保险两巨头上市首年成绩及格 人寿净利接近60亿

　　本报记者 张宏 北京报道

　　中国保险业两巨头——中国人寿(2628.HK)与中国财险(2328.HK)相继在4月底香港联交所规定最后期限前发布了2003年业绩报告。中国人寿摸拟业绩显示去年盈利58.57亿元人民币，中国财险税后净利润达到14.5亿元，与市场预期相差不大。

　　分析师认为，在中国保险市场进一步增长的推动下，加之保险资金应用渠道将有实质性的放开，两家公司今年仍有望保持快速增长，利润进一步上升。但市场竞争加剧，两巨头的市场份额将持续下降，而且通货膨胀抬头可能导致中国人寿客户退保率上升。

　　中国人寿盈利59亿

　　中国人寿上市首年的业绩核算无疑是十分复杂的。由于公司在上市前进行了分拆，公司年报必须体现去年全年公司的现实经营情况，同时以摸拟的形式估算假设股份制公司在2003年初即成立可能实现的利润。

　　根据中国人寿公布的年度业绩报告，集团截至去年底止全年净亏损14.3亿元，这其中包括了其前身中国人寿保险总公司1-9月的业绩与新设公司9-12月份的业绩。但如果假设股份公司自2003年初开始设立，公司盈利达到58.5亿元，同比增长29%，每股加权平均收益约0.29元，高于市场预期。

　　依此计算，中国人寿集团公司2003年全年的亏损额约40亿元。据公司人士称，这部分亏损主要是由于以前发售的高息保单形成的利差损。

　　中国人寿称，业绩成长主要来自个人寿险收入与健康险收入增长，以及投资收益大幅增加。若假设股份公司自去年初开始成立，股份公司2003年净投资收入急增56%达67.9亿元，主要是投资资产的总量增长。

　　中国财险净利猛增四倍

　　相比之下，中国财险的业绩核算要比中国人寿简单得多。由于中国财险在上市前分拆出去的资产为非核心性资产，市场分析师一般认为，其集团公司去年的保险业务收入即相当于上市公司的收入。

　　中国财险去年的营业额为549.7亿元，较上年增长8.7%，税后净利润14.51亿元，同比增长422%。

　　中国财险称，公司盈利增长一方面得益于保费持续增长及分出再保险比例下降，另一方面是内地证券市场在去年11月份后出现力度较大的反弹行情令公司持有的基金价格上扬，导致投资收入较上年激增9亿元。

　　车险和企业财产险仍是中国财险的主要经营利润来源。2003年中国财险的车险和企业财产险的净保费收入分别占全部净保费收入的66%及16%，分别占利润总额的36%及35%。

　　而意外伤害险则成为公司保费收入的新增长点，并将继续支持中国财险的业绩，2004年公司意外伤害险的营业额将增长50%以上。

　　继续提升与风险

　　国泰君安(香港)保险业分析师戴祖祥认为，由于中国保险市场仍在进一步扩容，中国人寿今年业绩有望进一步提升，净利润将增长至63.5亿元，增长8.5%。“但内地保险产品竞争相当激烈，中国人寿管理层若不能适应形势推出适销的产品或服务，则有可能丧失市场份额，或增速低于市场平均水平及我们的预期。”

　　而对于中国财险，由于内地的车险市场有望进入上升的硬市场周期，加上其他业务的继续增长，公司今年预计将实现净利润21.21亿元，增长46%。

　　戴祖祥称，近期中国财险调高了车险费率，公司今年车险营业额有望实现双位数的增长，同时车险实际赔付率有望降低到78%以下，车险的综合成本率(包括公司管理费等)有望降低至100%以下，从而获得承保利润，改变持续亏损状态。

　　但他也指出，“财险市场为周期性市场。在目前境外机构争取进入市场之际，硬市场周期可能提前结束而进入软市场。”

　　而对于两家公司及其他内地保险公司的利好消息是，拓宽保险公司投资渠道已势在必行。戴祖祥认为，这个趋势为保险公司提供了更大的盈利可能，逐渐消除了境外投资者对上市保险公司投资领域过于狭窄的担忧。

　　但除了这些积极方面，市场竞争日益激烈则可能削减两巨头的市场份额，通货膨胀也使中国人寿面临客户退保率上升的风险。

　　“内地人寿保险市场近期受到基金等替代产品及通货膨胀抬头的影响，寿险保费收入增长速度明显回落。若通货膨胀持续高企，客户退保率将上升，将降低公司的内在价值和评估价值。”戴祖祥称。

　　同时，他指出，中国人寿的管理仍存在一定缺陷，尤其是信息披露工作和经营策略均亟待提高和改善。美国集体诉讼案件有可能给公司利润带来一定的负面影响。

　　而中国财险此前也爆出有举报信称其车贷险准备金提取不足的问题。但在年报中，中国财险未提及与车贷险相关的业务数据。