已运行了两三年的技术产权交易对自己是越来越不满意了。种种迹象显示，有些地方的技术产权交易市场正酝酿实施新一轮革命性的变局，鲜明地将功能定位于非公开权益资本市场，并在交易制度上寻求创新，力图向柜台交易靠拢，从而搭建起一个良好的融资平台和资本退出通道，以填补中国多层次资本市场体系的空白。

　　法规上没有障碍

　　据记者了解，作为技术产权交易的热心推动者，科技部下属的技术市场中心早些时候牵头组织了专项调研小组，并将上海、深圳、北京、武汉等全国技术产权交易市场重镇列入了考察调研的必然对象。

　　科技部技术市场中心有关负责人在接受记者采访时认为，在目前情况下，具有柜台交易性质的新交易制度是做大技术产权市场、实现技术与资金流动的理想途径，值得大胆尝试。他说，这方面没有法规上的障碍。

　　其实，武汉等个别地方已经先行开始“摸着石头过河”。对创业资本比谁都热情的深圳，有关的新交易制度也由深圳国际高新技术产权交易所修订完善，将择机发布实施。

　　9月中旬，北京市副市长张茅表示，有意建立风险投资退出机制。尽管对如何建立风险投资退出机制未作进一步的透露，但业内人士普遍认为，其切入点无疑是技术产权交易。

　　传统模式难以做大

　　稍加留意，人们便会发现我国资本市场这两年在发展中出现了这么一个有趣现象：一方面人们对创业板是望眼欲穿，无明确时间表，而另一方面各种技术产权交易所却呈遍地开花之势。椐不完全统计，目前全国技术产权交易所已达40多家。

　　从上海、深圳、武汉、北京和成都等地上规模、成气候、较为规范的技术产权交易所运作情况看，技术产权交易普遍实行交易商会员主导下的委托代理交易；市场参与者不能直接进行交易，必须书面委托交易所或其会员出让或购买技术股权；非交易商会员不得直接入场交易；交易方式实行股份转让、资产转让、技术入股、合作开发、招标竞价、拍卖竞价等形式相结合。交易所会员分为交易商会员、服务会员及信息会员三类。

　　在现有交易体系框架下，各技术产权交易所的市场推广各有特色。如上海以行政规范和政策开道，吸引上市公司作为交易主体进场交易，交易量一路领跑，今年已超过400亿元。而深圳高交所则在政府的支持下，借助每年一次的高交会、举办上市公司投资项目推介会和项目路演等，进行促成项目成交的多种营销实践，取得了一定的实际效果。

　　虽说有关数据表明，各地的技术产权交易市场已逐渐成为技术与资本汇集、融通的专业市场，但是业内人士指出，由于我国技术产权交易市场主要交易形式采用传统撮合成交手段----技术、产权项目集中挂牌、集中交易，难以提高市场效率，难以充分满足投融资双方的需求。两“难”之下，资产的流动性远远不够，交易所更多的是扮演中介市场的角色，也就难以形成规模较大、交易活跃的资本市场。

　　真空期打开“时间之窗”

　　不管是被称作“无板市场”、“主板、二板的‘踏板’”，还是“科技企业的孵化器”，技术产权交易市场从诞生起就被赋予实现技术与资本的对接、为创业企业提供融资和股权流动的重要使命。

　　随着时间的推移，陷入成长烦恼的技术产权交易市场承载着越来越重的市场期望。一批创业投资的发起人股3年后可以转让，而主板自然远远不能满足风险投资退出的需要；即使创业板开设，其容量也是有限的。更多的创业投资企业需要技术产权交易市场为其提供产权流动和融资。

　　深圳高交所有关人士认为，技术产权交易市场这种非公开权益资本市场是向股权柜台交易市场过渡的最佳平台，将填补中国多层次资本市场体系的空白。创业板推出时间的迟迟未定，其留下的这段真空期为技术产权交易市场创造了很好的市场拓展的“时间之窗”。

　　显然，外力和内力都在推动技术产权交易市场在交易制度上进行创新。

　　交易制度灵活周密

　　与实施股权托管几乎同步，深圳高交所新的交易制度已成形并敲定。深圳高交所总经理赵辉前不久透露了新交易制度的基本思路：作为非公开权益资本市场，技术产权交易市场更重要的职能是构造产权流动市场，为项目投资提供退出渠道，让投资方将所投的项目在市场上流通，在进入公开权益资本市场或被收购之前逐步实现投资的价值增值，其最终的发展方向是建成电子化产权交易系统。

　　据了解，深圳高交所新交易制度将参照证券市场的做市商制度，建立指定交易商双向报价制度，使创业企业股权流动性得到充分保障；其次是参照海外创业板市场保荐人制度，建立创业企业在高交所挂牌的辅导制度，从而保障挂牌公司的质量；三是针对创业企业高风险的特点，制订了比股票市场更加严格的信息披露制度，降低信息的不对称性；四是交易程序更简明，降低交易成本。此外在交易方式上保留传统产权交易长处的同时，采取累计定单制、集中确认最长、最优成交方式与双方协商交易相结合的方式，提高股权转让效率。

　　相比之下，武汉中国光谷技术产权交易所今年5月开通的孵化企业产权电子交易系统并不逊色，在交易制度创新方面，有些地方走得更远，为孵化企业、风险投资商、民间投资者和中介机构，构筑了一个门槛很低的交易融通平台。据该所有关人士介绍，凡有50万元净资产、半年存续期的孵化器内的在孵企业都可以提出挂牌申请，最小的交易单位仅为1%的企业股权；另外，该交易系统还通过引进保荐人制度，保证挂牌企业信息披露的真实性、准确性和可靠性，通过坐市商制度，增加市场的交投活跃性，抑制过度投机。据悉，目前已有两家企业在那里挂牌交易，其中一家企业已经通过该系统成功融资。

　　　(《上海证券报资本周刊》记者 莫易)