左政

　　市场配售曾是2000年大牛市产生并持续的重要原因之一。此次大盘自1月下旬见底以来，在大盘反弹至1650点之后，在3月17日、4月4日两次大盘处于破位边缘时，管理层推出此利好，促使大盘维持了平台整理的格局，成为维系大盘强势整理的关键。在5月20日，大盘再度破位后，管理层进一步推出该利好。由此说明，1500点区域是管理层认可的一个底部区域 ，政策底的位置再次显露。同时，能否最终形成政策底，尚需时间来检验。

　　配售政策 看起来很美

　　按照上网定价的老办法，目前申购一只新股冻结资金一般为3000-5000亿元。采用按市值配售方式后，可能会出现按沪深全部流通市值申购一只新股的现象。目前二级市场全部流通市值大约在13500亿元左右，理论上可以认为，申购新股中签率平均水平可能仅仅是原来上网定价发行的四分之一左右。同时，按去年的发行额度计算的话，全年新股发行所筹集的资金在800亿左右。考虑到目前新股定价偏低的因素，新股的平均盈利率定在100％。由此进行计算的话，则800亿的新股发行计划，所对应的是800亿的净利润，分配至13500亿的市值的话，则二级市场的平均收益率达到5.93％，是银行一年期储蓄利率的3倍。因此，新股配售对于市场而言，确实是一实质性利好。

　　2000年的大牛行情，与当时采取新股配售方式有着密不可分的联系。一级市场被挤出的资金数量，与新股配售的比例有着直接关系。如若按100％的最乐观比例分析，估计最多有四分之一的资金分流至股票或基金市场，也就是在1000亿元左右，则买入股票的资金大致在700-800亿左右，相当于大盘上涨5％的市值。如若市值配售的比例定在50％，则分流的资金会大打折扣，估计分流的资金在十分之一左右。

　　新股配售方式的运用，对市场稳定会起到较大的作用的同时，也会在一定程度上改变机构投资者的投资手法，在一定程度上鼓励机构持股、机构做庄，加大市场的投机色彩。在2000年度机构做庄的现象迅速蔓延，估计与新股配售的出台有一定的联系。由前面所计算出的一年新股收益率在6％左右，则不论机构投资者还是普通投资者，在具体操作过程中，如若认为大盘回调的幅度不会超过6％的话，则可能采取继续持仓的策略。当然，也不排除在新股集中发行的情况下，新股申购后会导致短期做空压力明显加大的现象。

　　实际功效 难遂人愿

　　市值配售属于政策性利多，这一点似乎没有疑问。但是，此项政策被市场多次消化后，其利多效应则会产生疑问。

　　1500点区域确实是管理层认可的低位，是名副其实的政策底。这一点从去年10月下旬以来，多项政策性利多出台中可看出端倪。政策底是否就是市场底，这需要市场经过一段时间去验证。去年10月下旬、11月上旬两次出台政策性利好，1500-1550区域被市场认为政策底，但市场前期仍选择了向下突破，跌落至1339点后市场才真正露出底部区域。

　　此项利多已经反复在市场中消化酝酿了较长时间，其利多效应应该大打折扣，特别是市值配售的具体时间尚未公布。因此，一项利多政策在市场中反复消化后，在利多一旦兑现后，市场是否会出现“见光死”的结果呢？管理层分别在3月17日、4月4日、5月21日公布渐进的市值配售的消息，大盘当日分别上涨42点、47点、46点，但大盘的重心已经出现逐阶下移的态势。

　　此项利多出台的背景是维护市场稳定，但同时也预示着市场大扩容的展开。市场传闻今年的融资金融将高达1500亿，新政策实施后将有近200多家公司等待上市，是否会形成集中的扩容压力，成为投资者关注的焦点。今年前四个月的扩容规模仅为去年同期的一半，预示着后期扩容的压力仍然巨大。

　　现金认购没有被取消，照样可以申购。即是按100％配售，只是说某只新股可能全部向二级市配售，而非取消现金申购，还有50％至100％这个幅度很活，因为管理层不可能再有太多的行政手法，总得给企业和券商一定幅度的自主权，这样，好的股票可能就要现金认购或配售比例少，这从以前的做法中已得到例证。此外，上次新股配售方案的不了了之，在投资者心中还留有沉重的阴影。

　　因此，市值配售的政策是否能够真正改变大盘的颓势，确实值得深思。

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