谁“突袭”了中国股市？

　　新年伊始，沪深股市出人意料地掀起一轮凌厉的升势，突如其来的行情让不少投资者产生了诸多疑问，谁发动了这轮行情：是基金？是券商？还是外围资金抑或社保基金

　　2003年刚开年，中国股市便遭遇了一次突然袭击。从1月3日起，上证综指在探低1311点之后展开了一波凌厉的升势，尤其是在1月14日，在中国联通的带动下，股指劲升80点，至1月17日，指数已接近1500点。突如其来的行情让许多投资者在惊叹之余，不禁要产生这样 的疑问：到底是何方神圣策划了这次突袭？如此庞大的做多资金又来自何方呢？

　　基金踏空了吗？

　　每次行情来临时，人们首先关注的总是基金，这不仅因为基金拥有足以左右市场的资金，更因为其操作具有一定的透明度。但对于这一次突袭，市场普遍将基金排除在发动者之外。因为基金在过去的几个月里无所作为，2002年第四季度总体表现为减仓，这种行为似乎同行情向暖格格不入。市场甚至认为，基金在这次行情中后知后觉，踏空了。因此，在行情发动之后，开放式基金首当其冲，遭到了众多机构争相赎回，封闭式基金也昙花一现，仅普涨了一天便匆匆结束。

　　那么，基金真的在这次行情中踏空了吗？上海博润投资的执行董事马军、高级分析师何铭宇通过对基金2002年第四季度投资组合以及最近公布的净值公告的对比研究认为，基金不但没有踏空，而且很可能在1月3日至1月10日这段时间里迅速地调整了仓位，并且抓住了主流品种。

　　博润投资选取了近期净值增长前5名的基金作为研究样本，它们是基金裕隆、基金鸿飞、基金鸿阳、基金裕阳、基金兴安。

　　如果假设这些基金在1月份没有调整仓位和投资组合，那么就可以计算出其2002年第四季度重仓股在1月3日至1月10日之间的涨幅到底会带来多大的净值增长。这5家基金的重仓股可以为净值带来的增长幅度分别为：2.07%、1.79%、1.13%、1.42%、1.15%；而在此期间，它们的净值实际增长幅度分别为：5.27%、5.00%、4.98%、4.48%、4.36%。

　　两组数据互相对比一下，我们就可以发现，如果没有调整仓位，基金想要在1月10日取得如此之高的净值增长是非常困难的。因为5家基金的重仓股平均占投资组合的三分之一左右，其余三分之二则一半投资于非重仓股，一半投资于债券。债券价格在此期间没有多大变化，因此，在假设没有调整重仓股的前提下，要想让净值增长5%左右，唯一的可能是非重仓股的平均升幅达到8%以上！稍微了解一点市场的人都知道，在同期大盘升幅只有4.93%的背景下，5只基金一起出现这种情况的机率之小相当于买彩票中了头奖。

　　唯一合理的解释就是，基金在这段时间里抓住了市场主流品种，主动对投资组合作了调整，也就是说，基金没有踏空！

　　在此期间，出现10%以上涨幅的个股多为次新股，如皖通高速、中信证券、国药股份等，在它们上涨的背后，是否闪动着基金的身影呢？或许，只有等到下一次基金投资组合公布时，我们才能得到准确的答案。

　　券商联手做多？

　　除了基金之外，券商的动向也是市场关注的焦点。对于这次行情，有一种说法认为是由券商联手策划的。券商并不像基金有那么多的公开资料可供分析，不过，从一些蛛丝马迹中我们可以发现，券商与这次行情很难脱开干系。国泰君安一位分析人士指出，此次行情在时间和行动方式上都有值得推敲之处，无论从能力还是动机来看，券商都有作为策划和发动者的很大可能。

　　首先，券商有能力发动这次行情。近年来，券商不断增资扩股，引进了不少新的资金。根据规定，券商最高可以动用注册资本金的80%用作自营。以海通证券为例，完成增资扩股后，其注册资本金达到87亿元人民币，也就是说，其中可以用作自营的资金就有70亿元左右。除了自营资金，各家券商手中还有不少委托理财的资金，粗略估计可以达到上千亿元。而行情恰好是在1月1日委托理财资金结算高峰期过去之后启动的，这也让人联想到券商。在应付完年底的结算高峰之后，券商在资金上可以缓过一口气来，如果几家较大的券商对市场形势达成共识，是有实力来发动一次行情的。

　　其次，券商也有发动行情的动机。去年一年，由于佣金费率放开，券商经纪业务的收入大受影响，加上股市二级市场持续低迷，券商自营也亏损不少。为了扭转这种局面，券商选择在市场进入低位时，对中国联通这样的低价蓝筹大盘股进行拉升，其迫切性和必要性是显而易见的。

