对于仰仗传统经纪业务打拼市场的券商来说，始自2001年一直延续至今的寒冬显得格外漫长。但阴霾密布中却有一抹亮色：据统计，2001年一季度，我国网上委托开户数仅220万户，至2002年9月份已骤升到近500万户。数字演变的背后，是中国证券业格局的变革与券商的重新洗牌，网上交易正迅即成为券商的兵家必争之地，一个网上交易的时代正在逐步到来

　　《证券市场周刊》记者 柳瑛 李亮

　　10月深秋的一个晚上，北京通州区玉带河大街的一排店铺还有一家亮着灯，灯光里隐约可见“大鹏证券”四个字，三四个小伙子正紧张忙碌着。他们是大鹏证券的FC(金融理财顾问)，这里是大鹏证券北京新源里营业部正在筹建的服务中心。

　　距离大鹏服务中心方圆几百米内，分别有一个飞虎证券网的技术服务站和国泰君安的一个营业部分支。对大部分证券公司来说，服务站是网上交易的支点，由于网上交易量激增，飞虎与大鹏相继在玉带河建立服务站，成为国泰君安营业部支点有力的竞争者，晚上还坚守在工作岗位的大鹏FC们，正是为了吸引更多的客户。

　　这只是全国网上证券交易竞争的一个缩影。中国证监会的一项最新统计数据显示，2002年9月份，证券公司网上委托交易量为278.86亿元，占沪、深证券交易所9月份股票(A、B股)、基金总交易量2923.98亿元(双边计算)的9.54%，比2001年9月上升了4.28%。网上委托的客户开户数达477.2万户，约占国内开户总数的13.93%。

　　业内人士指出，事实上在世界范围内以这样的数字来衡量，中国的网上交易发展水平都是居于前茅的。据今年年中一位在香港参加IOSCO(国际证监会组织)会议的人士透露，该会议网络分题中有关人士的报告显示，中国内地网上委托交易量占总交易量的比例(当时还不足10%)仅低于韩国和台湾，同日本基本持平，高于美国、香港等其他国家和地区。

　　券商的“救生圈”

　　2001年是中国证券公司抹不去的一段记忆。股市持续阴跌不止，数量众多的证券公司经营空前惨淡。

　　长期牛市中掩盖的证券公司的种种弊端，在2001年以来的熊市中彻底暴露。证监会的数字显示，截至2002年5月，114家证券公司中仍有18家证券公司在挪用客户保证金，有10家超过了10亿元，达到其资产总额的42%。

　　显然，并不是这些公司不想补上这个“缺空”。证监会机构部主任李小雪提供的一组数字透露了其中的奥妙：截至2002年5月底，118家证券公司净资产额为917亿元，不良资产却高达460亿元，不良资产率超过50%。

　　有业界人士称，这只是个保守的数字，最近接连发生鞍山证券被撤销、大连证券停业整顿，正是这个数字在现实中的体现。

　　漫漫熊市依然看不到尽头，“开源节流”成为每家券商都在思忖的问题。长城证券一位人士打了个形象的比喻：券商犹如寒冬中瑟瑟发抖的路人，闭紧嘴巴紧缩眉头，把外衣紧紧裹在缩成一团的身体上。

　　当然，只有裁员减薪的节流还不够，冻僵的路人最希望找到一堆炭火。如何才能降低交易成本、扩大势力范围，是证券公司的老总们绞尽脑汁都在考虑的。而网上交易恰恰成为其中最实际的救生圈，被视为证券公司可以摆脱目前窘境的有效方式。

　　从中国证监会公布的数字来看，正是在此时，网上交易真正获得较快的发展：2001年一季度，我国网上委托开户数仅220万户，到2002年9月份就骤升到近500万户，增长了一倍多。

　　另一份统计资料显示，虽然由于2001年下半年交易量持续萎缩，每月的网上交易的成交金额也有所减少，但占当月市场总成交金额的比例却呈现逐步增长的势头；2001全年累计的成交金额与2000年末相比，在沪深市场总交易金额减少约30%的情况下，网上交易的成交金额增长了约100%，达到了3578亿元。

　　成本骤降

　　实现低成本扩张，是网上交易魅力的集中体现。

　　我国券商多为地域性券商，各自割据一方。其他券商要打入各地市场难度大，因为异地设立营业部，不易通过审批，且耗资巨大。以一个营业部投资500万至2000万元为例，进入30个省级中心城市，就起码需要1.5亿至6亿元的投入。

