深圳消息 日前，在由上证报和深圳商报等单位联合在深圳举办的“把脉中国证券市场”研讨会上，一些国内知名专家学者就中国证券市场的发展和未来趋势，作了一系列积极而有见地的探讨。

　　入世呼唤统一大市场

　　中国加入WTO后，证券市场将加速与国际市场接轨，打破原有各种壁垒，建立高效运行的统一的全国市场将是未来的发展趋势。

　　对此，国家计委经济研究所所长陈东琪认为，造成中国证券市场效率不高的原因之一是，市场规模小、市值小，既不符合国家经济的发展要求，也无法与国际市场相比。因此，未来市场扩容速度将会加快，上市公司数量和总市值都会扩大。而建立平稳运行的统一市场无疑是必需的。

　　中国人民大学金融证券研究所所长吴晓求认为，在未来2-3年里统一市场将形成。一是入世以后市场组织结构、运行模式都将发生变化，传统的投行业务受到挑战，大范围的券商重组不可避免。减少割据，做大规模是发展趋势。二是国内市场缺乏相应的金融衍生品导致行情大幅起落，推出统一市场格局下的指数衍生品种将有利于市场平稳运行，以保证市场的流动性。此外，关于A、B股问题，吴晓求认为，在未来完全开放的市场里，中外合作基金将会进入，不同币种的两个市场是很难想象的。

　　深圳市政府副秘书长唐杰博士认为，入世后的影响明年就会凸现出来，中国可能与美国和欧洲市场更有关系。国内投资者应该较以前更关心美元和欧元的变化。迅速建立一定规模的统一大市场才能适应国际形势。但他同时认为，中国股市发展是硬道理，目前市场关系是个平衡性关系，与经济一样，要摸索很长时间。

　　未来股市有七大变化

　　吴晓求在谈到未来股市发展时认为将有七大变化：

　　一是对一定时期内的问题的理论上探讨和争论将会更加理性和深入。

　　二是国有股流通方案明年会推出。

　　三是解决市场单一品种问题，推出指数衍生品种。

　　四是开放式基金、社保基金的大规模发展将推动市场发展。

　　五是上市公司重组将会加快，重组是资本市场生命力所在，而取消PT制度也为公司增大了重组压力。

　　六是证券公司明年开始也将加大重组力度，目前100多家公司不适合市场发展。

　　七是银证合作、保证合作将加快进行。

　　关键是解决效率问题

　　陈东琪在分析市场存在的问题时认为，目前中国证券市场的关键是要解决效率问题。他认为存在四个方面的问题。

　　一是规模小、市值小，这使得资本市场效率低。因此，上市公司要增加，要加快开放式基金规模建设，加大券商融资方式改革。

　　二是市场质量低。要提高上市公司质量，提高经济效率和资产质量。

　　三是投资行为不规范，应规范机构投资者的投资行为。

　　四是市场交易质量差，交易波动大、造成风险和损失大，交易成本高，操控严重。

　　五是制度建设本身影响了市场效率。比如民事赔偿问题，有关法律的建设非常滞后。

　　明年股市稳定乐观

　　明年股市走势如何?这是广大投资者最为关心的问题。与会专家普遍认为，明年以及今后的股市走势趋于乐观。

　　李扬认为，目前中国乃至全球经济正处于结构大调整时期，金融结构将发生剧烈变化，资本市场越来越成为经济核心。我国经济一直保持稳健增长的态势，预计今年GDP增长率将达到7.4%左右，因此，明年股市将在一个较为稳定的区间内运行，不会大起大落。

　　吴晓求则认为，今年是证券市场变化最大的一年，一系列政策措施的出台使证券市场在发行、退市、上市公司治理、投资者结构以及投资理念等多方面都发生了重大改变，明年的证券市场将呈现出更加健康的发展态势。他对明年的股市持谨慎乐观的态度。

　　陈东琪是与会专家中最为乐观的一位。他认为，今后十年我国经济将一直保持7-8%的增长率，这为证券市场的发展打下了良好的基础。而且，由于国有企业改革尚未完成，各个分割市场有统一趋势，再加上入世后必须尽快扩大证券市场的规模，各方面的要求不允许股市长期低迷。他指出，从大趋势看，中国股市一直保持着向上趋势，底部不断抬高，明年以及今后长期时间内，股指还会有很大的上升空间。

　　谈到政策取向及市场调控，李扬认为，中国证券市场发展十多年，是有深度的，不能理想化，不能简单套用成熟市场的一些做法。陈东琪则指出，对于中国市场的治理，应该是有序的，有配套措施的，要有选择的，温和地调控。

　　此外，李扬还预言，明年我国的债券市场将有大发展。

　　国有股减持明年有望明朗

　　国有股减持牵动着市场各方面的神经。对此，吴晓求透露，有关国有股减持的新方案有望在明年出台。

　　吴晓求说，今年6月份公布的方案之所以不被市场接受，是因为过分强调了“同股同权同价”，而忽视了国有股本身代表的资产质量，就与流通股有着根本的差异，损害了投资者的利益，必须作出重大修改。他指出，包括国有股在内的非流通股份的流动安排明年有望推出。他的观点是，首先，新方案应该适用于所有非流通股，而不是局限于国有股，当然，流通次序上会有差异；其次，国有股的定价应该以净资产为标准，同时考虑资产的质量以及盈利能力；第三，减持对象应该是社会公众，而不应是第三方。

　　陈东琪也指出，为了加快改革，国有资本必须大量退出竞争性行业，国有股减持是符合政策取向的。

　　深圳证交所综合研究所陆满平博士后认为，国有股减持的考虑对象之一还可以是公司管理层。通过向他们减持股份，可以实现经营者与公司以及股东之间的利益捆绑，促进公司治理结构的合理化。

　　券商大规模重组势在必行

　　入世后，我国证券业将面临实力强大的国际同行的竞争，与会专家指出，证券业经历大调整不可避免，证券公司的大规模重组势在必行。

　　李扬认为，目前我国的经济结构要调整，包括证券公司在内的金融机构也要作出相应调整。而加入WTO对于我国证券业的冲击要比想象的还要大得多，券商之间只有通过重组并购才能增强实力，应对挑战。

　　吴晓求则更为直接地指出，中国投资银行业正处在空前的危机中。虽然券商的规模有了大幅提升，但是与几年前相比，只是在5-10倍规模上的重构，关键的核心竞争力没有得到提升。今后市场的组织结构、经营模式会发生重大调整，券商、基金的垄断地位将会被打破。

　　他说，券商将面临全方位的竞争。投行业务会受到国际同行的挤压，委托理财将面对国外券商、银行和私募基金的三重竞争，经纪业务则将直面佣金下调和网上交易的压力。没有专业能力就意味着市场份额的丧失。因此，券商的当务之急是提高核心竞争力，并且按照市场化原则和方式进行重组，包括国内券商之间重组、与国外券商的合资合作，以及与银行之间的合作，鼓励强者更强。

　　(记者叶展殷占武)

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