孙金钜:再融资新政首周定增市场有哪些变化和机会？

2020年02月25日19:14

　　文/新浪财经意见领袖专栏作家孙金钜

再融资新政落地首周新增预案20家，定增市场快速复苏，定价定增成主导；大股东积极参与，公募基金成为重要的资金方之一；募资投向放松，补流和偿债成为众多公司的选择。同时，66家公司修订预案，存竞价方案改定价的投资机会。　　

　　首周新增20家融资预案，定价定增占比达七成

　　新政后首周定增融资新发预案即快速复苏，定价定增强势回归，占比七成。证监会发布再融资新政之后，定价定增的定价基准日由发行期首日改回为董事会决议日、股东大会决议公告日或发行期首日。这意味着定价定增可以提前锁价，并且底价由此前的前20个交易日均价的9折提升至8折，锁定期由三年缩短到一年半。定增定增相对竞价定增开始更受上市公司偏好，也更受投资者欢迎。因此可以看到再融资新政发布后的首周（2.17-2.24）内共计20家公司发布增发预案，涉及融资规模超212亿元（其中博晖创新为并购募集配套资金尚未披露具体募资金额），数量和金额均显著回暖。其中定价定增公司达到14家，占比70%，接近历史峰值水平。

　　大股东积极参与其中，公募基金成为重要参与者之一

　　大股东积极参与，超七成定价定增有大股东、实控人及其关联方或公司高管的身影。再融资新政将发行底价由定价基准日前20个交易日均价的9折提升至8折。折扣大幅提升、安全边际提升，同时部分中小市值公司股价处于历史地位，这大大刺激了公司大股东或实际控制人及其关联方、公司高管等通过定增方式来提升自身持股比例，加大对上市公司的控制权。再融资新政落地首周新增的14家定价定增中有9家公司的大股东或实际控制人及其关联方参与定增，有1家公司高管参与定增，总体的占比达到了71.4%。并且，其中佳云科技6.74亿元的定增被公司控股股东佳速网络和董事张冰全额认购，湘电股份10.81亿元定增被实际控制人控制企业全额认购，博晖创新配套融资被大股东关联方全额认购。

　　各方投资者快速入场，公募基金成为重要参与者之一。在大股东积极参与认购的同时，公募基金、产业资本、券商、股权投资基金、资管公司等各方资金纷纷快速入场，参与资金多元化趋势显著。其中，凯莱英定增23亿元引入高瓴资本：上市公司终止其于2019年7月所发布的非公开发行方案，重新披露后拟以123.56元/股的价格向高瓴资本发行1870万股，募集资金23亿元。发行完成后，高瓴资本将成为公司持股5%以上股东，可依托自身在创新药服务领域积累的技术、经验、产能和平台体系，为高瓴资本及其相关方投资的创新药公司提供高质量的CMC研发和生产服务；另一方面，高瓴资本依托在全球创新药市场的投资布局，积极推动公司显著提升服务创新药公司的广度和深度，并在核酸、生物药CDMO、以及创新药临床研究服务等公司新业务领域开展深入战略合作。中密控股增发股份获多类投资者共同参与：上市公司于2月21日发布非公开发行预案募集资金6.5亿元，发行对象中包括远致华信新兴产业股权投资基金、申万宏源证券、富国和兴全基金、常州市新发展实业股份有限公司、平安资产管理有限责任公司等多类投资者。立思辰增发股份则是获多家公募基金认购：上市公司于2月20日发布非公开发行预案募集资金15.3亿元，发行对象中包括兴全、建信、睿远基金等多支公募基金参与，认购的基金产品中包含了社保基金、养老保险基金以及三年期权益基金等多品种。可以看到，定增市场正在吸引各方资金快速入局，其中主动管理的公募基金也开始成为定增市场的重要资金方之一。

　　募资投向放松，补流和偿债成为众多上市公司的共同选择

　　首周新增20家增发预案，募投项目多补充流动性资金或偿还负债。目前再融资政策对于募集资金的投向进行了放松，定价定增募集资金的可以全部用于补充流动资金和偿还债务。通过其他方式募集资金的，用于补充流动资金和偿还债务的比例不得超过募集资金总额的30%；对于具有轻资产、高研发投入特点的企业，补充流动资金和偿还债务超过上述比例的，应充分论证其合理性。首周新发的20家定增预案中有19家公司募集资金投向中涉及补充流动资金或偿还银行贷款，合计涉及金额100.3亿元，占总体融资金额的47.2%。其中还不乏有凯莱英、聚灿光电、湘电股份、东方银星、劲胜智能、江化微、佳云科技7家公司募集资金全部用来补充流动资金或偿还银行贷款。

　　66家公司修订预案，存竞价方案改定价的投资机会

　　首周内共计66家公司修订增发预案，赛腾股份、四通股份将竞价定增改为定价定增。除上述20家新增预案以外，再融资新政落地首周共计有66家上市公司根据新政的要求对方案进行了修订，其中深市52家，沪市14家。5家公司为配套融资方案修订，其余61家为定向增发预案修订。修改内容来看，所有方案均依照再融资新政的要求将发行对象提升至不超过35名特定投资者（除已在原方案中有确定投资者），将发行价格降至定价基准日前20个交易日均价的80%，将竞价或定价定增的限售期减半。

　　其中值得注意的是，赛腾股份和四通股份将原有的竞价定增方案修改为定价定增。同时赛腾股份的增发对象由不超过10名特定投资者改为由控股股东孙丰全额认购。募投项目中取消收购日本OPTIMA株式会社75.02%股权项目，募集资金也由7亿元减少至5亿元。四通股份则是将增发对象由不超过10名特定投资者改为唯德实业（大股东实际控制企业）、雄创投资、昭时投资、王尊仁四名特定投资者。可以看到目前已经发布的竞价项目存在修改为定价项目的机会。尤其是对于尚未取得发审委审核通过的竞价项目，如果大股东及其关联方存在参与意愿，那么有可能会将原有的竞价定增项目改为定价定增。竞价方案改为定价方案不仅存在一级半市场的投资机会，同样由于大股东及其关联方的积极参与，二级市场同样存在较好的投资机会。与发行对象及发行价格机制的普遍修订不同，仅32公司将发行股份数量上限提升至发行前总股本的30%。

　　同时，首周所有修订的7家（九强生物、天沃科技、赢合科技、新研股份、中富通、盈康生命、三安光电）定价定增均将定价基准日由发行期首日修改至董事会决议日，充分发挥定价定增提前锁价的优势。