　　如果能以开展网上交易的名义进入这些城市，由投资巨大的集中交易场所改为人少地窄花钱少的开户服务点，就有可能花较小的代价建立全国性经纪品牌及服务网络。

　　飞虎证券网总裁李祥生指出，虽然各地情况差异很大，营业部的建立、运营成本不一，但总体来看，全部一套网上交易系统大约只相当于两三个营业部的成本，而一旦运营起来，其规模化的经济成本比在全国建立营业部要节省得多。

　　另一位业内人士也称，网上交易系统的费用主要由设备、日常运营与电信费用三大部分组成。设备基本上是一次性投入;日常运营费用虽然比单个营业部要高，但从规模经济发展角度看，还是非常节省的;而电信费用的降低，也让券商实实在在看到网上交易费用的节省。

　　事实上，由于占用较多的费用且缺乏流动性，营业部资产在券商的整体资产中，大多被视为不良资产。以北京地区为例，一家营业部初建的投资额至少也要过千万，在地价较高的黄金地段，中等营业部维持一年运转的经营成本也要1000多万，其中七成以上是房租、电脑等设备摊销和水电费等不得不投入的花销。而网上交易恰恰可以大大减轻这部分支出。所以目前不仅是新建的网点在采取网上交易为主的模式，不少传统营业网点也在谋求转型以压缩成本。

　　已有的事实也说明，网上交易的确有可能成为券商发展的新亮点。广发证券日前完成的一份报告指出，招商证券、国信证券两家证券公司的经纪业务发展值得关注。在经纪业务量方面，只有31家营业部的招商证券由2000年排名第12位上升到今年上半年的第8位；仅有24家营业部的国信证券更是由2000年的第16位上升到今年上半年的第10位。究其原因，报告认为其中首要因素就是两家都大力发展网上交易和非现场交易,加之强大的市场营销能力和良好的品牌形象，为两公司打造了难以模仿的核心竞争力。

　　降佣引发“跳空缺口”

　　在数字勾勒出的中国网上委托交易发展状况图上，虽然今年5月份的网上交易量不大，但占比明显提高，形成一个类似股价走势的跳空高开缺口。上升到新平台后的几个月也顺利站稳了脚跟，增势始终稳定在了10%的水平。

　　“网上证券交易的春天始自今年5月份，浮动佣金制的实施。”李祥生如是说。

　　2002年4月5日，中国证监会、国家计委、国家税务总局联合发布了《关于调整证券交易佣金收取标准的通知》，明确要求5月1日后证券公司的佣金上限为3‰，证券公司可以根据自身实际情况，制定本公司佣金收取标准。

　　来自证监会机构部的统计数据显示，佣金收入在券商全部收入中平均占到五成以上，达到七八成的也大有人在。降佣显然是对这半壁江山的挑战。

　　李祥生说，如果说降佣前许多证券公司还对是否发展网上交易有争论的话，降佣政策出台后这种争论就变成了如何开展网上交易。

　　此前，拓展网上交易对一些证券公司，尤其是营业网点众多的大公司来说，吸引的新增客户还不及存量客户转型的多，在网络系统方面花力气，无异于把客户从左手倒到右手，甚至，反而会因佣金的折扣(这是为促进客户转型必不可少的)而降低收入，得不偿失。

　　降佣政策出台后，一方面网上交易的低成本有利于券商为此明折明扣，增加价格吸引力；另一方面营业部缩减面积成为证券公司的平常之举，即使大券商也不会因此感觉有失颜面，使存量客户的转型同样具有了降低成本的“节流”效果。有营业部经理甚至指出：这是管理部门鲜明地告诉券商要发展网上交易了。

　　兴业证券研究员黄宪认为，虽然在开始的鼓吹与热闹之后，受到电信费、系统初装费、股民交易习惯等因素制约，包括网上交易在内的远程交易一度出现沉寂，但从宏观看，远程交易是大势所趋，而那些被忽视的领地，如在中小城镇、农村赢得优势的券商，更有望在未来的竞争中获胜。

　　抢占未开垦的领域，速度成为关键的要素。而相对于动辄几千万元投入搭建传统营业部而言，发展网上交易无疑是更经济有效的拓展方式。飞虎网总裁李祥生就提出“新边疆”概念，将远程服务瞄向了大城市里没有炒股的白领和缺乏营业部的小城市、农村地区。

