文/新浪财经意见领袖专栏作家 高瑞东
2020年12月出口小幅回落，主因海外圣诞消费采购旺季结束。中国相对出口水平仍处高位，机电产品、玩具、灯具、汽车等出口维持高增速，工业品出口增速还在提升。我们认为，供给端，海外疫情短期难以平复，美欧供应链仍然受阻；需求端，美国新一轮财政刺激继续支撑居民消费。展望一季度，主要经济体供需缺口仍在，中国出口强劲势头不改。
一、出口小幅回落，仍超市场预期
事件：2021年1月14日，海关总署公布2020年12月贸易数据，12月出口（美元计）同比18.2%，前值21.1%，市场预期为15.2%；进口（美元计）同比6.5 %，前值4.5%，市场预期为4.6%。
核心观点：海外圣诞消费旺季结束，出口相对11月回落，但回落幅度小于市场预期。防疫物资和非防疫出口增速均出现回落，但机电产品、“宅经济”品类、汽车出口增速仍处于历史较高水平，工业品出口增速继续回升。我们认为，后续随着海外疫情反复、美国新一轮补贴发放逐步到位，未来出口仍然有较强支撑。
二、防疫物资出口下滑，产能或优先供应国内
防疫物资出口下行，或因产能优先供应国内。防疫物资出口增速在11月止跌回升后，在12月再次回落，纺织纱线增速回落10个百分点至11%，医疗器械回落14个百分点至24%。我们认为，一方面，10月底海外疫情开始抬头，防疫物资或许集中在11月份放量采购；另一方面，近期国内疫情多点复发，防疫物资需求提升，产能或优先满足国内需求。
按照HS-2位码对出口进行拆分， 2020年1-11月，防疫物资约占中国出口的15%，高于2018年及2019年的12%。中国防疫物资主要向欧美出口，共计占比 39%；向东南亚、日韩出口占比约为 21%，向印度、巴西出口约为3%。到2020年11月为止，防疫物资对美国出口仍然维持较高增速，对印度、巴西出口持续上行，这与近期各国的疫情走势也是基本吻合的。
三、非防疫物资：“宅经济”品类和机电、汽车产业链增速仍然处于相对高位
2020年12月出口虽不及11月耀眼，但非防疫物资出口中，亮点非常多。防疫物资仅占中国出口的 15%左右，占出口总额85%的非防疫物资，才是出口的主导力量。2020年11月份，中国非防疫物资出口大幅抬升，在海外圣诞消费高峰到来的拉动下，非防疫物资单月增速从10月的10%上行至19%，尤其是对美国出口大幅回升。11月的高点也会导致12月出口数据相对黯淡，但是，我们从细分品类来看，12月 “宅经济”品类和机电、汽车产业链增速仍然处于相对高位，工业品则进一步上行。具体来看：
第一，机电产品及汽车链条方面，液晶显示板（16%，下行3pct）、集成电路（25%，下行1pct）、汽车（14%，下行25pct），增速均处在相对高位。
第二，宅经济品类方面，玩具（35%，下行16pct），灯具（27%、下行20pct）出现下行，两项加总来看，12月增速31%，增速均处在相对高位。
第三，工业品方面，肥料（33%，上行18%）、稀土（40%，上行53pct）、钢材（12%，上行9pct），成品油（-47%，上行12%）普遍上行，塑料制品（92%，下行21pct）因为前期增速较高，下行幅度较大，但是仍然处于高增速。
第四，旅游相关消费受到疫情限制，旅行箱包（-16%，下行7pct）、服装（0%、下行3pct）、船舶（-42%，下行40pct）。
对美出口增速向下，但预计2021年会继续上行。11月对美国出口大幅提升，一方面是因为圣诞节消费旺季到来，商家提前备货；另一方面，美国疫情在10下旬开始抬头，影响生产供应。从最新的美国新增就业人数和经济高频指标来看，美国经济复苏自2020年11月开始放缓，就业情况恶化，但是自中国进口同时增强，表明中国产品在美国国内产业链宕机后快速补位。
四、进口回暖，自美进口大幅回升
进口增速进一步回升，自美进口大幅回升。2020年12月，我国进口增速从11月的4.5%回升至6.5%，上行幅度略超过市场预期。其中，自美进口出现大幅回升，单月增速上行了15个百分点至47.7%，美国经济复苏受疫情约束，海外各国自顾不暇，2020年11月，美国向其余国家（除中国）单月出口增速仅为-15.2%，远低于向中国出口。
主要进口商品来看，铜、铁矿石、原油进口金额同比增速进一步下滑，但是汽车进口金额同比增速从11月以来大幅提升。
五、出口超预期逻辑还可以持续吗？
我们认为，虽然出口2020年12月同比回落，但是属于“圣诞消费季”的正常扰动。从防疫物资和非防疫物资两条线来看，全球市场对于中国产品的需求仍然较强。尤其是美国对中国产品的需求仍将持续：
第一， 美国疫情连续反扑，供应链全面启动要等待疫情平稳。
就目前的疫苗接种进度来看，截至1月11日，美联邦政府已向各州、美国领土和主要城市分发了大约2770万剂疫苗，但只有大约930万人注射了第一针，可以说进展缓慢。据《华盛顿邮报》1月11日报道，美国国家过敏和传染病研究所所长福奇表示，美国有可能已拥有自己的突变毒株，这种突变体对于美国人自己更容易传播。1月13日，据美国俄亥俄州州立大学韦克斯纳医学中心消息，哥伦布市发现了两种新的新冠病毒“变异毒株”，其中一种传染性可能更强。
美国2020年12月非农就业人口减少14万人，预期增6.2万人，这也是自2020年4月份以来的首次转负；2021年1月2日当周初申失业金人数78.7万人，居高不下。美国疫情不断肆虐，对经济的影响日益严重，在新冠疫苗接种节奏低于预期的背景下，美国供应链的恢复可能尚需时日。
第二， 新一轮9000亿美元刺激法案重点支撑2021年一季度美国消费。
美国税务局网站显示，2020年12月30日开始寄送新一轮补贴的纸质支票，这意味着在2021年1月上旬，美国家庭会陆续收到每人600美金的补贴。同时，联邦政府也将持续发放每人每周300美金的个人失业救济。虽然2021年一季度美国疫情仍然严重，但在新一轮9000亿美元财政刺激的支持下，美国居民的购买力仍然强劲。
第三， 民主党正在寻求更大规模的财政刺激方案。
2020年12月非农数据发布后，拜登表示将进一步推出新的一揽子刺激计划，规模可能是数万亿美元。民主党在赢得佐治亚州选举后，已经夺得了参众两院的控制权，为拜登政府推动更大规模的财政刺激铺平了道路。
(本文作者介绍：光大证券董事总经理，首席宏观经济学家，研究所副所长，早稻田大学经济学博士，中国财政部金融人才库专家，中国金融四十人青年论坛会员。)
责任编辑：张仙
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