李富荣

　　在国有股减持提出以后，市场人士议论纷纷，最后的焦点集中到减持价格上来，认为这是国有股减持的核心。其实我们都给表象迷惑了，真正的减持核心应该是市场的供求矛盾。价格是怎样形成的？最简单的说法就是买卖双方的意愿，供过于求，价格下跌，供不应求，价格上涨，所谓物以稀为贵。比如对于生命来说，水是无比珍贵的，但谁愿意出黄金般的价格来购买？所以国有股减持必须走出"减持价格"这个误区，回到资本市场供求矛盾这个本质问题上。在这里，就关于设立国有股减持基金及通过发行国债为基金筹资的问题作探讨。

　　一、成立减持基金的必要性

　　目前沪深证券市场的非流通股本占总股本的65%，流通股本才占26%，非流通股本是流通股本的2.5倍。不管采取哪种方式实行非流通股的流通，二级市场的规模都将以前所未有的速度扩大，这对二级市场无疑是巨大的冲击，而且在减持的同时，还要继续发行新股，为新的企业融资，因此造成市场资金巨大的缺口。而减持基金的设立，可填补这个缺口，增加入市资金，这样才能平衡因国有股减持引起的市场供求矛盾。所以，减持基金的设立是非常的必要。

　　二、成立减持基金的重要性

　　目前我们的经济改革又到了十分关键的时刻，内要对付通缩的压力，外要面对入世后国际市场的竞争；我们既要加快国有企业的法人结构治理，又要进行经济结构的调整，所有这些，都须有强有力的政策来推动。而资本市场对资源高速有效的优化配置功能，正好能助目前经济改革的一臂之力，但这需要一个发达的资本市场。资本市场离不开投资者的参与，如通过设立减持基金，则可带动大批投资者间接入市，就能很好促进资本市场的发展，促进国民经济的改革与发展，因而它的成立是十分重要的。

　　三、成立减持基金的可行性

　　我国民间存款有近8万亿元，而且每年还以高于国民经济增长的速度增加，说明民间有大量的富余资金。但有很大部分的资金持有者因对资本市场风险的恐惧而不愿涉足资本市场。通过以国债筹资的方式成立的减持基金，使这部分人得以间接入市，可为二级市场带来大量的投资者。该品种国债发行后，应可在沪深交易所交易，使投资者需用钱时可以随时变现，如此则使投资者既有安全的投资机会，但又不影响他们的消费，这样他们就乐于参与，因而减持基金的成立是非常可行的。同时该品种国债无疑是一富有激情的投资品种，它有金边债券的保底收益，同时可预期股票的高收益，但又无股票的高风险，所以它对投资者而言是充满着投资魅力的。

　　四、减持基金的作用性

　　减持基金应是我国资本市场发展的阶段性产物，用它来解决因国有股减持给二级市场带来的供求矛盾，使国有股的减持得以平稳着陆，并改善国有公司的法人结构，弥合我国资本市场股权割裂的状态，因此，减持基金的设立对完善我国资本市场起到承上启下的作用。

　　五、减持基金的设计功能

　　减持基金的主要功能是保证国有股减持的平稳着陆，但在非常时期亦可在二级市场上对重要的蓝筹股进行吸纳抛售，以平抑市场的非正常运行。

　　六、减持基金的设计规模

　　按<<实施中国资本市场非流通股流通，营造多赢局面的要点>>一文中的测算，非流通股上市流通，估计需求1万亿元的资金，因法人股部分将由券商或投行承销，估计国有股减持的资金需求在6000～7000亿元间，因此，国有股减持基金有3000～4000亿的规模就足够了。因为国有股减持发行时，如果市场交易活跃，市场上将接去了大部分筹码，真正需要减持基金接手的不会很多。政府每年可发行1000多亿国债为减持基金筹资，3年时间减持基金规模就可达3000～4000亿元。在入市资金得到保证的前提下，3到5年的时间就可以完全解决国有股的减持问题。

　　七、减持基金的效果性分析

　　减持基金最能体现效果的应是对投资者心理上的安抚，只要对我们的资本市场有信心，投资者就会源源不断地入市。目前沪深市场流通市值1万来亿，减持基金的规模约为目前市值的三分之一强，这对稳定市场投资者的心态有着非常大作用。如有必要，当股市出现非正常状态时，减持基金可以介入二级市场，吸纳重要的蓝筹股，以维持市场的稳定。比如目前最大流通市值的深发展，不过150亿元左右，对3000亿规模以上的减持基金，随时可将其控在手中，因此减持基金对市场有威慑作用，它将会是市场的定海神针！

　　八、减持基金的风险性分析

　　应该说减持基金具有一定的风险，因为它本身就是为化解二级市场的风险而成立的。但我认为，减持基金更多的风险应是来自国家政治经济的风险。如果国家政治稳定，经济发展可期，会有什么风险呢？再说，减持基金非常主动灵活，因为国有股的减持是根据市场情况有计划逐步减持的，当市场情况欠佳时，减持可缓缓而行，因此减持基金完全可将风险控制在手中。

　　减持基金的成立，将能充分体现政府对资本市场的爱护，对资本市场发展的决心，对国家经济前景的信心，是政府发展资本市场的重大举措。当然，国债的发行，涉及到国家金融宏观调控的问题，但目前国家面临的时刻，应算是一个非常时期。在非常的时期，采取一些非常的政策、手段及措施来深化我们国家的经济改革，是否应该呢？

　　以上论述仅供参考。

　　新浪编者注：本文为作者授权新浪网独家刊登之作品，本文观点纯属作者个人意见，与本网站立场无关。所有媒体及网站要转载，请致电：(010)62630930转5151联系。非常感谢广大网友对新浪财经频道的支持与合作，欢迎踊跃投稿。(附：新浪网财经频道征稿启事)

   闪烁短信--时尚至爱  动感短信--最佳祝福
      送祝福的话，给思念的人--新浪短信言语传情！