中小企业板难圆浙江民企“升级梦”

　　本报记者 李?

　　名列“新八股”之中的浙江某上市公司董秘非常坦白地告诉记者，深圳一家投资管理公司为他们所做的投资价值分析报告中，有很多EPS(每股收益)、P/E(市盈率)、P/B(股价比账面每股净值)这样的术语他“看不懂”

　　这只是个别例子，但浙江民营企业对于资本市场的认识可见一斑或许，浙江省对于资本市场寄予了太多的厚望

　　浙江这一次在资本市场上的风光，实在是太昙花一现了些。

　　6月25日亮相深圳中小企业板的“新八股”，在经历了首日的疯狂上涨之后，便在紧跟着的周一齐刷刷来了个全线跌停。在其中占据三席的三家浙江中小企业新和成、伟星实业和精工科技，同样没能逃脱厄运，在接下来的交易日中股价一路阴跌。截至上周五收市时，三只股票的股价已经跌到了上市首日开盘价的一半左右。其中“新和成”从首日最高价的30元，跌至17.48元，是三只浙江股票中跌幅最深的。

　　“股票表现不好不等于企业不好”，浙江省上市办主任丁敏哲对此并不买账。

　　事实是，浙江省还有大批的中小企业排在等候上市的队伍中。截至6月25日，在中小企业板已发布招股说明书的21家企业中，浙江占了9家，远远高于其他省份。目前浙江传化、浙江盾安、凯恩股份、鑫富生化、京新药业、中捷缝纫机分别发布了招股说明书，都已在中小企业板觅得一席之地。此外，宁波热电、苏泊尔炊具等浙江企业近期也将出现在中小企业板上。

　　浙江省政府对于推动本省中小企业上市的热情，已经有了一种惯性。

　　政府热情推动

　　从上世纪90年代初我国成立证券市场到新世纪伊始，国有企业数量偏少的浙江，始终处在第一轮的上市热潮的边缘，上市公司数量居于辽宁、四川等省份之后，仅列全国第12位。浙江省上市办的专家认为，无论从上市公司的数量还是规模看，这都和浙江GDP在全国的排位相去甚远。

　　“最近一年，江浙一带的企业对上市的态度有了很大的转变。以前因为企业规模问题以及他们手里有足够的现金流，他们普遍对上市不感兴趣”，一位投行人士说，“政府在其中起到了很大推动作用。”2003年，浙江省政府请来了海外几个证券交易所及香港证券交易所的有关人士和企业交流，11月份，温州也举办过类似的活动，据称对企业的促进作用“还是很明显的”。

　　2003年7月，浙江省召开第一次全省性的证券工作会议，副省长陈加元提出着力将浙江打造成证券强省的目标。具体是：力争用五年的时间，做到股份公司超千家，上市公司数和融资总额翻一番。上市公司数量与浙江省GDP在全国的位次相一致，上市公司运行质量居全国前列。重点是支持行业龙头民营企业的重组发展和做大做强，促进优势资源合理地向上市公司、拟上市公司集中。同时还决定对拟上市公司采取政策扶持措施。

　　据悉，目前浙江11个地市都已专门成立上市办，专门推动企业股份制改造和引导上市。有消息称，在浙江许多地区，上市工作列为政府主要领导的考核目标，所有的拟上市企业都能得到更多政策支持。

　　丁敏哲对把上市工作列为考核目标一说予以否认，但他肯定了协助企业上市是省政府的一项重要工作，“主要是企业有这种要求”。

　　据统计，前年和去年，浙江首发上市和通过发审的企业均占全国的十分之一。目前，浙江全省已有78家公司股票在境内外证券市场上市，A、B股上市公司家数跃居全国第6位。眼下，浙江又有16家企业通过了证监会的审查，等待发行。

　　此外浙江全省共有15家企业在境外上市，其中10家在香港证券市场实现首发上市，5家在中国香港、新加坡、美国证券市场买壳上市。

　　除了这些已经上市的企业外，浙江的后备企业资源也非常丰富。浙江上市办的统计数据显示，截至2003年底，浙江全省设立的股份有限公司达到770家，其中进入上市辅导期的有141家，这在全国各省、自治区和直辖市中位居第一。据介绍，近几年，浙江新设股份公司平均每年以超过90家的速度在增加。

　　融资之悖论

　　6月24日，中小企业板开盘的前一天晚上，浙江省政府企业上市工作领导小组特意在深圳举办“浙江企业中小企业板块上市答谢会”，在答谢会上，浙江省副省长章猛进说，“中小企业板的设立，为蓬勃发展的浙江中小企业提供了新的融资平台和发展机遇，有利于在更大范围内借助资本市场的资源配置功能，推动浙江经济持续快速协调健康发展。”

　　这番话恰如其分地解释了浙江推动中小企业上市的目的。据浙江省中小企业局提供的数据，目前浙江省的中小工业企业数量为68.78万户，占全部工业企业的99%，但这些中小企业无法绕开融资难这一“瓶颈”，2003年在全省中小企业所有借入资金总发生额中，来自银行的贷款占了90%。

