在一个表现不好的市道中，每上市一只新股，它占用多少资金，则大盘就将损失多少市值，大盘因此将连跌不止

　　山东神光 孙成钢

　　最近一段时间，我们先后多次强烈呼吁停止新股发行，因为新股发行是导致大盘下跌 的直接导火索。如今市场已经陷入了一个怪圈：上新股的市值增加多少，则大盘的市值损失就会相应减少多少。

　　今年10月9日，中国联通上市首日，大盘暴跌，沪深两市总流通市值一日之间蒸发掉281亿元。计算依据是：深圳当时没有新股上市，深圳综合指数当日下跌1.955%。而此前一天，两市的流通市值是上海8511亿元，深圳5863亿元，合计14374亿元，按照跌幅计算，当日损失281亿元。而中国联通发行时的筹资总额是115亿元，上市首日定位是3元，流通市值为150亿元，合计占用市场资金265亿元——一句话，中国联通从市场中挤占了265亿元的资金，当日投资者损失281亿元。更奇特的是，如果按照上海当日实际跌幅1.76%计算，则上海流通市值损失为150亿元，加上深圳的114.6亿元，合计264.6亿元,与265亿元几乎相等——这就是我们的结论：新股上市如果挤占100亿元的资金规模，则市场必然损失100亿元的流通市值。

　　如果看单一的股票，显然没有说服力。为此，神光金融工程部根据中国证监会网站提供的数据，特别计算了2001年1月底到2002年8月底19个月中的市场各要素，得出的结论如下：

　　1. 19个月来，上市公司流通市值从16205亿元下降到了15289亿元，缩水925亿元，但这并不是投资者的真实损失。因为在此期间，市场总股本从3868亿股增加到了5584亿股，整整增加了1716亿股。

　　2.统计显示，此间合计募集资金1729亿元。神光金融工程部随机统计此间上市的110只股票，其开盘价相对于发行价平均上涨141.28%。如果考虑到个别大盘股因素和增发因素，我们把开盘价上涨的幅度算做100%，则新股上市开盘市值是3458亿元。

　　3.我们仍然选择深圳综合指数的涨跌情况，发现该指数从2002年1月底到2002年8月底下跌21.57%，这意味着两市流通市值损失16205×21.57%=3494亿元。这个数字与3458亿元只相差36亿元——它告诉我们，新股上市开盘市值是多少，则投资者就损失了多少！

　　4.其实事情还不只如此，因为新股上市变成次新股后也有下跌，我们根据新股市值定位3458亿元，而期间总市值减少了925亿元，则投资者的总损失是4383亿元。再加上这段时间里投资者总的印花税支出384亿元，佣金支出210亿元，再加上这一时期新股认购的平均中签率是0.336%，则实际认购新股的资金为514583亿元。再考虑到2002年5月以来的新股配售实际不占用资金，则我们剔除此间的5个月，实际为379116亿元。按照当前存款活期利息0.99%计算，每次资金锁定4天(考虑周末因素)，则投资者的利息损失为41亿元。此外，19个月来，每个月的平均市值是15542亿元。假设投资者不买股票，依然按照活期利息计算，则投资者的利息总损失是243亿元。以上合计投资者资金减少为5261亿元。

　　5.与此同时，19个月来，新股挤占的市场资金总量为1729＋3458=5187亿元。这与投资者资金应得损失5261亿元相比，二者相差只有74亿元。

　　两种不同的计算方式得出了类似结论：如果按照新股上市开盘市值计算，则新股上市开盘市值3458亿元，投资者损失3494亿元；如果按照新股挤占资金计算，则新股占资金5187亿元，投资者损失5261亿元。所以，在一个表现不好的市道中，每上市一只新股，它占用多少资金，则大盘就将损失多少市值。

　　如此，我们预测大盘就有了有利的武器：假设一家上市公司的股票上市，发行募集资金30亿元，上市定位在50亿元，则占用资金80亿元，那么我们可以预期股市将下跌80/15000=0.53%，相当于上证综合指数下跌7-8点。

　　回望境外市场，在行情不好的时候，绝大多数都停止了新股的发行。2002年第三季度，在3个月时间里，纽约证券交易所一共只发行了4只股票。在香港，绝大多数企业的招股活动也都已经停止。但只有我们国内的市场，新股发行似乎上瘾，几乎周周都见新股，长此下去，新股就是大盘杀伤力最大的武器！

　　所以，在没有增量资金入市的弱市行情中，新股的扩容对市场来说无疑是杀鸡取卵、竭泽而渔，对大盘更是釜底抽薪。任何扩容都需要市场的支持，在目前行情弱不禁风的市态下，我们大家都有义务有责任来爱护这个市场！我们再次诚恳地呼吁有关方面，弱市少发股或不发股，也希望各大证券公司的投资银行爱护市场，不要为了赚一点承销费就拼命上新股——因为皮之不存，毛将焉附？

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