根据万达电影历年半年报资料显示，从2015年6月底的191家院线迅速增长到2018年6月底的552家，增长幅度为289%；同时期电影放映业务毛利率从22.06%迅速下降到14.46%，下降了约65.55%。这意味着平均院线数量每增加一家，电影放映业务毛利率下降约为0.21%。
文/新浪财经TMT记者 凌先静
万达影视106亿注入万达电影交易案虽然还处在方案修改中，但是因万达集团的影视布局、万达电影院线的龙头地位等，外界十分关注。
同时，停牌17个月之久后再次复牌，万达股价从周一开始就处于跌停状态，到今天已经连续3天跌停，总市值跌去了150多亿元，市场焦躁的情绪还在蔓延，大家关心的是，万达电影什么时候可以开板？
为了向市场释放善意信息，昨天万达电影召开了投资者交流会，向200多位机构投资者解释了万达电影的发展规划，以及万达影视游戏业务版号影响、电影业务遭遇行情低迷等影响，虽然活动持续时间不长，对外披露的资料也不是非常充分，但是新浪财经仍然从中读出了一些细节，从侧面看待这个交易。
第一是万达院线的整体会员达到1.2亿人。
2015年以来，为了应对在线票务的冲击，很多传统的影院都开设了会员模式，希望用会员优惠的形式吸引观众，从而在与在线票务的博弈中拿到一定的主动权，但是无论是地方的小影院还是成规模的大地等大院线，在会员这件事情上都没有做得很好，失去了一块重要的堡垒。
但是万达电影这次宣布的1.2亿会员数还是让外界感到惊艳的，说明万达电影在会员体系的建设上还是取得了阶段性的成功。随着票补取消即将从传闻变成事实，电影行业的宣发将会更加依赖于影院的会员体系，万达电影这一块会员资产的价值会得到进一步提升。
第二是万达电影预计每年将新开80-100家影院。
这个问题直接关系到万达电影到底需不需要这么多影院，或者更大了说在院线行业集体掉头向下的滑坡中，万达电影极速扩张计划到底现不现实。
资料显示，今年10月全国总的影院减少了100家，新增影院60家，倒推出10月单月倒闭了160家；同时今年以来随着星美院线欠薪、倒闭问题的集中爆发，影视行业此前盲目扩张的恶果已经开始显现：大量中腰部影院惨淡经营，处在生死的边缘。
万达电影半年报显示，截止2018年6月30日，公司拥有已开业直营影院552家，其中国内影城497家，这意味着如果未来每年以80-100家新开影院节奏来的话，扩张速度将会达到16%-20%。
这意味着万达电影院线业务的毛利率将会进一步下降。根据万达电影历年半年报资料显示，从2015年6月底的191家院线迅速增长到2018年6月底的552家，增长幅度为289%；同时期电影放映业务毛利率从22.06%迅速下降到14.46%，下降了约65.55%。
这意味着平均院线数量每增加一家，电影放映业务毛利率下降约为0.21%，如果仍然每年保持着80-100左右的扩张速度，万达电影的电影放映业务毛利率将会跌破10%，电影放映业务盈利能力将会进一步下降。
附：投资者交流会问答纪要：
Q：此次资产注入后，万达电影对于自身未来的业务定位如何？有什么规划？
A：公司未来的整体定位是要打造电影生态圈。
1） 将持续投入影院建设，把线下的院线优势扩大；
2） 加强生态圈中内容方面的建设。近几年来，万达影视的利润来源已从过去单一的电影业务，拓展至电影+电视剧。其中，万达影视目前在投拍的电视剧已达到12部之多。电影板块将持续打造一些系列影片，如《唐人街探案》系列、《快把我哥带走》系列、《寻龙诀》系列。此外，公司还拥有一些较大的IP，以确保公司在内容产业方面的优势。
3） 公司将借助平台优势打通线上和线下。万达电影拥有排名靠前的自有线上平台，优势也在进一步扩大。公司未来会围绕内容产业和线下影院优势，创造更多的电影衍生品。公司衍生品销售有机会超过3亿人民币，未来也将持续将优势放大。
