张炜

　　近期股市的迭跌，让投资者看不懂。到21日，短短九个交易日，上证指数竟然一口气连续跌破1500点和1400点两大整数关，下挫近180点。为何管理层频出利好政策，股指却偏偏不领情？十六大召开之际，中国证监会和央行联合发布政策引入QFII，允许境外合格机构投资者通过一定的渠道投资中国股市。上证指数也顺应舆论对这一重大利好的评价高开20多点 ，但利好效应只是昙花一现，而后股指一路下跌至今未找到底部。

　　对利好政策的麻木，甚至表现出逆向反应，今年已经有过好几次。有投资者做了一番总结，今年以来已有十大利好陆续出台。例如：停止国有股减持、降低佣金、降低印花税、新股配售、快速发展基金业、允许外资购并国有股等。但上述利好都成了机构投资者逢高减磅、止损、减亏的时机，中小投资者依然只能愁眉苦脸地看着个人账户不断“瘦身”。

　　中国股市似乎患上了“利好综合症”：一方面，投资者继续巴望着是否还有利好政策出来救市，如进一步降低证券交易印花税，允许个人股票质押贷款，或者把T＋1交易重新改成有助于交投活跃的T＋0；另一方面，利好政策对股市的“抢救”疗效越来越差劲，前几个利好还能当天来个大涨，轮到QFII利好索性“见光死”。这种“利好综合症”明显具有两面性，一面是“利好恐惧症”，另一面则是“利好依赖症”。

　　仔细推敲可以发现，几乎任何一项利好政策的作用都是中长期的，短期影响只是更多体现在投资心理上。如降低佣金和印花税，可吸引更多的资金入市。但在股市已连跌几个月的赔钱效应下，投资者不会仅仅因为投资成本的减少而盲目入市。同样，QFII机制的引入，也不可能立刻引来外资争相投资。国内股市还存在很多缺陷，而且外资具体操作时也必然是择机而来。利好政策的中长期效果，与投资者所追求的短期效应，难免存在冲突。

　　从“利好综合症”中摆脱出来，已是中国证券市场健康发展的当务之急。倘若股市的发展继续围绕着期盼利好与恐惧利好而转动，恐怕受到损害的永远还是中小投资者。拿“十六大行情”来说，在十六大召开前被市场各方一再渲染，可结果为早有出逃预谋的机构投资者所利用。中小投资者成为牺牲品，管理层也上演了一幕“弄巧成拙”。实际上，十六大给经济发展注入了新的活力，它提出保护合法的非劳动收入，这些都是资本市场期盼的利好。会议召开当日推出QFII机制，是国内证券市场发展环境趋好的又一表现。若把利好出台简单视作给党的会议营造氛围，这一美好的愿望难免落入机构投资者设置的陷阱中。

　　一再被政策市所左右，是中国证券市场的一大特色，也是不成熟市场的特征。如果这种现象不能得到扭转，投资者的行为很难趋于理性，市场涨跌与经济走势间的背离还可能发生。对于政策的调控作用，中国证监会高层曾多次表达：“不以调控指数作为工作目标。”事实上，完全不用相应的政策来引导股市发展，在国外成熟市场上也难以做到。管理层的政策应用应该更趋成熟，特别是在市场较为困难的时候，自身首先不能被部分机构所利用。否则，管理层爱护市场的初衷可能遭变调，反倒害了处于市场弱势地位的中小投资者。利好刺激终究只是推动股市发展的附加力量，上市公司投资价值的增加才是股市发展的根本。