　　此外，从行情龙头股中国联通的走势上也可以看出一些端倪。此前，中国联通由于其超大流通盘，股价始终在低位运行，但在这轮行情中，竟然一举封了两个涨停板。这种气魄实非一般机构所能为。记者了解到，从去年年底开始，已经有券商考虑将中国联通作为龙头股来运作，并且认为其定价区间应在2.6元至3.5元之间。在这轮行情中，联通股价最高上摸3.47元之后便开始不断有大手笔抛单出现，这在某种程度上不能不说是一种契合。

　　期市资金回流？

　　市场敏感人士还注意到，此轮行情中，几只龙头股的走势与期货市场中的连续轧空手法有很多类似之处，这难免会让人产生疑问，莫不是原先活跃于期货市场的资金回流到股市兴风作浪？

　　这样的先例并不是没有过。河南金博的薛保谦指出，1996年，期货市场回流的资金就曾经在股市中掀起一阵大浪。此后，在一些个股中偶尔也能发现期货资金的身影。

　　不过，他认为，期市资金作为这次行情主导者的可能不大。因为去年一年的趋势是，股市资金流向期货市场的较多。统计数据表明，去年期货市场的成交量较前年猛涨了一倍，其中股市资金流入期市是最重要的一个因素。根据薛保谦的经验，去年在期市里新开户的投资者70%以上原先都曾在股市中搏杀过。

　　说期市资金不可能主导股市行情，更重要的一个原因在于，相对于股市而言，期货市场的资金量实在太小。薛保谦说，期货市场这几年一直处于整顿阶段，即使在回升的去年，市场所有的持仓量加起来也不过上百亿元，即使全部杀入股市，也不可能造成这么大的行情。

　　但一些市场人士指出，由于很多资金兼具股市与期市投资者双重身份，因此不排除在股市回暖之际部分期市资金回流的可能。不过从这几天期货市场的形势来看，整个行情比较平静，并没有资金大规模撤离的迹象。

　　社保基金入市？

　　除了以上三种说法之外，最为大胆的一个猜测是社保基金入市造就了这轮行情。

　　去年12月份，社保基金开始遴选入市的管理人，并最终选定了6家基金公司。但此后，社保基金是否已开始正式启动投资，媒体上并没有过公开报道，记者得到的消息是，社保基金入市的步子正在紧锣密鼓地部署，但具体进行到了哪一步不得而知。

　　1月20日至22日，劳动和社会保障部副部长刘永富在“中澳社会保障基金监管研讨会”的演讲中终于透出了一点风声。刘永富说，我国的社会保障基金可分为几部分，其中统筹基金以保证当期支付为主要任务，所以没有余钱可用于进入资本市场；中央政府筹集的全国社会保障基金已开始尝试按照市场化方式进行投资运营，预计40%左右将进入股票市场，其他诸如企业债、国债等也将占相应比例；下一步，个人账户基金以及200多亿元的企业年金基金也可按照市场化运作方式，逐步进入资本市场。

　　其中，“全国社会保障基金已开始尝试按照市场化方式进行投资运营”这句话表明，社保基金入市的步伐很可能已经迈开。也就是说，这轮行情中有社保基金的身影的说法并非是凭空想象的。

　　关键是，如果社保基金已经入市，这部分资金量是否足以点燃这轮行情？据陕西巨丰的张鹏称，首批获得资格的6家公司总共管理的资金在160亿元左右，相对于整个二级市场的规模来说，这些资金似乎还不能造成什么太大的影响。

　　但有业内人士认为，股市经过去年的大幅度下跌，人心思涨，去年年底，股市成交量已经萎缩到了一个很低的水平，说明杀跌能量已经衰竭。在这种时刻，如果有上百亿的资金选择有号召力的个股进行集中运作，不啻在炸药桶上擦着了一根火柴，完全能引爆出一轮行情。因此，社保基金如果真的入市，这不失为一种操作思路。

　　私募基金观望？

　　市场上最为神秘的一股力量----私募基金在这次行情中又有何举动呢？由于这些资金过于分散，因此想要得出准确的结论几乎是不可能的。但是，就记者了解的一些情况看，部分私募基金并没有能赶上这轮行情，目前基本还处于谨慎观望状态。

　　一位私募基金“操盘手”透露，由于此轮行情启动得非常突然，而且领涨品种出乎市场意料，因此他们还没来得及作出反应，“先看看再说吧，”他说，“这个市场有点难以捉摸。”

　　事实上，中国联通等一批股票中本来就极少私募基金的身影，因为流通盘过大，私募基金并不愿参与其中。即使在联通气势如虹地连拉两个涨停板之后，能在其中获利的也仅仅只是一些短线资金。而大部分有私募基金入驻的中盘、小盘股刚刚回过神来准备积极跟上时，中国联通却又开始调头向下，令他们不敢轻举妄动。

　　(《上海证券报资本周刊》记者叶展)