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今年4月以来，宏观调控措施突如其来，两市股指应声下跌。进入7月，宏观经济向好，上市公司中报业绩预期向好，宏观调控日渐缓和，但股市依然不为所动，沪综指跌破1400点大关，月线再现“四连阴”。其中原因多多，但“全流通”传言显然功不可灭。
最近，管理层有关人士相继发表意见，称“解决股权分置问题日趋成熟”、“各方认识日趋一致”、“目前是解决股权分置的最佳时机”、“必须痛下决心果断试点”。在大
盘“欲上不能，欲下还难”之际，全流通的呼声骤起，股指岂能安然无恙？
近年来，“全流通”可谓深沪股市的“常客”，且每一次光临都能收到股指下挫的“奇效”。2001年6月，深沪股指高位下挫，是因国有股减持与流通而起；2002年9月，三板全流通将为主板全流通鸣锣开道以及新股率先全流通的传言，也曾令两市产生过极大恐慌，证监会为此不得不出面澄清；2003年7月，两市破位下挫，又是祸起“三三对等减持法”，国资委不得不出面辟谣；此次全流通呼声骤起，股指下挫之余，国资委官员又照例出面澄清：国资委最近没有研究全流通。无数次的折腾，让广大中小投资者吃尽了苦头。
从长远来看，全流通是与国际接轨的必然趋势。因此，眼下讨论全流通试点无可厚非。但令人不可思议的是，不少专家学者把脉股市时，总爱拿股权分置来说事，视之为股市万恶之源。果真如此吗？未敢苟同。以ST兴业(资讯 行情 论坛)(600603)为例，该公司作为当年备受追捧的“全流通”明星，如今却是不折不扣的负资产公司。资料显示，1999—2002年，ST兴业原第一大股东上海纺织住宅开发公司在其身上“掏空”近10亿元，因此，公司2001年每股巨亏1.85元之后，2002年每股继续巨亏3.3621元，无奈“戴帽”；2003年每股虽勉强盈利0.013元，但每股净资产仍为-3.29元。
全流通模式未能让ST兴业逃过“掏空”之劫，值得反思。由于公司治理结构的缺陷，ST兴业经营决策带有明显的随意性和大股东的利己性，而这些正是导致ST兴业走向“堕落”的根源。另外，美国股市可谓全流通的典范，但近年也出现安然和世通等造假丑闻。看来，全流通未必万能！
眼下，券商因违规国债回购、挪用保证金等问题，已陷入空前的信任和生存危机；多数基金违规申购新股，一些基金甚至高位接盘，基金备受道德风险的困扰；银广夏、啤酒花、德隆系、托普系、江苏琼花(资讯 行情 论坛)等公司丑闻的相继曝光，上市公司诚信危机愈演愈烈……这些都在严重打击投资者信心。而值得说明的是，这些问题皆因没有好的公司治理，缺乏有效的惩罚与激励机制而起，其解决显然非全流通所能及。类似ST啤酒花(资讯 行情 论坛)(600090)、ST达尔曼(资讯 行情 论坛)(600788)等逃了“方丈”留下“破庙”的悲剧之所以接连上演，说白了，就在于纵容公司高管“拿了高薪不干活，搞垮公司不负责”。
看来，还得从强化公司治理着手，切实提高违规成本，要让违法犯规分子无容身之地。只有这样，才有利于恢复和坚定投资者的信心。最近，“以股抵债”被炒得炙手可热，甚至有人将其上升到“寻找解决股权分置突破口”的高度。其实，这种对违规者不但不予惩罚，反而名正言顺地为其寻找出路，甚至开脱罪责的做法，又怎能警示后来者？
最近，券商等机构齐声叫苦，呼吁政府通过解决股权分置来救市。笔者以为，在没有解决好公司治理结构问题，没有建立起有效的惩罚与激励机制之前，即使股市实现全流通，其结果可能仍如抱薪救火，大盘依然是易跌难涨。
作者:向长富
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