南方日报

　　昨日，近期市场期盼已久的利好消息终于兑现：中国证监会发布通知，决定恢复向二级市场投资者配售新股的发行方式。受此利好刺激，深沪股市一改近期颓势，双双放量大涨，个股出现了近期少见的普涨行情。

　　市场人士都肯定，配售政策对二级市场是实质性的重大利好。长远而言，这一利好将使介入证券市场的资金重新分流，从而稳定和增加二级市场的资金，促进二级市场活跃。而短期而言，则发出希望稳定市场的强烈政策信号，有助于扭转市场的跌势。但市场人士也指出，这一利好消息部分已提前为市场所消化，今后能否持续发挥效应，将受到后市许多因素的影响，特别要视新配售政策比2000年的原政策有无改进。目前，新股配售具体实施日期和实行细则未定，这为市场留下了悬念，后市走势仍受这些因素左右。

　　调整资金流向效应相对滞后

　　与2000年2月首次发布的新股配售政策相比，这次恢复配售在内容上作了进一步完善。一方面，沪深两市投资者均可按照市值均等认购申购新股，体现了公平原则；另一方面，新股配售比例优先满足市值配售部分，在此前提下实行50%至100%之间的浮动比例，比原先50%的单一比例有所扩大。毫无疑问，这一政策的初衷，主要是将二级市场投资者的持仓量与可申购新股的数量挂起钩来，迫使部分长期逐利于一级市场的申购资金进入到二级市场，由此起到活跃二级市场的作用。

　　市场人士指出，无论新股发行部分或全部按照市值配售，都会或多或少迫使聚集在一级市场的5000亿元申购资金逐渐分流，从而改善目前二级市场资金面状况。

　　银河证券研究中心分析师认为，目前一级市场的资金一部分是专用申购资金，一部分是游走于一级市场和二级市场之间的资金。其中专用申购资金大部分属于低风险资金，进入二级市场有一定障碍，但部分资金通过合理引导，可以进入二级市场。5000亿元资金中，部分资金进入二级市场将导致流通市值的增加。初步估计，新资金导致流通市值增加的总量约1000亿元，对指数的贡献约为7%。

　　一些研究人员指出，对一级市场的资金分流作用关键看新股配售比例。新股配售比例越高，对一级市场资金的分流作用就越大。从2000年新股配售实际效果来分析，实施50%比例新股配售政策，一级市场申购资金的平均收益率仍然在15%以上，分流资金的效果并不明显。如果此次能将市值配售的比例提高到75%以上，可能对聚集在一级市场的6000亿元资金产生较大的影响。估计有20%的资金(即1200亿元左右)会流入股市。

　　不过，市场人士大都认为，新股配售政策对一级市场的资金分流只能是逐步的，其效应会相对滞后，但将长期存在。

　　稳定股市政策信号明显

　　相当部分市场人士则认为，恢复新股配售，调整一级市场的资金流向的作用尚不明显，但这一政策明显发出管理层维护和稳定市场发展的强烈政策信号，由此可能改变市场对未来的预期，对二级市场走势会产生实质性的影响。

　　大鹏证券分析师指出，在近期股市持续下跌至上证指数1500点附近时，管理层公布这一决定，再次体现政府稳定和发展证券市场的鲜明态度。这一决定包括的内容比市场预期的要好，尤其在配售比例这一关键问题上超出了市场的预期，对后市的反弹将起有力的推动作用。

　　据有关市场人士统计，在2000年启动新股配售期间，虽然配售比例仅为50%，但上证综指和深圳综指均上升35%以上，市场成交金额增加两倍还多。本次新股配售政策远远优于上一次。如果一级市场上有二成资金再加上部分储蓄资金能够流入二级市场，那么股指在目前的点位上，可能至少再有20%的上升空间。

　　近期，市场面临较大的扩容压力。上周先后有3只新股发行，期间还穿插着创智科技等股票增发，市场资金面受到严峻的考验。下半年，还有一批国内大型企业和境外中资企业如银行、证券、保险、能源、交通和电信等需要上市融资。市场人士认为，通过向二级市场投资者配售新股，有助于维持市场的活跃度，使二级市场在扩容压力下保持稳定。

　　还有证券人士指出，恢复新股配售后，二级市场的投资者获取的收益，除了市场差价和分红外，还增加一级市场的投资收益，有助于增强持股的信心。银河证券研究中心分析师作了一个测算：假设今后平均每只新股的筹资额为8亿元，采取全额配售，新股的中签率为0·０92%；采取50%配售，则中签率为0·０46%。假设新股上市后的首日涨幅为80%，那么单只新股申购时的申购收益率为0·３68%—0·７36%。尽管这一数字仅为目前单只新股申购收益的1／2至1／4水平，但由于市值配售申购无资金成本，对投资者仍具有吸引力。

　　配售利好不能主宰市场

　　新股配售政策引发昨日股市出现大涨行情，那么这一利好能否持续支持大市反弹呢？

　　市场人士提醒投资者，影响股市未来波动的因素不仅仅是新股配售政策，还有其他一些政策因素和宏观经济景气度等其他因素。如果仅有新股配售政策的支持，而缺乏其他一些政策面或宏观经济面因素的支持，这项政策对市场的影响强度将会大大削弱。反之，如果其他一些政策面或宏观经济面因素支持股市，那么市场运行格局本身会不断放大新股配售政策效应，使本次新股配售政策的影响强度大于前一次。

　　广发证券分析师指出，恢复配售只不过是一种发行方式的改变，无法解决目前股市存在的深层次问题，如上市公司业绩下滑及国有股减持等，加上在经历去年股市大跌之后，市场信心的恢复将是一个长期和复杂的过程，更何况市场的扩容压力有增无减。因此，尽管这一消息的公布会对短线技术性反弹起到一定刺激作用，但目前股市中线趋势有转淡迹象，投资者应理性对待这一消息的影响，把握反弹高点，控制好风险。

　　国泰君安证券研究所分析师则建议，在配售过程中如何尽量完善操作，使得规则更加合理，会相应提高政策的效果。其中，确定一个相对合理的申购起点、配售比例和配售方式最为关键。过高的门槛会挫伤中小投资者的参与积极性，太低的门槛又会使中签者的收益下降，使投资者逐渐失去参与配售的积极性。　　　　(本报记者谢美琴)

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