特约撰稿 曾平冰

　　国美的资本“操盘手”张志铭最近一个劲地出差。按计划，已升任北京国美电器控股方———北京鹏润投资公司常务副总裁的张近期应该出现在香港，为年底将在H股主板露脸的国美“摇旗呐喊”，但张却去了英国。

　　而10月24日下午，北京鹏润投资公司业务总监何炬在接受记者采访时则坦言，国美已经放弃了年底之前登陆香港市场的打算，新的“冲刺”时间定在明年6月底。“如果现在上市，最多能募集到8亿港币的资金，推迟到明年，估计可达到15个亿。”何解释，今年上半年国美的税后利润只有9000万元人民币，而到年底即可达到1.5～2亿元，推迟上市主要在于想扩大首次募股的盘子。

　　但证券业内人士认为，鉴于最近内地H股民企先后“出事”，目前香港投资人对内地H股企业责难颇多，市场疑云未散之前，内地民企上香港主板的大门将“明开实掩”，导致国美融资计划存在很大变数。

　　记者从国美了解到的最新情况是，除了H股，国美目前仍在就借壳A股甚至引进外资进行活动，但何时“借到东风”，尚难意料。

　　谋求上市辗转内地、香港 一波三折目标仍在远处

　　国美意图上市早是“旧闻”，但给外界的感觉一直是“雷声大，雨点小”。

　　“如果不出意外的话，国美电器今年下半年将在H股挂牌上市，确切的时间应在10月以后。”———早在今年年初，国美就如此表白，并透露与券商和资产评估机构的接触已进入空前繁忙阶段。按正常进度，今年三季度末国美就应该提供申报资料、赴香港进行上市路演。

　　如今一再耽搁，虽然国美嘴上不说，但显然是出了什么“意外”。之前，国美曾有一个借壳A股上市的计划，并以此推进企业内部改造，但历经1年努力，最终放弃。“我们先后与四五家国内商业上市公司接触，但因价格问题一直没有谈成。”何炬说，主要是考虑到壳企业的债务情况，收购风险过高，不敢贸然出手。紧接着，又有传言国美要引进日本家电连锁巨头小岛的投资，但何称，这仅是传闻，不过又表示国美不排除未来与外资合作。

　　国美声称：上市的目的更多是为了打知名度。“目前全国有将近5000万股民，如果代表5000万个家庭，股市至少影响着1亿人的生活，而这1亿人大部分生活在大中城市中，这正是国美未来连锁经营设定的目标顾客。”何称，让消费者成为股东，会增加他们对国美的信任感和依赖感；上市也会使国美这个民营企业在政府眼中地位提高，增强信任度；同时可以使国美本身的管理更透明、正规。如此说来，国美最佳的上市地点应该是内地，但买壳受阻，A股首发上市对一家民企也绝非易事，加上近年来内地股市低迷不振，不得已国美只能转向香港。

　　但香港上市计划的推进显然也不尽如人意。

　　H股寒潮波及内地民企 国美暂偃旗鼓另寻入市时机

　　记者查阅今年以来有关国美的报道，几乎每篇都说“很快要上市”，走访国美的过程中，尽管相关人员对赴H股上市仍持乐观态度，但证券业内人士却认为，在日前欧亚农业停牌之后，香港投资机构对上H股的内地民企信心基础普遍被动摇，估计相当长一段时间内这类企业的股票不会被看好。就在记者采访国美的次日，最先在H股上市的另一支内地农业股又突遭停牌，多少预示着这股“寒潮”已经开始殃及其他内地企业。在“一荣俱荣，一损俱损”的情势下，国美逆流而上显然非明智选择。

　　实际上，正是由于这股“寒潮”的降临，国美才被迫延期在香港的上市计划。证券业内人士透露，目前排队准备上H股的数十家内地企业也基本上都暂时停止了上市运作，估计最快也要到明年开春才会“解冻”。

　　据透露，现在为国美进行上市运作的券商是法国巴黎百富勤，国美正是在其指导下推进自己的股份制改造方案。方案主要内容是重组一个新的股份制公司，大股东为北京国美，股份占到新公司的80%左右，而鹏润投资在北京国美中的股份也是80%左右。按原先的构想，新国美成立的同时将推进管理层及内部员工持股计划，据记者从国美得到的消息分析，新国美的内部人持股计划实施得似乎不很顺利，国美对此只是淡淡抛出一句：“一切都在进行中”。

　　显然，在内外部因素都未成熟的情况下，国美只能另寻入市时机。

　　扩张计划增大资金压力 A股、H股还是外资国美称：同步推进

　　然而时不我待。“到今年年底，我们在全国的分店将达到102家，明年重点圈地长三角与珠三角地区，并启动二级市场，在二线城市进一步开设分店，”何炬称，“国美2003年的计划是分店总数达到200家，销售规模比今年翻一番。”此前国美更曾放话，通过一系列新设分店和兼并收购等扩张手段，到2005年，要成为全国最大的电器连锁销售集团。

　　业内人士为记者算过一笔账，建一家2000平方米的家电连锁店，每年用于场地、人员的投入要600万～800万元，就国美自己公布的2%平均利润率和今年的赢利状况分析，仅靠自身资金扩张显然远远不足。如按原先计划年底上市，募得的8亿元资金恰好能满足明年扩张之需。

　　何称，国美与银行关系密切，即使不上市融资也可应付扩张所需。但业

　　内人却直言，国美惯用的“杀手锏”———向家电厂家大规模“定制包销”就常动用到银行资源，银行仅能救急，欲大规模“圈地”，还是得靠自己“圈钱”。

　　如此一来，国美的上市融资计划是“箭在弦上，不得不发”。与其他两个国内家电零售连锁巨头不同，国美先是欲借壳触摸A股，感觉成本太高、时间太长又转向H股；同时国美透露，现在与欧美几大家电巨头的接洽也在进行中，与国内的A股壳资源的谈判也并未停止，大有“先抓着谁就是谁”的意味。相形之下，三联借壳郑百文上市已成定局、苏宁铁了心排队等待A股开门，国美的多方出击是一场资本秀还是资金压力所致？

　　其实，国美老板黄光裕手中还有另一张牌，就是今年4月鹏润投资刚入主的香港上市公司京华自动化。在这家公司中，这位连续两届福布斯中国富人上榜者占了85.6%的权益，8月，京华自动化已经改名为中国鹏润(0493H)。据称，中国鹏润将主要从事房地产开发以及其他配套建设投资，虽然还未增发，但作为国美的投资方，关键时刻，黄会否动用这条资本通道帮国美“解围”也未可知。

　　而针对不久前家电连锁联盟中通永泰的崛起，国美表示，上市之后将继续实行全国扩张战略，并会对一些地方性竞争对手进行并购，“火药味”颇浓。

　　但在H股上市仍未明朗之前，谁来解国美明年上半年扩张资金的燃眉之急？就在记者截稿之际，始终未肯露脸的少帅张志铭又要出京，英国之后，不知这位国美的领军人物这回急着会的又是“何方神圣”？