QDII首开香港通道 千亿美元外汇“北水南调”？

　　本报记者 罗捷 特约记者 李家春

　　上海报道

　　于无声处听惊雷。

　　7月29日，中央国债登记结算有限责任公司接连抛出了两枚重磅炸弹——《香港CMU债务工具托管结算代理业务规则》(简称《规则》)和《香港CMU债务工具发行投标代理业务细则》(简称《细则》)，正式宣布从当日起，国内具有“外汇业务”资格的机构可以通过该公司投资香港债券市场。

　　业界人士指出，这可以看作是目前为止推出的第一条QDII对外投资的法定通道。这标志着允许内地金融机构直接投资香港债市的政策，已经进入实质性的操作层面。

　　根据上述通知，目前可以投资的对象是香港政府发行的外汇基金票据和外汇基金债券。

　　香港金融管理局最新的数据表明，香港截至6月底的外汇基金境外资产达到8935亿港元，其中外汇基金票据和外汇基金债券的未偿还余额为2023亿港元。

　　内地外汇资产北水南调，已经具备了基本的通道条件。

　　首开QDII通道

　　中央国债登记结算有限责任公司在就上述《规则》、《细则》向成员单位发布的通知中称，2004年4月28日，该公司与香港金管局签署了《债务工具中央结算系统服务成员协议》，成为了香港债务工具中央结算系统(CMU)会员和认可交易商，并已在CMU开设了证券账户。

　　从7月29日起，凡在中央国债登记结算有限责任公司开户，有外币经营资格的内地金融机构，均可委托由该公司代理在香港债券市场投标认购、买卖交易香港的外汇基金票据和外汇基金债券。

　　消息人士介绍，这一交易的具体模式是，具有“外汇业务资格”的境内机构，首先通过中央国债结算公司代理，成为CMU的结算成员，然后将其在境内的外汇资产通过银行转帐，划至该公司在汇丰银行(香港)的专用帐户上，境内机构通过向中央国债登记结算有限责任公司提交操作申请，由其代理在CMU进行投标、买卖等交易。

　　中央国债登记结算有限责任公司对设立在汇丰银行的帐户进行实时监控，而汇丰银行通过RTGS(香港银行同业支付系统，由香港银行同业结算公司开发维护，为其系统成员提供港元／美元资金实时支付结算服务的计算机处理系统)为CMU债务工具交易提供钱券两清结算服务。

　　为培育这一新兴市场，中央国债登记结算有限责任公司还将对前30家委托成员减半收取第一年的账户维护费用。

　　上述消息人士透露，所谓具有“外汇业务资格”的境内机构，必须首先得到国家外汇管理局的批准，拥有QDII(国内机构投资者赴海外投资资格认定制度)资格。“这是一个最基本的条件，否则资金的划转都成问题。”他说。

　　也就是说，这其实只是QDII首条最具有实际投资意义的出境通道。

　　此前，内地也有一些机构为了回避汇率风险、获得稳定收益，通过外资银行在国内的代理行或者是其自身在境外开设的分支机构，间接投资于境外债券市场，但这两种方式都存在着成本高、安全性较差的问题，境内投资者也无法及时了解自己的账户情况，因此内地机构投资海外债市的总体规模还很小，一些中小机构更是缺少有效的港币债券投资途径。

　　巨额外汇将“北水南调”

　　这条通道打通以后，境内的外汇资产，特别是港元资产可望快速流入早就翘首以盼的香港资本市场。

　　一位资深投资商指出，外汇资产在境内的投资渠道甚窄，除一些银行推出的规模不大的外汇衍生产品以外，多数以外汇存款为主，因此新的投资渠道有足够的吸引力。

　　他说，对于大量手持外汇的境内机构来说，投资于香港发行上市的债券，可以获得外币债券与内地债券相比的利差。以中国银行公布的外汇利率为例，目前一年期存款的利率为0.1％，而香港的外汇基金票据的利率明显较此为高。据香港金管局网站公布的数据，6月23日发行的3个月票据的利率达到0.37％，接近同期国内存款利率的4倍。

　　但该人士称，这一市场在最初启动阶段可能还会比较慎重，对于每家金融机构投资境外债市的额度和相应的资格，主管部门今后可能仍会有所限制。另外，对于允许投资的境外债券级别也会有所考虑。

　　从香港方面看，香港需要，也有能力吸引大量的国内资金进入。

　　香港外管局公布的数字显示，截至今年6月底，香港外汇基金的境外资产为8935亿港元。货币基金为3053亿港元，包括负债证明书、政府发行的流通纸币和硬币、银行体系总结余，以及已发行外汇基金票据及债券。其中外汇基金票据和债券占的比例很高，未偿还余额已经达到2023亿港元，正等待着境内资产来投资。

　　目前，中央国债登记结算有限责任公司与香港金管局、汇丰银行一道，已经准备着手为境内机构进入香港债市培训专业人员。

　　香港只是第一步

　　业界人士判断，此次前往香港的首批开拓者，有可能是包括中国人寿在内的保险公司，以及社保基金等等。

　　“香港债券市场的利率结构比较完善，风险也比其他投资品种低，应该是保险公司的投资首选。”该人士认为。而最近的种种消息表明，保险公司也确实有望先拔头筹。

　　近期中国人寿已提交海外投资申请。中国人寿副总经理李良温称，一旦申请获批，中国人寿将考虑投资于长期债券市场。

　　而在这些抹马厉兵的机构背后，还有着更多的资产在寻找出路。

　　中国人民银行公布的数据显示，6月底我国的外汇储备已经达到4706亿美元，而同期的外汇存款也接近1500亿美元。在资本帐户未开放的情况下，这些巨额的外汇资产多数是躺在银行帐户上“睡大觉”。

　　瑞士信贷第一波士顿的一位研究人员判断，QDII的推出将以香港债券市场为开端，随后将快速扩展到其他领域中。他说，QDII的主要目标将是为国内的外汇资产寻找好的投资途径，而不是希望国内的人民币资产兑换后流出。

　　他认为，现在人民币正面临着升值的压力，过多的外汇储备与资本净流入正是监管当局需要解决的棘手问题。

　　消息人士透露，中央国债登记结算有限责任公司准备与亚洲其它国家，甚至欧洲、美国等国的类似机构合作，寻求打通中国资金更多的投资渠道。现在投资香港债市，只不过是一个开始而已。

　　.名词解释.

　　何谓CMU

　　CMU就是香港债务工具中央结算系统，是由香港银行同业结算公司开发维护，由金管局负责管理，为香港CMU债务工具市场提供低风险结算服务及统一托管服务的计算机处理系统，其使用者主要是CMU会员和金管局的认可交易商。