加入WTO是我国进入新世纪最重要的历史事件。以经济层面的变革为开端和杠杆，我国的政治、文化、社会生活等几乎所有方面都将受到前所未有的深刻影响。金融业作为国民经济的枢纽和核心，作为社会公众关注的焦点，必然是入世所深刻影响的关键环节之一。而证券市场又是金融业中最活跃的部分，深入探讨WTO对我国证券市场的影响，是我们必须面对的严肃课题。

　　经过10年的发展，到2001年，我国沪深两市上市公司总数超过1100家，市价总值占GDP的比重约为50%上下。证券业已经成为国民经济重要的支撑力量，证券市场在资源配置、现代企业制度建设等方面发挥日益重要的作用。但在另一方面，我国证券业还是幼稚产业，证券市场的发展既不充分，也不完善。我们必须在规范市场秩序的过程中，努力发展壮大我国证券市场，使之在国民经济中发挥更加积极的作用。加强市场制度建设、市场体系建设以及促进金融创新是一个方面；规范市场和强化监管是另一方面，二者都是我们应该努力的方向，它们的关系是并行不悖的。入世后，我国将分阶段开放资本市场，国外资本将逐步进入我国证券市场，我国证券业面临巨大的挑战。探讨加入WTO对我国证券市场的影响，应该首先深刻把握我国证券市场的发展态势，明确我国证券市场所处的历史阶段。

　　粗略地看，鉴于我国证券市场目前的状况，加入WTO的影响主要集中在以下三个方面。

　　1入世对我国现存证券市场制度的影响

　　加入WTO将促进我国加快证券市场制度建设。WTO是由一系列规则组成的一个制度体系，其基础是市场经济的基本原则。加入WTO对我国最深刻的影响是要改变现存的一系列不适应市场化原则和要求的制度体系，我国证券业首先面临加快制度建设的迫切压力。

　　与国外证券市场相比，我国证券市场的相关的制度尚不成熟。主要表现为：从管理体制上看，行政特征明显，监管机制不适应证券市场的发展；从企业制度上看，公司治理结构不完善，激励机制和风险控制机制不完善，业务创新能力不强；从市场体系来看，市场结构单一，业务品种少，缺乏场外交易市场和地方资本市场。我国加入WTO之后，上述几个方面将会逐步发生深刻变化。

　　在监管方面，最基本的变化将是在加强市场化监管手段的同时，减弱政府对证券市场的行政调控力度，建立透明、公正的政策法规体系，使市场力量逐渐成为证券市场的主导力量。我国加入WTO以后，外资逐步进入我国资本市场，我国的证券业面临更大的竞争压力，国内券商的分化、重新组合成为必然，金融创新的步伐将不断加快，所有这些都在客观上要求按市场化原则加强监管的力度，丰富监管的手段。入世以后，首先要解决的是证券立法与国际惯例接轨的问题，加快制定涉外证券的立法，使我国证券市场的对外开放和监管能依法进行。其次是要减少行政监管手段，提高监管的透明度，使投资者可以预测政策的变动情况，降低系统性风险。监管部门的主要职责是制定市场规则和推进有关制度的执行，主要是对市场秩序和违规情况进行监管，以保证市场竞争的公正性，而不是直接介入市场。除了政府监管之外，还必须发展和强化自律监管。

　　在市场体系建设方面，除了交易所的主板交易市场之外，创业板市场、场外交易市场、地方性资本市场都将逐步有所发展。按照国际规范和惯例建设我国多层次的证券市场体系，解决证券发行必须上市的矛盾，对于减少股市的波动、增加投资的多样性和缓解主板交易市场的压力,都有重要意义。同时，伴随着市场体系的发展，在业务领域，随着市场化改革的深入，新的交易方式和交易品种将不断涌现。

　　在微观层次上，我国现代企业制度的建设将面临更为紧迫的压力。当前，上市公司普遍存在法人治理结构不健全、大股东控制、内部人控制等问题；而证券公司也存在缺乏有效的激励机制、约束机制和风险控制机制的问题。入世后的证券市场与国际金融市场高度相关，国外的危机可以迅速波及到国内的市场，小到影响部分公司的切身利益，大到危及整个证券市场。因此，我国上市公司和证券公司迫切需要在业务运作、财务管理、投资决策等方面建立有效的风险控制体系，完善公司治理结构，提高管理水平。

