作者：广东商学院金融学系林文俏

　　对于元月以来股市雪崩式的暴跌，忧虑者有，叫好者亦有，读了1月24日的《南方周末》“股指暴跌刮骨疗毒”一文，该文作者马克先生自然是属于后者。

　　马克先生说股指之所以会暴跌，是因为中国股市的股票不值那么多钱。1月22日上海指数跌到1348点时平均市盈率是29.24倍，马克先生说再跌到1300点反而是中国股市正本清源的大好时机，显然马克先生的正本清源是有标准的，那就是比30倍市盈率还低的20多倍市盈率。

　　笔者查了有关资料(资料来源：Bloomberg)，2001年11月1日全球主要股市指数及其市盈率如下：道琼斯指数9075.14点，市盈率26.42倍，那斯达克指数1690.2点，市盈率130.32倍，标准普尔500指数1059.78点，市盈率31.77倍，伦敦金融时报100指数5031.3点，市盈率32.36倍，东京日经指数10347.28点，市盈率63.04倍。今年初，随着阿富汗反恐战争的胜利，上述指数和市盈率大都有10—15%的提升。显然，马克先生的正本清源的市盈率标准应是美国道琼斯指数对应的市盈率，这也是多年某些经济学家一直主张的中国股市挤去“泡沫”后的合理市盈率标准。笔者不理解的是，日本股市由于公司相互持股，锁定了大量股票不流通，其股本结构和中国股市相似，马克先生为什么不选择日本股市而选择美国股市的市盈率作为中国股市正本清源的标准？美国那斯达克市场小盘股居多且其市盈率是用所有股票计算的综合指数的市盈率，这也和中国股市相似，而道琼斯指数大盘股居多且其市盈率是用少数股票计算的成分指数的市盈率，马克先生为什么不选择那斯达克指数而选择道琼斯指数的市盈率作为中国股市正本清源的标准？

　　马克先生说“银行违规入市资金，高估有六七千亿，低估也有两三千亿”。但笔者翻遍了近年证券报刊，除了去年7月底央行查处的沈阳5.1亿元违规入市资金外，哪里也找不到有数千亿违规入市资金之说。关于银行入市资金，最权威的说法应是今年元月15日央行行长说的：“我们从没说过也很难计算到底有多少钱违规进入股市，信贷资金进入股市有的是合法的，有的是违规的，有的还需从政策上具体规定是合法还是违规。”其实，第三种情况是绝大多数，它们就是企业贷款后再用自有资金入市，它们很难界定是否违规，其原因正如金融学家曹尔阶指出：“市场经济的大雨已将河水和湖水冲在一起，如果非要找出一滴水，分出它是河水还是湖水，又如何说的清呢？”去年央行查处沈阳5.1亿元违规入市资金时，就有境外媒体渲讹有数千亿违规资金要逃离市场，引发股市一片恐慌。在股市已暴跌到1300多点、央行行长已对银行入市资金作出明确说法后，如果仍然以讹传去对股市“刮骨疗毒，正本清源”，不等于要连股市的脊髓都刮断让股市瘫痪吗？

　　作为世界上第一个社会主义股市，中国股市在发展中的确存在不少问题，需要进行“正本清源”，问题在于是从中国国情出发还是按某种洋理论或某种自定的国际标准来“正本清源”？俄罗斯经济改革脱离国情全盘西化搞“休克疗法”导致经济瘫痪社会动荡已是前车之鉴。

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