文/新浪财经意见领袖专栏作家 郝倩
对汇率的干预一向是瑞士央行用以抑制瑞郎升值过高的必要手段。尽管负利率会伤害银行业，但被过度估值的瑞郎同样会伤害出口外向性的瑞士经济。
这就是瑞郎作为避险货币的苦恼。
——“被迫”加大透明度的瑞士央行
瑞士国家银行在今天发布的货币政策评估中表示，他们不会改变现有货币政策，甚至没有透露任何要改变其货币政策战略的意向，只是说瑞郎依然被诠释为“被高估”，而他们也将“等等看”。对于擅长“突然袭击”的瑞士央行来说，他们眼下表面上的淡定一点都不奇怪。
自从6月份的会议以来，瑞士法郎兑欧元贬值，但是兑美元依然在升值的轨道中。所以瑞士央行表示仍将继续强势干预外汇市场。瑞士国家银行主席乔丹（Thomas Jordan）也在今日的电话会中表示，因为今年瑞士经济下滑，扩张性货币政策依然必要。
“有趣的是，央行宣布说他们将把在外汇交易市场的干预数据公布从一年一次改为每季度公布。”这可以为外汇走向提供一个更为清晰的情景。同样不可忽视的是，瑞士一直都被列为美国针对外汇干预的观察名单中，这种额外增加的’透明度’大概也与此有关。”ING经济学家蒙特利埃（Charlotte de Montpellier）说。
从本月底开始，瑞士央行将每季度发布关于外汇干预的数据。美国财政部之前一直指责瑞士干预汇率，以此获得不公平的竞争力。在货币政策的问题上，瑞士央行强势果敢，他们的政策导向向来都是要维持本地通货膨胀，保护本地经济。
结果是，美国政府虽然并未能抑制瑞士央行的外汇干预，却也是推进了瑞士央行在外汇干预方面的透明度。很难说透明度的提升会对货币政策的有效性有什么影响，但或许会对以后的外汇交易估计风险有些裨益。
瑞郎向来是市场公认的“避险货币”，从今年初以来就处在快速升值的通道中，直到上半年达到五年以来的高点，拖累瑞士出口，更是加大瑞士实现经济复苏的难度。瑞士央行干预势在必行，但另一边又是可能被美国财政部贴上“汇率操纵国”标签的风险，那只会继续推高瑞郎升值。这就是瑞士国家银行所处的两难境地。
——欧元的问题，还是美元的问题？
一直以来，瑞士国家银行的重点是如何权衡瑞郎和欧元的汇率。地处欧洲大陆中心，欧盟是瑞士最重要的贸易合作伙伴。去年，15.3%的瑞士出口货品（价值480亿美元）都是进口德国；14%的出口进口美国，其次才是英国，中国和法国。
从今年年初开始，瑞郎持续走强，直到欧元兑瑞郎几乎达到过去多年以来最低值。去年6月7日，一欧元可以兑换1.12瑞郎；到今年6月份，一欧元仅能兑换1.08瑞郎。作为瑞士在全球第二大贸易伙伴，去年瑞士出口到美国的货品价值439亿美元。美元的贬值瑞士进口货品更加昂贵，直接削弱产品竞争力。
根据瑞士信贷的估计，今年上半年瑞士央行已花费900亿瑞郎用以干预瑞郎的极速升值，具体的操作模式大概是用瑞郎购买欧元，再用欧元买入其他货币。当然，这也仅是市场的揣测。之后，一直到欧盟峰会就高达7500亿欧元的下一代经济复苏基金达成一致，欧元兑美元升值，瑞郎的压力才真正得到些许缓解。今年欧元兑美元已经升值8%，同样给欧盟的复苏和通货膨胀带来压力。
上一次欧元兑美元大幅升值还是2018年1月的事情。
“与上一轮金融危机相比，眼下市场有一个很大的变化就是美元的走向。复苏基金的最大意义是改变了人们对’避险货币’的定义。”瑞讯银行（Swissquote Bank）市场战略总监罗森斯坦士（Peter Rosenstreich）说。
“相比2007年的状况和眼下的国际经济形势，当时的美元拥有绝对的统治地位的国际货币，与瑞郎和日元同为避险货币，这都是因为以往美国市场和政治方面的稳定性。但是在这一次新冠危机的背景之下，欧盟复苏基金协议达成后，市场格局也就此改变。”
即使如此，市场认为从短期到中期看来，欧元兑美元依然会升值。虽然欧洲央行并没有对最近的强势欧元做出回应，也不排除他们有进一步举措出现。
——瑞郎的两难处境
今年五月份，瑞士国家银行就已经因为瑞郎的快速升值而极为焦虑。瑞郎的走强会伤害瑞士出口导向的经济，还会引发通货紧缩。
当时乔丹也对媒体公开表示过，他并不满意0.75%的负利率，但他也没有选择。若是利率增高就意味着瑞郎的吸引力更大，相对的瑞士经济的金融形势则会更差。所以，为了避免对瑞士经济带来更大伤害，负利率十分必要。
为了抗击瑞郎升值，除了维持全球最低的利率水准，瑞士央行的一个对应策略是加大外汇购买，抛售瑞郎以拉低瑞郎的升值幅度。但这些依然没有劝退那些对“避险货币”情有独钟的投资人，也并未降低资金涌入的水准。
最终，只有全球经济企稳才是抑制瑞郎升值幅度的最有效途径。
瑞士央行也已经强调过多次，在外汇市场中为了缓解瑞郎升值的压力，他们非常积极。他们从不对外公布这些交易的细节，也是故意为之。
瑞士GDP在二季度跌落了8.2%，但现在有迹象显示该国经济有望在第三季度实现反弹。这种乐观的迹象也体现在采购经理人指数的持续上升上。只是具有讽刺意味的是，这一经济向好的迹象只能让瑞郎看起来更具有吸引力，让瑞士央行遏制瑞郎升值的难度更大。
目前瑞郎升值压力已经稍有缓解，可接下来仍需应对诸多风险，例如欧洲疫情的发展，美国大选和英国脱欧等充满不确定性的大事件。
“这就意味着接下来数月，瑞士将继续以干预外汇市场作为其货币政策的重要工具。”ING经济学家蒙特利埃说。
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(本文作者介绍：新浪财经欧洲站站长。工作十余年，从社会新闻到财经新闻，从上海到伦敦，从第一财经日报到新浪财经。)
责任编辑：刘玄逸
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