　　丁敏哲认为，浙江省不少市场前景看好的中小民营企业，其发展都受到了融资渠道不畅的影响。特别是中小民营高科技企业虽有上市融资的愿望，却往往因主板上市门槛太高而望“市”兴叹。

　　但是中小板“新八股”中的三个浙江上市企业，只有“新和成”直接说出了企业对于资金的强烈需求。宣传部的陈先生告诉记者，公司是生产维生素的企业，产品的研发、企业的发展急需资金。早在5年前，企业就开始考虑上市，先是瞄准创业板，眼见其推出无望又转向了主板，经过漫长的等待之后，才终于在中小板成功上市。

　　另外两家企业则都表示，融资不是企业上市的首要目的，精工科技的董秘黄伟明甚至干脆地表示：我们并不缺钱。诚如伟星股份办公室的一位人士所言，企业选择上市更多地是为了引进现代企业管理制度，完善治理结构，使企业借上市之机发展壮大。

　　不能否认上市民企的良好愿望，但现实的状况却令人担忧。资料显示，精工科技股份有限公司第一大股东为精功集团有限公司，所持股份占总股本39.94%，处于相对控股地位。精功集团的第一大股东金良顺持有精功集团41.5%的股份，其弟金建顺及表弟孙伟江分别持有精功集团8%的股份，其表弟孙建江持有精工科技11.49%的股份且任董事长之职。也就是说，精工科技实际掌控在他们几兄弟手里。

　　伟星实业的发起人之一———母公司伟星集团以3551.82万股占总股本的47.49%成为第一大股东。而该集团的股东是胡素文、章卡鹏、张三云等34名自然人，章卡鹏、张三云与谢瑾琨分别持有集团4.89%、4.63%、2.41%的股份。再加上他们以发起人身份(自然人)分别持有伟星实业10.84%、7.18%、3.58%股份。可以说，伟星实业的实际控制人是章卡鹏和张三云。

　　值得一提的是，章卡鹏目前除了担任伟星实业的董事长外，还兼任伟星集团的副董事长兼总裁。目前担任伟星实业总经理的张三云曾经担任过的职务是伟星集团副总裁。不难看出，在伟星集团担任要职、又是伟星实业实际控制人的章卡鹏和张三云将在很大程度上影响上市公司伟星实业在未来的发展和走向。

　　这次在中小板上市的“新八股”，都是自然人控股的民营小盘，民营的上市公司同样没能避免普遍存在于主板的“一股独大”问题。“新和成”宣传部的人士表示，这个问题比较“敏感”，他同时强调，我们的老板很好，“没有不良嗜好”。

　　不管初衷如何，“新八股”上市的直接结果就是企业得到大笔资金。而且在这样的股权结构下，这些民营企业上市很可能就变成其“当家人”个人“圈钱”，因为公司高层在上述控股模式下可以通过多种渠道“圈钱获利”。证券界人士按“大族激光”上市当日收盘价估计，其董事长高云峰拥有的个人财富市值已达20亿元左右，而在此之前高云峰的身家只是千万计。

　　期望似乎过高

　　浙江省政府力推民企上市还包含着更多更深刻的理由。

　　“我们推动企业上市，融资的愿望虽然重要，但更重要的是通过上市改变部分民营企业股权过于集中的状况，以利于法人治理结构的建立，促使企业提升其在行业内的信誉和核心竞争力，实现企业的可持续发展。”丁敏哲说。

　　提升企业这一点对浙江经济非常重要。这两年，随着浙江资本的大量外逸，产业升级的速度过于缓慢，曾经风光一时的浙江模式特别是温州模式受到质疑。此外，浙江的民营企业很多带有鲜明的家族制印记，通过建立由股东会、董事会、监事会和经理人构成的紧密有序的企业控制体制，从制度上来确保民企发展的活力和动力，被认为是当务之急。

　　丁敏哲认为，正是近年来万向钱潮、雅戈尔、升华拜克、天通电子等一批上市公司群体的领跑效应，带动了全省越来越多的企业，或借助证券市场的资源配置优势，运用高新技术和先进适用技术改造传统产业，成功实行产业转型；或通过开发上下游产品，延伸产业链，形成块状特色产业优势。

　　复旦大学企业研究所所长张晖明教授认为，中小板推出使许多民营企业多了一条筹资渠道，同时能在上市的过程中促进企业的规范运作，推进企业治理模式的改善，具有积极的作用。但是，上市本身对传统产业转型或是企业升级并没有直接作用，通过这一途径改造浙江的民营企业似乎也不具备普遍意义。

　　名列“新八股”之中的某浙江上市公司董秘说，其实他们有很多别的办法融资。当被记者要求具体说明时，他想了半天吐出四个字“银行贷款”。此外，他还非常坦白地告诉记者，深圳一家投资管理公司为他们所做的投资价值分析报告中，有很多诸如EPS(每股收益)、P/E(市盈率)、P/B(股价比账面每股净值)这样的术语他“看不懂”。这只是个别例子，但浙江民营企业对于资本市场的认识可见一斑。

　　或许，浙江省对于资本市场寄予了太多的厚望。对于急欲提升的民营企业和寻求新一轮发展的浙江经济来说，上市不是“万灵丹”。