际放缓现象，产能利用率回补进入平台期，供给端修复告一段落；二是下半年需求端成为关注焦点，制造业投资和消费值得重点关注。2021年下半年通胀压力不大：本轮猪周期高点已过，上游原材料对通胀拉动作用有限，不会形成全面通胀，PPI-CPI传导受阻，下半年PPI高位回落，核心CPI震荡回升。2021年下半年政策层面：降准呵护市场流动性充裕环境不变，M2 和社融增速回归至 10-12%和 8-10%区间。

　　5．大类资产观察（2021.07.12-2021.07.17）

　　5.1．股票市场

　　美股再创新高，美国经济前景仍存不确定性。美国6月零售销售数据意外增长好于预期，数据显示，美国6月零售销售环比升0.6%，预期降0.4%，前值自降1.3%修正至降1.7%；核心零售销售环比升1.3%，预期升0.4%，前值自降0.7%修正至降0.9%。机构分析指出，美国6月零售销售意外增长，因商品需求依然强劲，提振了第二季经济增长加速的预期。尽管通胀达到令人不安的水平，美联储主席鲍威尔还是连续第二天为保持政策宽松的立场辩护。鲍威尔表示，迄今为止价格飙升的主要是二手车等有限领域，重申他预计这些上涨是暂时的。就这个角度而言，对此作出反应没有意义。决策者在上月会议上开始讨论缩减购买规模的可能性，鲍威尔表示，他们将在7月27-28日会议上进一步讨论此事。虽然许多美联储官员对多快实施减码表达了不同看法，但鲍威尔周四重申，距做出开始减码的决定尚有距离。耶伦还表示，金融市场工作小组将于7月19日与美国货币监理署办公室和联邦存款保险公司会面；工作组将讨论如何降低稳定币可能带来的风险，各机构必须在数字资产方面进行合作。美国三大股指全线下跌。道指跌0.52%报34687.85点，标普500指数跌1.87%报14427.24点，纳指跌0.97%报4327.16点。

　　本周欧股多数下跌，德国DAX跌0.94%，法国CAC40跌1.06%，英国富时100跌1.6%。亚太股市多数走高，日经225指数上涨0.22%报28003.08点；韩国综合指数涨1.83%报3276.91点；澳洲标普200指数涨1.03%，报7348.1点；新西兰NZX50指数跌0.14%，报12673.15点。

　　5.2．债券市场

　　长端美债收益率冲高回落，市场观望情绪较浓。本周，10年期美债收益率跌0.7个基点报1.294%。美联储巴尔金（Thomas Barkin）表示，当时机到来时，美联储应尽可能以最温和的方式缩减刺激举措。他不确定美联储是否应该在缩减购债之前开始减少购买抵押贷款支持证券（MBS），但政策行动过于复杂也有一定的负面影响。第二季度将是GDP增长和通货膨胀的顶峰，预计8月和9月会有“很好的就业数据”。基本面上，美国房价数据涨势强劲。稍早公布的美国4月S&P/CS20座大城市房价指数同比升14.88%，创2005年11月以来新高，预期升14.5%，前值升13.27%。美国4月FHFA房价指数环比升1.8%，创1991年以来新高，预期升1.6%，前值升1.4%。在美国劳工部公布就业数据之前，周三将公布的ADP全国就业报告预计6月民间就业岗位增加60万个，5月为增加97.8万个。欧债收益率多数下跌，英国10年期国债收益率跌3.45个基点报0.6260%；法国10年期国债收益率跌6.7个基点，报-0.014%；德国10年期国债收益率跌6.25个基点，报-0.3545%。

　　消息淡静现券期货震荡走暖，关注下周LPR动向。公开市场方面，本周央行公开市场，本周央行公开市场有500亿元逆回购和4000亿元MLF到期，本周央行公开市场累计进行了500亿元逆回购和1000亿元MLF操作，因此本周央行公开市场全口径净回笼3000亿元。下周央行公开市场将有500亿元逆回购到期，其中周一至周五均到期100亿元，无正回购和央票等到期。资金面方面，银行间市场资金面变化不大，供需基本平稳，回购利率也变动不大，其中DR001加权利率下行不足1bp报在2.08%附近，DR007加权利率上行逾1bp报在2.17%附近。降准释放资金在对冲MLF到期后，基本能覆盖缴税压力。我们认为，降准通过向金融机构注入稳定资金，有望促进综合成本下降，MLF利率和价格传导时滞可能制约其下行空间。建议加大关注下周公布的LPR报价，其变动情况将影响中长期利率走势。

　　5.3．外汇市场

　　美元指数周涨0.66%，报92.7101。非美货币普遍下跌，欧元兑美元跌0.61%报1.1805，英镑兑美元跌0.99%报1.3770，澳元兑美元跌1.19%报0.7400，美元兑日元跌0.04%报110.0750，美元兑加币涨1.35%报1.2615，美元兑瑞郎涨0.63%报0.9198，美元兑离岸人民币跌0.03%报6.4768。

　　向好的美国就业数据提振美元多头人气，人民币承压小幅走低，不过近期缺乏关键指引，人民币很难摆脱区间走势。我国央行已经实施全面降准，但短端掉期仍处于相对偏高水平，后续短端掉期有一定回落空间。针对我国央行实施全面降准，中美货币政策分化的方向是明确的，这会导致美元兑人民币在年底转升。

　　5.4．大宗商品市场

　　COMEX黄金期货连涨四周。黄金价格在40日移动平均附近遇阻承压。COMEX黄金期货收涨0.35%报1，815.80美元/盎司，连涨四周；COMEX白银期货收跌1.24%报25.86美元/盎司。

　　本周国际油价全线下跌。Delta病毒变种的迅速蔓延正在引发新的行动限制，英国考虑重新恢复部分限制措施，原油市场面临OPEC+增加供应的可能性；美元走强，本周也削弱了以美元计价的大宗商品的吸引力。疫情的卷土重来威胁到近期全球燃料需求前景，叠加OPEC+或达成妥协的消息引发供应过剩担忧，令油价承压；本周美元走强也削弱了以美元计价的大宗商品的吸引力。国际油价全线下跌，美油8月合约跌0.28%，报71.45美元/桶。布油9月合约跌0.23%，报73.30美元/桶。国际油价全线下跌，美油8月合约跌-4.26%报71.45美元/桶；布油9月合约跌3.02%报75.58美元/桶。

　　国内商品期货夜盘收盘多数上涨。能源化工品表现强劲，玻璃涨3.19%，苯乙烯涨2.36%，纸浆涨1.82%，PVC涨1.52%，纯碱涨1.44%，LPG涨1.37%。黑色系多数上涨，螺纹钢涨2.21%，热卷涨1.89%，焦炭涨0.73%，动力煤涨0.56%，铁矿石涨0.12%，焦煤跌0.1%。农产品多数上涨，棕榈油涨2.81%，豆二涨2.63%，菜粕涨2.55%，豆粕涨2.52%，豆油涨1.95%，豆一涨1.86%。