马年刚至，中国股市即一扫靡态。随着央行的降息，股市迎来了开门红后，人们又在期待随之能否还有新的股市利好。其中，保护中小投资者的利益，降低一、二级市场的利润差额无疑是人们最希望的。

　　业内人士透露，近日股市大幅上涨，一方面是由于“两会”召开，政策面暖风频吹，使投资者信心得到一定的恢复；另一方面，自2000年9月暂停向二级市场投资者配售新股(以下简称限制配售)的政策又将重新浮出水面。这将有力地降低二级市场风险。

　　恢复限制配售时机已到

　　曾几何时，一些投资者不愿冒险参与到二级市场，而宁愿在一级市场申购新股。而管理层将如何平衡一二级市场风险，吸引一级市场的资金到二级市场中来，并保护二级市场的参与者，恢复限制配售可以减小两个相互关联的市场利益。

　　“重新实行向二级市场投资者配售新股，将会使部分一级市场资金进入二级市场，从而真正地活跃二级市场。”北京证券研发中心高级分析师刘景德告诉记者。

　　长期以来，“新股不败”一直是中国股市的一大特色，无论二级市场行情怎么样，上市新股因溢价获利均不菲。

　　资料显示，1999年104只新上市股票，上市首日涨幅超过100%的有53家，其中隆源实业(000835)上市首日升幅在800%以上，如此暴利效应，自然使得二级市场上亏损和获利微薄的中小散户逐渐加入申购新股的队伍，许多二级市场资金主动选择退出而回流到一级市场，使得二级市场资金退出明显，场外增量资金入市意愿不强，导致股指持续上扬缺乏稳固的资金面支持。

　　2000年2月13日，证监会发出《关于向二级市场投资者配售新股有关问题的通知》。但这种新股配售方案在没有明确暂停的情况下，停止了。

　　限制配售为何暂停

　　《关于向二级市场投资者配售新股有关问题的通知》指出，在新股发行时，将一定比例的新股由上网公开发行改为向二级市场投资者配售，投资者根据其持有上市流通证券的市值和折算的申购限量，自愿申购新股，其中最显著的特点就是新股发行与持仓市值紧密挂钩，向二级市场投资者配售新股也被市场人士称为中国证券市场发行方式的一次重大改革。

　　管理层推出限制配售政策，一方面可以迫使一级市场专门认购新股谋利的资金回到二级市场，改变一级市场的参与者只有收益不承担风险，二级市场的投资者承担全部市场风险的不平衡状态；另一方面可以使二级市场上投资者长期以来大面积连买连亏，损失惨重的机构和中小投资者都有同等的稳定的获利权利和机会，形成吸引场外的资金源源不断地流入股市的基础。为以后加快扩容节奏，谋求双向扩容取得双赢的局面。

　　尽管管理层在新股发行上取得了比较大的突破，但由于其它原因，使它最终面临“流产”。

　　2000年9月川化股份(000155)采取这一方式之后，发行A股的公司又都恢复采用上网定价方式，这也预示着原本热闹一时的向二级市场投资者配售方式的“结束”。

　　国泰君安证券研究所一份研究报告表明，2000年上半年二级市场配售的实际申购平均中签率较低，比同期上网定价申购的中签机会大约少三分之二，约有六成的投资者放弃了这种配售权利。　　可以看出，在股票发行制度改革的各种尝试中，存在这样或那样的问题。但可以肯定，一种有利于二级市场投资者、降低二级市场风险的新制度即将浮出水面，恢复新股限制配售无疑是方法之一。(据经济观察报)

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