Q： 无论是院线还是游戏还是影视，现在都遭受了政策调整的影响，同时这些都是项目制的资产，这两者带来的影响如何解读？
A： 首先，重组完成后公司将达成“渠道+内容”模式，降低了项目制对公司利润的波动影响。其次，万达影视每年投资的电影和电视剧项目数量比较多，覆盖有喜剧、动作、探险等多样化的题材，影片数量的多样性和影片类型的丰富性能够分散项目制的风险。重组完成后公司将建成生态型的公司，渠道+内容，同时由于内容的多样性可以有效降低业绩的波动。
Q： 万达电影如何做资源的整合，帮助这些并购资产更好地融入到公司的生态圈，并减少商誉减值的风险？
A： 公司过往并购标的既有重资产的电影院，也有轻资产的公司，整合效果较好。比如万达传媒在并购后每年的广告收入从2亿多成长为12亿左右规模，整合效应明显。时光网在并购之后扭亏为盈，盈利能力也大幅提升。总体来说商誉的减值风险较小。
Q： 如何评价现有电影行业的趋势？
A： 电影的特点是内容决定票房的高低，今年十一档电影内容差一些，单月下滑是正常的，不能从某个月的票房下跌来判断全局。
从长远的来看，预计未来票房有望保持10%-15%的增速。随着行业趋于理性，末位的公司会被淘汰，有利于龙头公司的整合。行业在未来几年内会快速洗牌，无论是院线还是内容公司，都会发生变化，龙头公司会越来越强大。
Q： 公司在渠道方面的扩张计划是什么？
A：未来几年公司会保持每年80-100家的拓展速度。公司的首要目标是确保在市占率的优势。公司选择了一些品牌好的、规模较大的、整建制的影院加盟，包括CGV、博纳、耀莱等，以增强万达院线在渠道端的优势。影院分布方面，大约50%的影城会布局在新一线和二线城市，同时关注四五线城市的发展机会。
Q：公司三季度广告收入的下滑如何解读？
A：广告业务和票房规模高度相关的。三季度广告收入下滑是因为票房规模下滑，广告的投放是根据单个影片来走的。随着11月进口片的增加以及贺岁档的开启，影院广告业务也得到了广告主的重新重视。广告的趋势是没有变的，宏观经济也是在好转。
Q：公司未来影城自建和并购计划如何？
A：最近这一两年会以自建影城为主，随着行业的发展，会选择合适的时机来进行并购。公司未来几年内每年都会保持80-100家左右的扩张数量，其中，万达物业的影城约在40-50家之间。公司也做了大量的项目储备，加强了与其他开发商的合作。
Q：怎么看待票补在产业中的变化？
A：从长远的趋势来讲，票补会逐渐退出历史舞台。票补取消后，电影票价可能会略有提升，大概每年会保持3%-5%的提升，这个趋势应该会和北美一样，北美每年票价的增幅大概是在2%-5%之间。票补取消对电影行业长远来看是有利的，可以降低上游用于影片宣传的营销费用，控制好影片整体投入的成本。
Q： 游戏版号政策对于我们游戏发行业务的影响有多大？
A：第一、游戏版号的政策，目前对今年的收入还没有造成太大的影响。因为互爱互动这家发行公司，过去也有很多的储备，另外也有比较多的经典项目，特别是体育类的项目，像中超的游戏，它的长尾效应非常明显。
第二，从去年开始布局海外游戏发行，今年有很多款游戏走向了海外，取得了不错的成绩。
从长期来讲不会有多大的影响，因为互爱互动本身是一个游戏发行公司，同时今年开始加大了对线下电竞类游戏的布局，跟线下场景的结合。这样我们既有海外的发行，也新增加了线下场景游戏的发行，就会去抵销一部分因为政策带来的影响。
Q：10月全国总的影院减少了100家，新增影院60家，倒推10月单月倒闭了160家，怎么看？
A：目前全国有超过1万多家电影院，至少有20%的电影院每年票房产出低于200万。未来每家院线为了增加盈利能力，会关闭排名非常靠后，票房产出低的电影院。
所以未来开店和关店会同时在进行，低端的电影院会关掉，但同时也会有一些商业竞争能力比较强的购物中心建设新的电影院。 但是总的电影院每年新增银幕的数量会下降，明年会首次出现新增银幕数的下降。