　　中型券商较易突破

　　监管部门提供的统计数据中，居网上交易量前茅的证券公司主要有两类：一类是华夏证券、银河证券、海通证券等一批营业部数量繁多的大券商，另一类是华泰、闽发等重视这项业务的中型券商。

　　虽然大券商网上交易的绝对量较大，但占其自身经纪业务总量的比重并不高。

　　银河证券网上交易负责人张炜解释说，其中一个原因是与大券商的客户结构有关。

　　首先，大券商营业部分布地域广，拓展经纪业务空间需求不如小券商强烈。其次，大券商的重要客户多是中户、大户，一般都享受着佣金的暗折；散户交易量占的比例小，目前他们还是网上交易的主要客户，是佣金下调的主要受惠者。所以网上交易在中小券商中推进的进程自然要比大券商快一些。

　　“另外，从总体上讲，大券商推广网上交易模式在体制上有很多局限性。大船掉头慢，需要协调的关系多，这也很正常”。张炜说。

　　网上交易的拓展涉及技术、研究、营业部等多个层面,资源整合非常重要。组织架构的建立和完善、技术的统一、研究力量的支持、营业部的协调等都不是简单容易的事。

　　“实际上，有些大券商并不是真正主动想推网上交易，”华泰证券网上交易部总经理姚文平说，“缺乏内部动力的时候，外部环境客观上起到了一定的作用。别的公司都有了，大券商有关部门恐怕也不好向领导和客户交代，先行者就这样带动了后来者。”

　　另一个大家都心知肚明的原因是，对大券商来说，发展网上交易，涉及太多的利益协调问题。譬如，网上交易部门和传统的经纪业务部、电脑技术部怎么协调从属关系，网上交易量增长的成绩归于谁的名下等，都是各个部门直接要面对的问题。

　　一位业内人士坦言，各种矛盾中，传统的经纪业务营业部与新型经纪业务网上交易可能产生的矛盾，无疑是问题的焦点。

　　原国联证券电子商务部负责人、搜财网COO严国平认为，目前网上交易最主要的竞争对手还是来自传统营业部，网上交易之间的竞争还没有开始。这就意味着，发展网上交易必然要与自身营业部的业务产生冲突。

　　相比之下，中小券商对网上交易的态度积极。这些公司的营业网点一般在40家以下，而且只有区域性优势，希望通过网络迅速把交易做大、做强，打入其他各地的经纪业务市场。

　　特别是一些中型券商，由于具有区域优势，在与当地电信、银行等部门的合作方面，比较容易取得突破。比如华泰证券在发展初期的1999年，为客户争取到了120元的上网包月费；而2000年江苏网民上网时间猛增9倍，其中八成是华泰证券的客户带来的。

　　相比之下小券商的资源显得匮乏，业务扩展艰难。熟悉业内状况的人士称，当初身处深圳的青海证券只有6家营业部，致力于网上交易业务，正是认识到生存环境恶劣与自身的不足，以寻求突破。但相比华泰、天同证券等公司，青海的规模太小是个明显的劣势。

　　服务站“无名无分”

　　脱离营业部的网上交易灵活便利，可以迅速占领市场，由于政策不完全明朗，也带来了一些难以摆脱的烦恼。

　　其中最让业界关注的是网上交易依托的有形形态——技术服务站的身份一直未明。法律背景出身的李祥生说，他曾经查遍相关法律法规，都没有找到有关的具体规定，只是原则上允许这样做。对此严国平也深有感触：“没有明确的规定出台，券商在外地开设的技术服务站无法在工商部门注册；但作为证券公司的一个部门，还要受到证管系统的检查。这经常带来一些不便。”

　　事实上，除去简单的技术支持外，券商赋予了技术服务站更多的内涵。对扩张型证券公司来说，技术服务站是他们在全国布局的网点，是拓展业务的基础，技术服务站建到哪里，哪里就会有他们的客户；而对于更多保守型券商来说，技术服务站是在自己势力范围内的钉子，卧榻之下，岂容他人酣睡？技术服务站的敏感地位，越发成为证管部门和券商都必须小心翼翼面对的“雷区”。

　　今年7月底即有一次因为技术服务站引发的事件，在业内影响很大。当时浙江萧山几家券商对国信证券在当地的技术服务站群起而攻之，并对国信的合作银行施压，声称如果银行继续与国信证券合作，当地券商将全部撤资。引爆众怒的原因是国信证券没有遵守“行规”，佣金价格低至足以引发其他公司老客户的流失。

