券商亏损困局待破解 财政注资救助不是最佳药方

　　最近，市场盛传“管理层可能会出资600-1000亿元对已出现问题的大券商进行‘救助’”。此说法是否属实权且不论，但至少表明“券商如何尽快脱困”已广受市场关注，毕竟这直接关乎市场能否持续走好。

　　券商整体亏损

　　中信证券(资讯 行情 论坛)(600030)作为国内首家上市的证券公司，以4.135亿元高居证券公司2003年利润总额排行榜首位，今年上半年的承销额又高居榜首，可谓国内券商中的佼佼者。但就是这样一家券商，眼下也难逃业绩预警的命运。该公司上周公告称，由于今年4月份以来，证券市场形势发生了较大的变化，有价证券价格大幅下降，对公司证券自营业务产生了一定的影响，导致公司计提的自营证券跌价准备大幅度上升。2004年上半年的净利润实现数预计下降将超过50%。中信证券业绩预警，其它券商的境况自然可想而知。

　　深沪股市2001年开始调整，券商2002年起陷入整体亏损，各项业务不断创下历史低点。数据显示，今年5月份券商在经纪和承销业务上的收入为12.67亿元，这个数字较4月份的34.34亿元减少了63.1%，距离2月份创下的45.48亿元的收入更是下降了32.81亿元。尽管券商的收入已降至11个月以来的最低点，但仍没有人敢断言最坏的时候已经过去。

　　另外，行情低迷，再融资也令一些券商雪上加霜。如海通证券最近因包销山推股份(资讯 行情 论坛)(000680)89%的配股余额而被圈3.5亿元；中银国际因包销2355.87万股桂柳工(资讯 行情 论坛)A(000528)配股余额而成为第二大股东；此外，上半年还有山西证券、国泰君安等十余家券商也配股配成了大股东。一方面资金深套其中，一方面配股频频跌破配股价，本已捉襟见肘的券商因此吃尽了苦头。

　　市场备受拖累

　　眼下，符合发行上市条件的券商寥寥无几，股票融资遥不可及；而发债虽已启动一年，但至今仅有4家共获批50亿元，券商发债杯水车薪难救急；一半券商仍不能进入银行间同业拆借市场，何况此项业务期限极短；股票质押贷款业务由于实际操作中风险难控制，银行不敢轻易办理此项业务；国债回购曾是券商最倚重的融资方式，但伴随券商国债回购不断爆出资金黑洞，短期内此融资渠道也被监管部门堵死。这样，券商长短期融资渠道极其有限，也只能指望委托理财这条融资渠道，但由于近期委托理财纠纷不断，券商想借此扩大融资也是难上加难。

　　正因为融资难，一些券商干脆铤而走险，违规操作。调查表明，现在透明与不透明的委托理财超过2500亿元，违规的超过1000亿元，100多家券商或大或小都有委托理财纠纷。而券商违规一旦被查处，其对市场的冲击又是巨大的，鞍山证券、大连证券、富友证券、新华证券、佳木斯证券、珠海证券的相继出局无不如此。有业内人士甚至据此断言：只要券商未走出泥潭，料两市大盘难以走出像样的牛市行情。

　　出路在何方

　　最近，恒生银行宣布推出两项新业务，香港个人投资者可买卖A股，使内地券商再度面临挑战。其实，与国际接轨的不断深入，券商这方面的挑战也在日趋严峻。

　　问题是，面对空前的困境，券商出路在何方？不少券商寄望于财政注资挽救、拓宽融资渠道等。但有专家认为，这些方法只能是“头痛医头，脚痛医脚”的权宜之计。因为没有好的公司治理，没有完善的风险控制组织体系，再多的财政注资，再宽松的融资渠道，永远填不了券商的资金黑洞。他们建议监管者切忌“网开一面”，必须大幅提高违规违法行为的成本，因为诚信是维持市场健康发展的根本之一。如闽发证券保荐的江苏琼花(资讯 行情 论坛)(002002)刚上市就惊现国债投资丑闻，保荐人与券商的诚信蒙羞，市场信心受挫，教训可谓惨重。

　　同时，专家也呼吁券商要彻底摒弃靠天吃饭的习惯思维，积极探寻新市场环境下的盈利模式。美国证券业协会日前预计华尔街券商2004年获利增至278亿美元，接近历史最高水平。美国股市近年也没有走出像样的大牛市行情，但其券商何以频传盈利捷报呢？关键就在于盈利模式上差异较大。

　　海通证券董事长王开国认为，国内证券行业面临的最大问题是缺乏行业龙头，而目前正是推动证券行业整合的最佳时机。看来，券商要突围，关键还得走兼并重组、优胜劣汰之路，让业绩优异的证券公司迅速做大做强。当然，这不是一蹴而成的，市场难免会有阵痛。

　　本报记者向长富

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