Q：三季度公司销售费用、管理费用同比下降，请说明理由？
A：在降低成本方面，公司采取了很多的举措。今年成立了中央控制平台和技术服务公司。通过远程控制平台，减少了影院的放映人员。今年每个电影院保留一个放映员，明年影城放映人员基本上取消，只在城市区域配备技术服务人员。综合下来，今年减少了将近一千个员工的编制。
同时今年建设了财务共享中心，把每个影城里面的财务核算功能，报帐功能集中到财务共享中心，鉴于目前500多家影城，整体上降低了人工成本。
Q：万达海内外影视板块目前在业务合作上有哪些？
A：从去年年底，万达的影视板块开始整合全球电影资源，在各公司之间实现业务合作的联动。
1）内容方面，最近与奈飞在谈将万达影视国内的内容和传奇的内容打包，同样也将传奇在海外的中国的版权，和在中国的电影和电视内容统一跟媒体去谈，增强谈判的溢价能力。
2）电影院方面，之前在统一采购方面有联动。今年整合更明显，比如说IMAX服务费和分帐比例，还有卖品的采购全球实现了统一的价格，数量上都有比较大的增量。
3）衍生品方面，现在统一由时光网做衍生品的设计和生产，建立了衍生品的海外全球供应平台。
Q： 公司的会员体系的发展情况？
A： 现在整体会员超过1.2亿人，每月新增超过200万人。2018年开发了一套会员的精准营销系统，可以精确到每家影城和周边影城的竞争指数，直接将会员的数据应用到影院的具体经营中。同时将会员的数据和内容结合，比如说《快把我哥带走》，通过大数据分析，认为这部电影的核心用户是中学生、大学生，然后加强了与会员里面的符合特征的人群的联系，取得了3.75亿的票房。
Q： 公司衍生品业务的发展情况？
A： 2018年衍生品业务同比去年有100%的增长。未来几年也会保持较快的增速。主要采取了两个措施：
1） IP的版权管理统一到一个部门，集中与上游去谈判；
2） 统一管理衍生品的设计、生产、物流等，有了一个详细的规划系统和流程。在电影真正上映前，衍生品的从设计、生产的环节就已经完成了。
未来几年中国电影的衍生商品会发展得非常快，特别是未来电影和一些传统的零售商品的结合，比如与电子商品的结合。
Q： 公司特效影厅发展情况如何？请介绍IMAX合作进展以及公司自己的特效影厅发展计划。
A： 公司现在主流的几个特色厅品牌包括：
1）IMAX超过280块；
2）和杜比合作的杜比影厅超过30个厅；
3）打造自有品牌，之前叫XLand，今年升级为Prime品牌。未来两三年的规划会超过100家这样的特色厅。
4）4D厅，现在全国超过100个厅，引进了两个品牌：MX4D和4DX。
此外，今年新增加的特色影厅，比如亲子厅、情侣厅、LED厅，将来几乎会做到每家影城都会有特色厅。在特效厅方面，会持续进行投入，保持在放映技术方面的领先地位，持续给会员提供特色的服务，让大家持续到电影院里面观影。
Q： 中长期来讲，对未来业绩构成的规划？
A： 电影放映业务是目前收入的主要构成，业绩贡献在50%以上。
未来，公司内容板块的收入和利润比例会持续上升。同时衍生业务，特别是授权商品的业务收入，对利润贡献的比例，也会持续的上升。
随着我们整体收入的增加，以及重组完成了以后，整个公司利润规模的加大，单部影片对整个公司的收入和利润的影响都会逐步被弱化，所以从长期来讲，公司的收入和利润是可以有比较稳定的增长。
在电话会议交流中，公司接待人员与投资者进行了充分的交流与沟通，严格按照有关制度规定，没有出现未公开重大信息泄露等情况。
(本文作者介绍：新浪财经TMT记者，深度解读财报、拆解泛娱乐产业链)
责任编辑：凌先静
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