北京证券 崔海萍

　　近日上海证券交易所、深圳证券交易所、中国证券登记结算有限责任公司向各会员单位发出通知，要求4月20日和4月27日进行向二级市场投资者配售新股测试，这意味着新股市值配售方案的实施已经临近。预计在发行方式上会有以下几个方面的变化。

　　1、新发行公司不得自主选择发行方式。一方面新股上网定价发行时，上市公司能获取可观的冻结资金利息。另一方面上市公司相关的利益人不采取配售方式，“让利于”中小投资者。因此为了保证政策执行的严肃性和连续性，估计本次管理层会出台强制性和统一的政策，规定发行公司不得自主选择发行方式，但在配售比例上可能有一定的自主权，以切实保护中小投资者的利益。

　　2、配售比例可能在50%-80%之间。由于今年扩容压力很大，尤其是一批国内大型企业集团和“海归”大企业亟待上市，另外如果新股配售还按50%比例，以2001年半年发行新股的规模，一级市场申购新股收益率仍可高达8%以上，难以使一级市场资金分流，政策效果不大，因此为了确保新股发行工作的顺利进行，保持市场稳定，提高中小投资者中签比例，分流一级市场资金，预计本次会采取高于50%的比例向二级市场配售，据说配售比例范围为50%-80%，具体比例由券商和上市公司协商。

　　3、沪深两市投资者均可参加新股市值配售。根据2000年的配售情况，在沪市发行的股票主要面向沪市投资者配售，在深市发行的股票则面向深市投资者配售。从实际情况看，深市已经较长时间没进行新股的发行工作，如果新股配售仍按原来的做法，深市的投资者将无法参与新股配售，显然，这对深市的投资者来说是极不公平的。针对这种情况，预计管理层会从兼顾沪深两市投资者利益的角度出发，或恢复深市新股发行，或新股配售的对象同时面向沪深两市的投资者。从近日测试方案看，沪深两市投资者均可以申购新股，但两市市值分别计算、分别申购。以此推断本次沪深两市投资者都有机会参加新股配售。

　　4、基金和可转债市值不参与配售。依据近期测试的方案，能够参与新股配售的流通市值只包括A股股票市值，而投资者持有的B股、封闭式基金、开放式基金、可转债等其他有价证券市值将不被计入其中，这可能意味着新方案也是如此。

　　5、新股配售可能维持较长时间。新股配售经过2年准备后再度启动，估计会维持相当长的时间，毕竟股市很多问题需要靠发新股解决。新股市值配售符合中国国情，虽然不是什么国际惯例，但确是体现公平的政策。

　　针对中签率太低的问题，有些人士认为建议按10万元的市值配一个号，这虽然会大幅提高中签率，但将把大量市值在10万元以下的投资者拒之门外，不符合保护中小投资者利益的原则，估计实施后可能性不大。

　　实施新股配售有望推动股指上涨20%左右；减轻新股发行对二级市场资金面压力；有利于消除一级市场的各种不规范行为；有利于催生市场热点；有利于市场形成长线操作思维。

　　不过实施新股配售发行方式也有一些不利的影响，如庄家在新股发行前恶炒手中股票，以抬高市值多得中签号；管理层加快新发行，最终又导致资金紧张。其次本次新股配售基金持有者可能无法参与配售，因此方案出台后基金价格可能会出现下跌。不过总的来说，新股市值配售的再度启动对市场是利大于弊。

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