QDII方案已经没有任何障碍 只待高层拍板施行

　　外管局拟放宽资本账户管理 QDII等方案初步制定

　　中国银监会主席刘明康称QDII管理办法即将出台

　　本报记者 郭宏超 王晓嘉 北京报道

　　越来越多的信息表明，有关QDII的方案可能即将出台。

　　5月底就从证监会传出消息，QDII方案已经完成，只等高层拍板。6月1日，中国银监会主席刘明康在“2004年在华外资银行会议”上透露，中国即将出台合格境内投资者(QDII)管理办法。而几乎同时，国家外汇管理局副局长马德伦也发言表示，2003年起，外管局就重点加强了有关境内资金投资境外资本市场问题的研究，并会同有关部门初步制订了有关实施方案，包括QDII、社保基金和保险资金境外投资等。

　　显然，各有关部门已经就此达成了共识，前期协调工作也已经启动。“推出QDII已经没有任何障碍。”一位来自券商的研究人士分析。

　　“QDII推出初期，规模不会很大，应该是要比照QFII的额度。”一位外管局的人士表示。

　　共管框架下的利益分配

　　资本市场上多个监管部门共同搭建的共管体系似乎正在发挥越来越重要的作用。

　　尽管银监会并不是QDII的制定者，但消息传出来的官方渠道却最先是银监会，这与政策的直接制定者证监会在QDII这件事情上始终保持沉默形成鲜明对比。而此前已有中国保监会副主席李克穆婉转表示，目前正在与证监会合作研究，“我们希望政策会在年内出台”。

　　中国人民银行的一位人士向记者透露，机构投资者投资海外的具体实施办法是由证监会、发改委、财政部、央行、外管局、保监会、银监会等多个部门协商制定，由证监会负责起草成稿。

　　“对于QDII计划，政府早就表示了支持态度，但是多个部门之间如何协调相当重要，因为这里牵涉到各部门在制定此政策过程中和过程后的权限问题，各部门都试图明确他们的责任。”这位人士坦言。

　　“不过，需要在一开始就加以重视的是，也许太多的领导者反而会把事情搞乱，因为谁都想在今后的监管中多一些权限。”中国人民大学一位金融教授指出。

　　银监会之所以涉足QDII，刘明康明确表示，“这个办法出台后，需要有经验的银行做代理”。此次银监会率先透露QDII即将出台细则的消息，把人们对QDII的关注一下都吸引到银监会。这也引起市场人士揣测，认为其中可能含有另一层用意：中国银行业不允许直接投资本地股市，但中国各银行可以将封闭式基金作为投资香港的一个渠道。而刘明康在此次会议上提到QDII之后恰恰又谈到“银监会正在研究中国商业银行设立基金管理公司的准入问题，鼓励有经验的外资银行或者外国基金管理者以战略投资者角色参与其中，也正在研究成立外资财务公司的问题。”

　　此前，一直对QDII推出有疑虑的国家外汇管理局也表示了支持的态度。事实上，国家的外汇储备达4000亿美元，要求人民币升值的经济和政治压力日增，让资金投资外国资产可以达到“泄洪”的效果，而国家外汇管理局对此政策推出后的掌控也决不会放松。

　　不过，中国证监会对QDII的态度一度出现变数，有外电甚至曾经报道说证监主席尚福林对推出QDII持反对态度。据传，尚福林曾担心QDII将减少可能投放于A股的资金，对A股指数造成压力，影响证券市场的稳定。去年在国务院的建议下，尚福林邀请香港证监会主席沈联涛在北京会面，讨论了QDII的相关问题，但并未能解决尚福林的忧虑。

　　“但目前的形势已经发生了变化，即使证监会不积极推动，最后QDII也能成功推出。QDII应该是中国政府挺港政策的一部分，政府明确表态支持，证监会与其如此，还不如态度积极，这样还有可能对此政策制定拥有更多的话语权。”北京一家券商的投行部经理分析道。

　　证监会在落实QDII上扮演着重要角色，因为该计划要出台，还涉及其他政策的配合，其高层之态度将会影响QDII落实的速度。不过，各方都相信，QDII已经是大势所趋，目前剩下的只是推出时间的问题。

　　推动的力量

　　“其实，针对QDII的推出，政府一直都很谨慎，因为推出后将直接牵涉到整个外汇体制的变化问题，至于流出的资金量，倒并不会使政府过多担心。”北京那家券商的投行部经理指出。

　　这位人士认为推动QDII的宏观因素有两个，“一方面是国际上要求人民币升值的呼声一度很高，允许内地资金通过QDII的合法渠道外流在一定程度上有助于纾解人民币的升值压力；另一方面是鉴于目前香港情势，QDII这种‘北水南调’也能一解香港之困，这与中央政府‘挺港’的思路一致。”

　　“香港对内地资本市场的动向非常关注，中小企业板就因为其反响强烈一度推迟，QDII政策对于香港股市是利好。”一位证券公司的人士说。

　　在催生QDII的过程中，各方力量的确起到很大的推动作用，当然，有明也有暗。

　　中银国际(香港)的一位人士在深圳一直从事着一项特殊的工作，就是负责为中银国际在内地寻找客户资源，在去年港股大好的形势下，该人士在内地拉到数千万的资金进入香港股市。据他介绍，这些客户都要在中银国际香港营业部开户，他们为客户提供实时的香港股市行情和各种信息。至于内地人不能在香港炒股的规定，该人士表示这只是小问题，他们很容易就避开了。

　　“我们不仅可以把你介绍到香港炒港股，还可以委托理财代你炒港股，对于安全性你绝对放心，中银国际又不是小公司，我们在香港有很多内地的客户，而且现在在香港炒股已经是很普遍的啦。”中银香港的这位人士说。

　　而在券商间私下流传着的是很多证券公司早已把资金投到香港股市了。记者与一家券商的高层私下交流得知，去年该券商拿出数千万的资金进入香港股市，而获利在150%以上。这家新兴的券商因此去年获利颇丰。该人士介绍，很多内地券商都奋斗在去年的港股飙涨中，“过江龙资金不计其数，赚了很多”。

　　与其堵，不如疏。“外管局也明白，QDII不推出，私下出去的也不少。”外管局的一位人士说。

　　台面上看，内地的券商、基金公司也都在积极准备，像华宝兴业就曾明确表示要申请QDII资格，申银万国、国泰君安等券商在香港都设有子公司，对当地市场非常熟悉，因此这些大的券商很有可能成为QDII封闭式基金的发起人。

　　天一证券的一位人士分析道：“其实在资格上，券商、基金未必能得到多么丰厚的管理费用，但最重要的是它开启了中国基金公司、证券公司进军海外市场的大门，这至少是他们摆脱内地股市持续低迷的一种途径。一直困扰他们的就是国内资本市场投资品种短缺，券商金融创新空间狭小，因此业务利润调节的腾挪空间很小。如果能第一批进入海外市场，对于他们来说，意义重大，而且对于目前岌岌可危的券业来说，这无疑是根救命稻草，因此很多证券公司、基金公司对此尤其热心。”

　　而社保基金理事会在QDII未获批准时，已经获准在海外投资，社保基金海外投资是“特事特办”；深圳市商业银行和杭州市商业银行也在此前就成为首批买卖香港金融管理局债务工具中央结算系统下的港元债券品种的公司。这些QDII的准先行者也给QDII的推出以经验或压力。