近段时间以来,有关股票发行方式改革始终是市场津津乐道的一个热门话题。

　　日前,中国证监会副主席高西庆在回答本报记者关于"是否会恢复按股票市值配售的方法"的提问时表示,"股票发行方式改革一直在考虑之中"。一些业内人士在接受记者采访时指出,新股发行采用按市值配售的方式,有利于缩小一、二级市场的收益差距,对稳定市场会起到一定作用,应当在条件成熟的时候考虑恢复。

　　新股发行采用按市值配售的方式并不是新鲜事物。早在1999年底,交易所便发出了《关于采用与市值挂钩发行新股办法的调查表》。从2000年初开始,这种全新的新股发行方法开始出现在沪深两市的新股发行中。期间,先后有星新材料、铜峰电子等数十只股票在发行中采用了向二级市场投资者配售的方法。然而,仅仅延续了半年多时间,随着深市新股发行的暂停,这一新股发行方式便默无声息地消失了。

　　该发行方式虽然实行时间不长,但从实施的情况看,这一股票发行方式的改革受到了多数机构和投资者的欢迎,取得了较好的市场反响。一些业内人士指出,我国股票发行制度、发行方式经历了一个不断探索的过程。无论是1991年和1992年采用限量发售认购证的方式,还是1993年开始采用无限量发售认购的方式以及与储蓄存款挂钩的方式,亦或此后采用过的全额预缴款、上网竞价、上网定价等方式,虽然各有所长,但不能否认的是,这些股票发行方式催生出了一个具有中国特色的证券一级市场:大量的"新股申购专业户"云集其中,他们无须承担任何风险,获得的收益率却远远高于同期银行利率和股票二级市场的投资者。这种现象如果长期得不到改变,将有损风险与收益共担的市场公平原则,也不利于保护广大中小投资者利益。

　　而去年下半年的股市大幅下挫,使得市场对通过改革股票发行方式来稳定二级市场的呼声愈发强烈。市场普遍希望采用按市值配售的方式能够改善二级市场的资金供给状况,迫使原先囤积在一级市场的数千亿元资金,能够有一部分流向二级市场,并起到稳定股市的作用。

　　一些业内人士在接受记者采访时,充分肯定了新股按股票市值配售的方式,同时也提出了一些有益的建议。他们认为,首先,配售应当面向沪深两市所有二级市场投资者。由于目前新股发行集中在沪市,因此,一旦沪市新股发行采取向二级市场投资者配售的方式,而深市的二级市场投资者不能享受这一政策的话,那对深市不啻是一个打击,显然不利于市场的稳定,也不利于中国统一证券市场的建立。好在现在中国证券登记结算公司已经成立,沪深两地的登记公司分别成为其下属分公司,由于沪深股票存管制度的不同而造成的技术问题应当容易解决。

　　其次,实行每10万元市值获发一个申购号,以此提高新股中签率。业内研究人士指出,新的股票发行方式将大幅度降低新股认购中签率。假设按照上网定价的老办法,申购一只新股冻结资金为3000亿元(如浦发银行)。采用按市值配售方式后,可能会出现沪深全部流通市值申购一只新股的现象,而目前二级市场全部流通市值大约在13500亿元左右,理论上可以认为,申购新股中签率平均水平可能仅仅是原来的四分之一,申购新股中签对于二级市场投资者而言显然更难了。为此,研究人士建议,将老办法中的"每1万元市值配发1个申购号码",改为每10万元市值配发1个申购号码,这样可以适当提高新股中签率。

　　第三,将新股申购时间放在交易日的交易时间里进行,以提高市场效率。改革新股发行方式无疑会大幅度增加交易所、登记公司、证券公司和投资者四方的工作量,为此,部分市场人士建议,登记公司、交易所应当在硬件和软件方面做好充分准备,合理设计工作流程,尽量简化相关的工作程序。

　　(记者 张炜)

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