消化历史成本，主力资金快速建仓，量能进一步堆积

　　停止国有股减持政策的出台，不仅扭转了行情的颓势格局，而且前期观望的场外资金有了明确的预期后开始了积极的市场运作，因此近期出现了历史上的天量行情。但是行情的发展运行多少还是有些超出市场的预期，大盘没有迅速创出去年12月的高点，相反出现了一定的震荡走势。后市行情如何演绎？我们从历史成本角度来分析。

　　沉重的历史成本是近期大盘震荡反复的主要原因

　　中国证券市场发展的历史上有过三次天量行情。第一次是1999年6月25日沪深两市共成交了835亿元，第二次是2000年2月17日两市成交925亿元，第三次就是近日沪深两市898亿元的总成交金额。值得注意的是，三次天量行情发生时，沪指的运行区间基本上都维持在1650点至1750点区域宽幅震荡，此间庞大的市场资金大规模进出，演绎了惊心动魄的行情。

　　我们再做进一步分析。第一次天量行情是5 19行情运行到最后时刻，市场交投趋向疯狂，主力资金利用市场的非理性追涨激情进行大规模的筹码派发操作，其结果是行情就寿终正寝，盲目追涨的投资者被套在高高的山冈上。第二次是网络股行情经过全线井喷后进入最后的疯狂，亿安科技(000008)在126元的高位上开始高山蹦极运动，海虹控股(000503)也在83元附近开始了高台跳水，其结果也是套牢了一批网络股的盲目崇拜者。也就是说，前两次的天量行情，既造就了一批兑现巨额浮动利润的成功者，同时也形成数量相当庞大的套牢者群体；并且这些套牢者的成本区域都在1650点至1750点区间，也正好是近期沪指的主要运行空间。

　　我们注意到，沪指的年线(250日均线)反复下行，目前已经运行到1732点，正好是目前沪指所运行的位置；沪指的两年均线在1880点附近，而三年的市场均线也已经运行到1775点附近，这就意味着，近三年时间的市场平均持仓成本也基本上在1730点至1880点区间。结合前两次天量行情的主要套牢区间，我们可以简单认为，沪指的1730点至1780点区间是近年来的历史成本区域，这沉重的历史成本限制了大盘短线的攻击力度，这就是近期大盘放出天量过后并没有创出去年12月1776点反弹高点的主要原因。

　　此次与前两次天量行情之间存在着巨大的差异

　　前两次天量行情都是发生在市场持续疯狂过后的收官阶段，主力主要寻求的是利润的兑现操作，行情的寿终正寝也完全在预期范围之内。而此次行情却由突然的利好消息引发，市场的预期空前明朗，行情的突然启动使得前期场外观望的机构资金及部分一级市场资金只能仓促应战，在市场中开始了大规模的建仓操作。这就决定了此次天量行情与以往相比将演绎迥然不同的走势。但由于这些资金并没有明确投资方向，只能是逮着什么买什么，因此盲目建仓过后也寻求着仓位结构的调整过程，近期大盘的震荡走势就是主力资金的整理仓位过程。

　　事实上，近期行情中参与证券市场的资金规模较以往任何时候都庞大，对于这些资金而言，大规模参与股市时将对投资品种有一个严格的筛选过程，将考虑大资金的基础难易程度及资金的安全性等各方面的问题，低价大盘股就成为很好的投资对象，另外，上证180指数也即将运行，这也为低价大盘股的走强提供了良好的发挥空间。近期低价大盘股整体走强，中海发展(600026)、江西铜业(600362)等个股以其强劲的走势奠定了其市场龙头地位，引领着低价大盘股的强势攻击行情。而低价大盘股的崛起，就是主力资金仓位整理完毕后精心选择的重点对象；同时，由于目前大盘正处于沉重的历史成本区域，其上攻必须有强势的领涨板块，而该板块必须是一个全新的内涵，这样才能够获得市场的广泛认同，老题材、老热点都将无能为力，这样低价大盘股的强势崛起就顺应了市场发展的需要。

　　反复震荡，突破行情应可期

　　历史成本对市场有短线制约作用，沉重历史成本区域的突破需要满足两方面的条件。其一是反复的堆量过程，仅是周一的天量行情还不足以完全消化历史成本，近期的反复震荡行情中两市基本都维持着300亿元至500亿元的日成交量，量能进一步堆积，以进一步提高市场的平均持仓成本。

　　其二是孕育强势的领涨板块，近期低价大盘股的崛起让我们看到了希望。就目前市场而言，所缺乏的就是量能的堆积，因此近期行情可能还将延续短线的反复走势。不过，既然行情已经启动，那就不是朝夕之间就会结束的，适当反复后大盘最终将形成突破走势，行情的后市发展是乐观的，近期我们应该以积极态度来应对行情的发展。

　　文/北京首证董旭海

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