QDII管理办法即将出台 股市不会“大出血”

　　种种迹象表明，我国合格境内机构投资者(QDII)管理办法即将出台。而一直以来，内地市场都担心，一旦QDII正式推出的话，会对原本已经脆弱的A股、B股市场造成新的压力，资金抽血在所难免。那么，这种资金抽血作用到底有多大呢？我们不妨听听业内人士的看法。

　　QDII资金量有限

　　三元顾问分析师表示，QDII实施肯定是利空不是利好，但是目前看来影响很小，主要是社保基金和保险公司的资金。值得一提的是，这对中国股市的影响主要是在制度上而不仅仅是在资金上———既然社保基金和保险公司的资金可以到海外投资，为什么市场上的其他基金就不行，这样对以后的制度建设肯定有影响。

　　安邦咨询首席分析师陈功认为，如果只是开放保险公司，QDII意义不大。因为，高层完全可以以特批的方式允许保险公司投资香港市场，如同允许几家期货公司做外盘交易一样，QDII完全没有必要投入很大的人力、物力形成一个制度化的东西，这样的话成本未免太高了。

　　安邦研究部分析师陈伟表示，由于QDII局限于合格的机构投资者，同时监管层在资金量上也会有所控制，这些限制也导致资金不会分流。总体来说，QDII的实行，对A股市场影响不大，特别是在目前这个时期。因为近来A股和港股都进行过相当的调整，以前所担心的比价效应现在表现得已经不太强烈，这从刘明康讲话后市场出现反弹也可以看出整个市场对QDII政策出台的心态比较平静。

　　二级市场压力不大

　　高盛(亚洲)有限责任公司董事总经理胡祖六认为，QDII不会给A股市场带来过度冲击。QDII从人们手中掏走的只是一部分外汇存款，而不是人民币，这对国内资本市场几乎是没有影响的，反而有助于增强投资者信心和资产流动性。

　　山东神光的分析师表示，在目前市道较弱的情况下，QDII的出现可以说对市场仍是一个不利因素，但是从实际因素考虑，毕竟分流资金的效应还没有显现，而且初期的QDII也是会有严格条件，所以目前对二级市场并不会带来更多的资金压力。

　　对B股来说，由于目前非常缺乏投资价值，QDII的推出，很可能导致国内的外汇资金更多地选择港股，将进一步加速B股的衰落。但有业内专家表示，B股的根本问题是结构性的问题，“一个没有再融资能力，或者没有新的优质企业上市的市场，对投资者是没有吸引力的。”

　　尽管B股市场可能会受一些负面影响，但QDII并不是根本原因。

　　海外吸引力有限

　　有业内人士告诉记者，目前香港的市盈率平均在10倍左右，而国内的市盈率尽管已经大大降低，依然在20倍左右，QDII的实施必然冲击A股市场，但张卫星表示，尽管海外的市盈率比国内低得多，但QDII的实施对国内投资者影响最大的还是股权分离的结构———由于股权分离，上市公司往往不分红，就是那点少许的可怜的分红也往往被手续费就折扣掉了，投资者拿不到分红，使我国目前的市盈率很虚，这种情况下谈市盈率没有实质性的意义。

　　在许多证券分析师看来，市盈率不是惟一的看问题角度，而应探寻香港市场与深沪市场的未来发展方向及其真正的内在价值，这才能决定未来资本的流动方向和股票的真正价值。

　　华夏证券分析师曲丽解释，以钢铁股为例，香港上市的钢铁股流动性略好于内地A股；但在静态市盈率、其他定价指标上反映出定价差异并不很高。由于无论是香港钢铁股还是内地钢铁股都是在内地开展业务，产品结构、市场、品质等比较相似，企业竞争能力及发展潜力相差不大。两市采取的投资策略应关注动态市盈率比较。无论在香港还是内地上市的钢铁企业动态定价水平偏低，盈利水平、分红率、PE、PEG、EV／EBITDA等指标较好，显示在QDII制度实施前后，该板块同样具有较高的投资价值。

　　QDII只是“资金暗流合法化”

　　经济学家韩志国表示他一直对QDII持低调态度，国内的市场对QDII大可不必恐惧。香港股市有自己的投资理念及投资方式，国内投资者未必适合。国内的股市目前不缺钱，缺的是信心。

　　在资金面上，实际上很多国内资金包括民间资金已经通过各种渠道在炒港股，在这种情况下，如果QDII出台，增量资金也不会很多，也即国内A股市场暂时不会出现失血的情况。

　　一位机构投资者告诉记者，国内投资者很早就实现了在香港、美国炒股，QDII对他们影响不大。

　　QDII的实施在某种程度上只是这种资金暗流的透明化和合法化，其负面影响也就相应减弱。

　　某业内人士介绍，QDII实际上就是允许内地炒港股合法化，也就是允许国内资本项目的流通。目前，国内炒港股的资金主要来自于地下钱庄对资金的交换，资金规模相当大。(刘宝强)