全流通再热 急需操作程序

　　近日，“全流通问题”再度成为资本市场关注的焦点。上周六，《中国证券报》发表上海睿信投资管理公司董事长李振宁执笔的《落实“九条意见”积极果断解决股权分置》。该文对于全流通一旦实施将可能对股市产生的影响进行了解读和分析，引起市场各方人士的极大关注。

　　银鸽申报试点证监会未受理

　　此前，全流通问题一般是在非主流证券媒体上，以“流言”的形式不时出现，挑起几番探讨。如今在主流证券媒体进行讨论，实属罕见。

　　《落实“九条意见”积极果断解决股权分置》的作者李振宁，曾经供职于国务院体改办，具有官方与市场的双重背景。李振宁断言，目前是解决全流通问题的最佳时机。

　　在微妙的背景之下，前天刚开市银鸽投资(资讯 行情 论坛)的股价便一飞冲天，封上涨停板。事后有消息指出，尽管该公司的实际控制人漯河市政府曾向国资委报送《漯河市人民政府关于河南银鸽实业投资股份有限公司申报股份全流通试点的请示》，中国证监会还是未受理。据悉当地政府表示，在中央关于非流通股票向全流通股票转化的有关政策出台之前，中国证监会不会受理。

　　记者从业内人士处获悉，中小企业板块登场后，管理层并不满意，要求进一步加快全流通方案的研究、推出。就此话题记者采访了张卫星，他曾经设计了被认为是维护中小投资者利益的全流通方案。记者认为，张卫星的方案与李振宁的方案有许多相似之处。但是，现在张卫星放弃了以往认为“全流通可以拿出一个具体方案”的观点。张卫星认为，证券市场无法靠一个解决方案来实现全流通。目前管理层出台一项全流通的“程序”，比出台一套具体的“方案”更重要。

　　张认为，在《行政许可法》出台后，有些事情需要管理层进行管理，但是有些事情能够让市场解决的，最好让市场来解决。至于管理层，应该是该管的管，该放的就放。

　　问题解决不易需要设计程序

　　全流通问题为什么这么难解决呢？张卫星表示，原因是当前管理层方面还没有走出“计划经济”的思维误区，想大包大揽地整体来解决所有问题。但是，这样的大一统方案根本无法出台，因为根本不存在适合所有上市公司的“一个全流通方案”。即使存在这样的方案，也不会出现所有人都举手赞同的现象。

　　要想以全包的方式来解决全流通问题，困难很大。管理层若只出一个原则方案，则无法执行。若想执行，就得出细节方案。管理层必须照顾到每个公司的不同情况，考虑到具体细节。要考虑不同公司的情况，考虑历史遗留问题。上市公司有的有职工股，有的没有，各个公司情况差别很大，很复杂。这样的话，管理层出台的将不是一个政策，而是厚厚的一本书。

　　否则，对于细节的争论就将导致政策无法实施下去。所以，全包方式明显不现实。

　　张卫星建议，目前管理层应该针对解决股权分置问题出台一个操作程序，而不是做出一个具体的全流通方案。原则性的方案、设计、模型等课题，可以由社会研究机构来做，不能仅由国资部门说了算。管理层需要设计一个程序，来选择最合适的一个或多个方案。具体实施方案要由大股东与中小股东共同协商确认，由市场相关单位组织实施，券商、中介等都可竞标参加，用程序来选择。管理层可以聘请专家团，作为全流通改造的工程监理，管理层最后验收就行了。

　　这样的话，管理层就可以用公平、公开、公正的程序，规避具体方案选择所带来的决策风险。

　　(本报记者 刘宝强)