　　2入世带来的观念变化

　　除了制度和监管层面的变化以外，入世必将给我国证券业带来全新的观念变革。目前我国证券市场上存在的基金黑幕、做庄炒作、会计报表作假、牺牲中小股东利益、信息披露不规范等现象，都说明了我国证券市场的不成熟性和缺乏诚信机制。入世后，外资进入我国证券市场，在加剧市场竞争的同时，国外的投资理念将对我国现有的投资理念产生重大影响，加之市场制度的完善和监管作用的加强最终将促进我国券商和投资者经营观念的重大变化，以更加稳健成熟的心态进行经营活动，更加重视通过诚信来确立自己的形象和地位。

　　与市场制度变化的渐进性不同，观念变化的影响在某些时候显得更直接、更迅速。观念变化直接影响人们的价值观念和投资心理，因此也就直接影响市场价格。加入WTO后，随着我国市场开放的深入，人们的投资理念、价值观念将逐步和国际惯例接轨，市场价值也将由此在一定程度上和国际接轨，这恐怕也是我国的市场参与者必须认真面对的一个问题。

　　3入世带来的市场竞争

　　从短期来看，由于我国金融市场的开放程度还不充分，全面的市场竞争还未来临。加入WTO之初，外资尚不能直接进入我国证券行业，但随着外资在今后逐步进入我国证券市场，市场份额的竞争就必将日趋激烈。从证券行业的实际情况看，当前我国券商的业务创新能力不够突出，业务内容单一，主要集中在经纪、投行、自营这三个领域。各券商业务内容高度趋同，导致盈利模式差异较小，大多数券商的生存与股市的系统风险高度相关。而国外券商有些是混业经营的综合性公司,它们的经营范围覆盖商业银行、投资银行、证券、保险等行业。其业务内容包括证券承销、证券经纪、证券自营、风险投资、兼并与收购、衍生产品、资产证券化、咨询服务等。从资本规模和竞争实力来看，我们都有很大的差距。应该说，在证券市场的业务竞争方面，我国证券公司现在处于极为被动的地位。因此，国内券商必须尽快努力提高竞争力，壮大实力，进行业务创新。

　　业务竞争之外，还有一个重要问题就是人才争夺。入世后，我国证券业面临人才流失的威胁。目前我国保险业人才的大规模流向外资保险公司，就预示着我国证券业也将面临同样的局面。国外券商进入中国以后，首先做的工作就是用高薪和优越的工作条件，吸引国内证券公司的优秀人才。这样一方面可迅速打开中国市场，另一方面也严重削弱了对手的竞争力；同时，还可以挖去部分客户。人力资本是竞争的关键，如何吸引优秀人才将是我国证券公司面临的严峻挑战。解决不好人才问题，与国外公司的竞争将成为无源之水，无本之木。

　　在我国对外资开放证券市场的同时，券商不能只在国内被动地应对国外资本的冲击，应主动把业务拓展到国际市场，进入发达国家的资本市场，做到我中有你，你中有我。国际市场是更大、更成熟的市场，只有与强手竞争，才能增加自身的竞争力，获得应有的市场份额和利益。

　　空谈加入WTO的利弊是没有意义的，必须用事实说话。入世的利弊关键在于我们入世后的实际行动是否能趋利避害。入世后，国外资本逐步介入我国证券业，一方面，固然可以带来国外资本、先进的管理模式、全新的金融工具、成熟的投资理念，这些对于中国证券市场的稳定和成熟具有促进作用；但另一方面，由于中国金融市场的开放，加之国外资本的介入，使我国证券市场与国际资本市场的联系更加密切，国际资本市场的风险也必然更加迅速、直接地影响到中国的金融稳定和安全。在看到入世带来的机遇的同时，我们更加应该注意面临的各种挑战，只有充分估计到各种困难，未雨绸缪，制定有效的应对措施，才能趋利避害，将入世的冲击降到最小，才能获得其他国家开放市场的好处，分享加入WTO的利益。

　　(中国证券业协会 潘志坚 中国人民大学 范敬春)

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