天一证券研究所 王宁

　　舍得二字时常挂在我们的嘴边，一般人可能没有仔细推敲过这两个字里面所包含的深刻的哲学含义。记得有一次去南京灵谷寺，偶然路过后面的一老僧的禅房，见门口摆放了一些小板报，上面贴了不少佛家的偈语和一些劝世的锦言。大多已经记不清了，但其中一篇关于舍得的短语却使我当时就有醍醐灌顶的感觉。其曰：“舍得舍得，不舍不得，大舍大得，小舍小得”。其实世间世事有许多皆是一个“利”字在作祟，如果人们能够放弃部分的利益，那么世间的很多事情的结局就会得到彻底的改变。于是乎在想到国有股减持的问题时，是否也是一个舍得的问题。

　　首先，我们应了解我国目前资本市场的现状，我国的资本市场已经走过了10个春秋，在这短暂的10年当中，我们走过了西方先进国家几十年甚至几百年所走过的历程。取得了一些成就，资本市场至今初具规模，虽然出现了这样或那样的问题，但是资本市场为我国社会的进步、市场经济的建立、国民经济的成长和改革开放起到了巨大的、无法估量的作用，这些都是不可磨灭的。

　　但是，在市场的发展过程所积累的一些矛盾，随着时间的推移，逐渐显现，已经发展到了严重阻碍市场继续正常发展的地步。对这些矛盾不加以重视和解决，势必要对今后的市场产生极坏的影响，乃至于发展到足以摧毁整个资本市场的地步。我想这些都不是危言耸听，在前一段时间的股票市场的走势中已经得到验证。在这其中问题最大也最难解决的可能就要算国有股问题。国有股问题的产生，是有着其根本的历史的原因，有一个比喻很好，我国的股票市场好比一座大楼，但是这座大楼只盖了一半，另一半是敞开的，在外观是看是一座整的大楼，也起到了一些挡风避雨作用，但是它毕竟是半座大楼，时间长了必然会出现问题。现在已到了要彻底解决这个问题的时候了，是推到了重新再起，还是在原基础之上把那另外的一半和以前的一半进行对接？不过世间有些事情是不能够重新来过的。从前一段时间的国有股问题的大讨论当中，我们高兴地看到相当部分的有识之士已经认识到了这一点。

　　接下来，在国有股问题大讨论的基础上，引发出的争议焦点的上升即股票的全流通问题已经很现实地摆在了我们的面前。有一点大家已经达成了广泛的社会共识，那就是所有的股票都得流通，而且必须得全流通。这应该从两个方面来理解，一是国家要战略性的退出，即通过国有股的减持来实现，取得资金去从事如补充社保等一系列政府职能方面的工作。二是从资本市场建设而言，随着我国加入WTO，建成一个完整的市场已经是箭在弦上不得不发。在这个前提问题解决之后，全社会的矛盾焦点集中于如何操作？方案有数千条可就是几乎没有能让市场接受的。那么这里面无非是各方利益时的平衡问题，如何能够摆正多方利益而实现多赢，是证监会乃至于政府高层追求的目标。“保护投资者特别是中小投资者合法权益”是刚刚闭幕的全国金融工作会议上再次提出的要求。

　　那么在具体到国有股流通的问题上简单来看就是一个舍与得的问题。这里面有一个谁舍谁得的问题，现在面对此问题的有两方，一是国家，二是现在已经入市的投资者。双方构成了一对矛盾。由于现在在场内的投资者已经为了使国有股以及其它的非流通股的不流通付出了较高的价格，也就是说他们已经先舍了，就不能再次让他们去舍，并且这肯定是不会被答应的。所以这次的舍必定应该是国家。因为是国家要实行战略性的退出，是必要减持国有股，而减持国有股必然要使得国有股流通，其实这也是我国资本市场制度建设的目标之一。

　　采取何种方式使得国有股流通并达到坚持的目的呢？我们看到2001年6月政府的有关部门首先采取了“不舍反想得”的国有股减持方案，结果呢？得到1～2个亿的高价减持资金，却使得股指暴跌700余点，跌幅达33%左右，在2250点时的两市的流通市值为18000亿，很快缩水至12000亿左右。同时使得初次入市的社保基金浮动亏损达到3亿元左右。可以说是“不舍不得”较为典型的案例。在暂停了这个“不舍”的政策之后，市场有所回升，但是市场投资者对整个市场预期发生了重大的变化，尽管政府又推出了下调印花税的政策。但只是让市场缓跌了一阵子而已。当监管部门再度推出一个基本上还是“不舍”的国有股减持的阶段性成果时，再度遭到市场的坚决抵制，两市大盘以一天暴跌6.33%来作为回应，两市流通市值一时间缩水到11000亿元左右。则又再一次证明了“不舍不得”。

　　让我们来看一看如果采取“舍”的方式那么又会有什么样的所得呢？如果国家在战略性的“舍”的问题上能够真正做出一定的战略性的决策的话，首先，对整个社会的政治经济生活会是一次强有力的震撼，有望促进整个社会的稳定。其次，在建立现代企业制度方面迈出了坚实的一步，使得空喊了多年的建立现代企业制度能够真正落到了实处。由此而来的法人治理结构的完善，资本市场资源配置功能的完善，现代企业制度的建立，这些都是市场自身内部所产生的要求，对改善整个社会的政治经济生活的基本单元都起到了不可估量的益处。再次，对于资本市场功能性方面来说，有可能带来一个平稳而完整的市场。在解决了一直困扰市场多年的国有股流通问题之后，使得广大投资者的投资信心得以增强，对市场的预期将向良好方向发展，有可能重新树立牛市思想倾向。资本市场的平稳回升，能够极大地提升人们对未来经济走向的预期，有可能首先在思想上解决目前正困扰我国的通货紧缩问题，从而导致刺激有效内需的自然产生。同时也为国有股减持创造一个良好的牛市市场氛围，因为在牛市中国有股的减持价格才会有所提高，使得国家股从人们心目中的抛售对象变成为待价而沽的抢手货。这才是“舍”了才可以“得”的最浅显的注脚，亦有可能实现“大舍而大得”，所以必须要先舍得！

　　这样来看，国家只要把握一个度，暂时付出一定的代价(实际上都不一定算作代价)，就能解决许多悬而未决问题，何乐而不为呢？何必非要在市场预期极坏的前提形势下，强硬的把“己所不欲而强加于人”呢？因此，在国有股流通和减持的问题上一定要有大思维和大智慧，而且是战略性的大思维和大智慧。

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