　　无独有偶，今年8月2日，上海市证管办就以一纸通知要求40多家证券技术服务站在8月12日之前关闭站点，提交整改方案；之后，还将对通知执行情况进行检查。

　　一位业内人士对此的理解是，上海证管办可能是在控制技术服务站发展的节奏，因为许多老券商、当地券商的业务还没有调整好，一旦竞争格局因技术服务站的大肆进入而打破，他们很可能会处于不利地位。

　　与上海市证管办相反，2001年南京市证管办曾针对技术服务站制定了一套实施细则，在一定范围内确定技术服务站的合法性。

　　有分析认为，这些都有助于推动技术服务站合法地位的尽早确定。也有人指出，中国证监会对于技术服务站未来监管难度的预期，恰恰就是技术服务站相关法律迟迟不能出台的原因之一。

　　其实，在2001年10月公布的《证券营业部审批规则(征求意见稿)》中，专为此事设立一章，指出“技术服务站点是证券公司对客户从事网上交易提供技术培训及相关服务的分支机构”；而且允许“办理资金账户开户、指定交易、撤销指定交易、转托管、销户”，大大突破了营业部外另一种营业网点形态——证券服务部不许为客户直接办理开户的限制。但这个征求意见稿至今都没有成为正式的法规。

　　有媒体透露，中国证监会已经就技术服务站的有关问题与中国工商总局积极沟通，业内也弥漫着有关技术服务站将或采用核准制或采用备案制的说法。但知情人士认为，出现的差异在于人们对法规的理解不同，并对近期直接出台有关政策不表乐观。

　　墙外的压力

　　与网上交易有关的政策不明问题相比，还有更令券商们惶恐的，那就是《网上证券经纪公司管理暂行办法(征求意见稿)》。

　　其中最重要的一项变化，就是放宽证券经纪公司的资格限制，在券商控股51%的前提下，可以与其他公司成立合资的网上证券经纪公司。这意味着，包括信息技术公司在内的公司，极其有望分享证券业的一杯羹。其结果是，牢固的证券行业壁垒将出现松动。

　　与证券公司有过良好合作经历的IT公司无疑将最具优势。在2001年12月出台的《证券公司管理办法》中，对于设立专门从事网上证券经纪业务的证券公司提出的要求，就包括“证券公司或经营规范、信誉良好的信息技术公司出资不得低于拟设立的网上证券经纪公司注册资本的百分之二十”。不难发现，一些IT公司已经与证券公司拥有了比肩的地位。

　　“这是一间紧闭很久的房间，里面急需换换空气，但外面的严寒又会使久居温室的住户着凉感冒。此时打开大门无疑会遭到众人的反对，但要是打开一扇已经有点缝隙的窗子，反对的声音也许不会那么强烈，大家不会很在意。”一位权威人士这样比喻网上交易之于证券业的意义。

　　事实上，证券之星、赢时通等IT技术商虽然一直被堵在证券行业的门外，但他们一直通过为券商提供网上交易的技术支持和系统集成等方式，来积聚进入这一行业的各种资源。

　　一位极力呼吁网上交易需引进外部竞争的专家分析说，IT技术商最致命的弱点，就是国家对远程交易的投资者开户和清算不得在证券营业部之外进行，缺乏营业部的硬件支持。

　　当然，身居本行的证券公司对此也早有思考。泰阳证券总裁刘郎指出，网上经纪业务要快速发展，有赖于改变经纪业务以营业部为单位的监管模式。他希望证管部门允许证券公司以公司名义，单独开展网上经纪业务；在交易所里，给网上经纪业务单独的席位。

　　而更有优势的是飞虎这样背靠证券公司又相对独立的网上交易部门。目前通过飞虎网交易的客户交易佣金要上缴西南证券，飞虎从西南证券分取“服务费”。一旦独立出去，不难预测飞虎和西南的经营模式和经营状况都会发生变化。

　　银河证券的张炜也认为，从长远来看，随着证券业集团的出现，电子商务部有可能脱离总公司的经纪业务部而独立为银河控股的网上交易公司，专门针对中小散户进行经纪业务的服务。

　　不过，权威人士认为，这些还不是立即可见的情景，只是中期的可能进程。选择开放的时机、变革力度、方式以及整体政策的统筹安排都还是要仔细推敲考虑的问题，破旧立新的政策不简单。