文/新浪财经意见领袖专栏机构 招商银行研究院
事件：本周以来，新冠疫情在海外加速蔓延，韩、日、意大利、伊朗等国确诊病例爆发式增长，海外金融市场受到明显冲击，风险偏好迅速下降，资金进入避险模式，全球各大股指周一暴跌，其中美国三大股指跌幅均超3.3%，各国国债大幅上涨。
对此我们点评如下：
一、本轮海外市场调整可能为“迷你风暴”，但存在升级风险
1、疫情在境内与境外发展节奏不同。截至2月25日，中国境内的新冠疫情已经出现了持续好转，新增确诊病例持续下降，这反映出了第一波疫情的防控成果。但境外方面，疫情表现为猛然升级态势，特别是韩国和意大利的几何级数增长的确诊病例，令市场感到恐慌，市场需要对恐慌情绪进行宣泄，对资产价格进行重定价。
2、暂时判断本次海外市场调整为一波流的“迷你风暴”， 或更类似A股节后行情。从近几十年的历史来看，未见对全球资产价格产生持续强烈冲击的重大疫情案例，SARS、MERS、禽流感、埃博拉等疫情对全球资产定价的影响均较为短暂，其影响更多集中在疫情爆发国。因此判断本次海外市场调整暂时为一波流冲击，或是一次性定价的“迷你风暴”。
3、但海外市场表现不确定性比中国大，“迷你风暴”有升级风险。考虑到中国对疫情采取了强有力的管控措施，而当前海外尚未见到同等力度的措施，因此海外疫情进一步升级的风险仍相当大。再有，美股当前估值处于历史70分位数较高水平，且此前指数更多由估值因素推动，若疫情发酵对原本并无增长的美股盈利形成显著拖累的话，则此次“迷你风暴”发展为“大型风暴”的可能性恐上升，因此，需持续关注疫情在海外后续演化态势。
4、货币政策的内外差异加大了海外市场的不确定性。中国疫情爆发后，中国央行迅速在货币政策层面进行了积极应对，包括开展1.2万亿逆回购操作、下调MLF、7天、14天逆回购利率10个BP以及释放调降存款基准利率预期等等。但是，海外市场虽然对主要央行宽松预期升高，例如美国上半年降息概率从上周的46%上升至70.8%，但是以美联储为代表的核心央行仍偏向于按兵不动，韩国央行行长对本月进一步降息也仍然持否定态度。也就是说，目前我们尚未看到海外主要央行在货币政策方面采取积极措施，中外政策层面的差异化也进一步加大了海外资本市场的不确定性。
二、中外疫情错峰下A股后市展望
1、全球避险情绪的升温，短期对A股有扰动，节后以来大盘的强势反弹料告一段落，更多将呈现震荡格局，但板块的结构性强弱将延续。截至本周，上证50、沪深300、中证500、创业板指等板块回补缺口后继续上扬，市场颇有牛市氛围，但如果外围市场持续调整，预计将对A股形成负反馈，2月25日开盘后A股的大跌，其实已有所体现。但是，考虑到近期再融资新规的落地、注册制的渐行渐近有望持续增益中小板与创业板，中小创短期的相对优势或将延续，即抗跌性可能好于大盘。
2、中长期来看，A股更聚焦自身基本面情况与政策支持力度。在疫情对我国企业盈利冲击的情况下，更需关注一季度上市公司实际盈利情况，以及后续政策（包括货币、财政、资本市场改革等）对经济、产业链以及企业的支持力度。
本期作者
刘东亮，资本市场研究所所长
朱肖炜，资本市场研究员
陈峤，资本市场研究员
(本文作者介绍：招商银行总行一级部门。研究领域涵盖宏观经济、区域经济、大类资产及重点新兴行业等。)
责任编辑：张文
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