到三季度末，我国的外汇储备额已达2586亿美元，有专家指出，其“成本”不可小觑

　　本报记者邹建锋

　　今年以来中国经济在投资、出口等高速增长的同时，外汇储备的快速增长也引人瞩目。记者从中国人民银行总行了解到，到三季度末，我国的外汇储备额已达2586亿美元，比2001年底增长了465亿美元。

　　与1980年负12.96亿美元的外汇储备额相比，中国如今拥有的大量外汇储备可以说是“手中有粮，心里不慌。”但外汇储备是不是越多越好？境外媒体甚至就此提出质疑，而国内专家学者对此也有不同的见解。

　　外汇储备对经济的正面影响非常明显

　　国家计委经济研究所经济运行与发展室主任王小广博士认为，外汇储备快速增加体现了国家的高储备倾向——亚洲金融危机后，我国更加重视通过增加外汇储备来降低外部风险。

　　出口快速增长、贸易持续顺差和外商投资不断增加也是外汇储备快速增加的一个重要原因。今年前三季度，我国实现出口2326亿美元，同比增长19.4%；累计实现贸易顺差200亿美元，同比增加66亿美元；外商直接投资协议额为684亿美元，同比增长38.4%，实际利用外商直接投资396亿美元，同比增长22.6%。

　　王小广说，此外还有一些新原因：一是美元利率连续下调，使人民币与美元利差缩小，并由负转正，导致企业和个人从短期收益出发，持有人民币的倾向上升。二是人民币长期隐性升值使境内外汇持有者更愿意持有人民币。三是入世刺激外商直接投资明显加快。这三大原因中，美元低利率政策是相对短期的，但对当前我国外汇储备剧增却起着最重要的作用，而人民币的隐性升值趋势及入世后外资的不断增加则是一种长期性趋势，将继续促使我国外汇储备的增加。

　　王小广认为，外汇储备快速增长对于我国经济的正面影响是非常明显的：一是有利于防范外部金融风险和政治风险，这在亚洲金融危机后变得更为明显。入世后，我国持有大量外汇储备，明显提高了我国对世界经济的适应能力；二是有利于吸引外资，扩大外币贷款；三是为国内外汇供应创造了条件。今年以来，国家先后放宽了部分资本项下的购汇限制，放宽了企业购汇对外投资的限制，同时，也放宽了个人因私购汇的条件。据了解，今年上半年国家对企业的外汇贷款比上年增加了40多亿美元；四是有利于实施“走出去战略”。外汇储备大量增加反映了我国的资金过剩，有利于国内企业对外投资的扩大，特别是像家电、服装等优势产业，通过对外直接投资，将生产能力向其他发展中国家转移，已变得十分必要和紧迫；五是外汇储备的增加实际上增加了基础货币的投放，在一定程度上有利于缓解国内通货紧缩。

　　“成本”不可小觑

　　旅美学者李振勤博士接受记者采访时表示，在中国仍旧实行较为严格的外汇管制的情况下，维持庞大的外汇储备作为反挤兑的应急基金必要性值得探讨。另外，他也不认为巨额外汇储备有助于提高外国投资者的信心。他的理由是，日本外汇储备到去年底就已经超过4000亿美元，中国台湾省外汇储备占国内生产总值的比例也超过了内地。但目前并没有数据表明日本与台湾对于外国投资者具有很大的吸引力。

　　李振勤说，中国外汇储备中绝大部分是美元资产，特别是购买了1500多亿美元的美国债券，这是一个资本流向美国的过程。他说，这样做的实际效果是中国人在省吃俭用的同时，向美国人提供贷款。

　　长期研究中国经济的日本经济产业研究所高级研究员关志雄博士分析说，作为稳定货币的手段，外汇储备是需要的，但并非越多越好，要考虑其成本问题。中国作为一个发展中国家，从海外筹措资金时要被强加风险溢价，从而必须支付高昂的利息。而把外汇储备投向流动性高的“安全资产”美国财政部证券，则只能获得不足2%的收益率。

　　另外，还有专家指出，外汇储备过多会使我国失去国际货币基金组织(IMF)的优惠贷款。根据IMF的有关规定，成员国发生外汇收支逆差时，可以从“信托基金”中提取相当于本国所缴纳份额的低息贷款，如果成员国在生产、贸易方面发生结构性问题需要调整时，还可以获取相当于本国份额160%的中长期贷款，利率也较优惠。相反，外汇储备充足的国家不但不能享受这些优惠低息贷款，还必须在必要时对国际收支发生困难的国家提供帮助。调整投向达到“最优规模”

　　关志雄博士说，中国有必要考虑外汇储备的“最优规模”。具体地说，除了资金筹措成本与运用成本的利差因素外，关键取决于进口量、短期债务的规模和资金流动的自由度等因素。现在，中国的外汇储备规模已经接近一年的进口规模，是短期债务(170亿美元，据世界银行)的15倍。而中国至今依然对资本流动加以严格限制，因此，外汇储备的规模已经远远超出其最合适的水平。他建议，在外汇储备增多和上调汇率的折衷方案上，应把重心由前者转向后者。

　　王小广博士说，外汇储备和人民币储蓄一样都不是真正的资本，其大量存在仅表明资金过剩而不是资本充足。我国经济发展现正处于资本深化阶段，需要大量的资本而不是资金。因此，要尽量发挥人民币储蓄和外汇储备对经济增长的积极作用，建立将储备转化为投资、将资金转化为资本的新机制。

　　李振勤博士说，中国作为一个发展中国家，国内各方面的发展急需资金。如果能将占中国国内生产总值约30%的外汇储备中减去近期或高息外债后的大部分转换为人民币，投资于普及教育、医疗与社会安全保障体系、环境保护，以及国内经济、金融、商业的规范化、制度化、信息化(如建立全国信用信息系统)，并相应给与政策上的支持,对中国未来的发展意义深远。

　　王小广博士提出了改善外汇储备投向结构的几条建议：一是加快资本的市场化，包括利率的市场化和努力推进国内企业的跨地区、跨部门、跨所有制甚至跨国界的兼并重组，做大做强国内资本；二是增加对民营企业的美元贷款，并辅以积极的政策，推进有竞争力的民营企业走出去；三是成立美元技术创新基金，支持国内企业加强与跨国大公司的技术合作和开发；四是大力发展资本市场，主要是股票市场，促使更多的人民币储蓄和外汇储备向资本市场流动。