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张宏业
4月15日，沪深交易所、中国证券登记结算公司发出《关于向二级市场投资者配售新股的测试通知》(简称《测试通知》)。随后，各主要媒体均在17日公布了测试用“向二级市场投资者配售新股方案”。
在新的市值配售方案中最值得关注的是新股配售比例问题。按投资者此前的预期，新股配售比例当以100%为好，可从最近几天中一些权威媒体的报道来看，管理层出于各种考虑，新股配售的比例恐怕难以达到100%的要求。
有人认为“不管配售比例怎样，对市场都是大利好”。但细究之下，就会发现50%的配售比例与100%的配售比例实在是有天壤之别。以每1万元市值配售1000股计算，截至2002年3月14日，上海股市共有开户总数3372万户，流通市值为7728.74亿元。如果有一个流通股本为1亿股的新股发行，扣除账号中未足万元部分，扣除重仓账号中因申购上限限制而无法申购的部分，再扣除由于疏忽放弃申购的市值部分，两市参与配售市值约7500亿元。则相应的中签率为：10000号÷7500亿元÷１0000元／号＝0.1333%。这意味着理论上每750万元市值，才可获得一个中签号。如果以市场平均发行价5元，新股开盘涨幅100%计算，则每次配售获利5000元，收益率0.067%。以每周发行一只新股计算，年收益率约为3.33%。如果按50%配售，则参与配售的年收益率为1.67%。但是假如在一级市场中参与申购，如果申购资金数量不变，2001年申购收益率在8%左右，若按50%配售，也会有4%的收益率，而且是无风险的，4%与1.67%相比，这些一级市场的资金还会进入二级市场吗﹖答案显而易见。
而如果按100%配售，由于一级市场相当部分的资金由企业存款、非法的信贷资金和违规办理银行承兑汇票业务的资金构成，因此决定了其追求低风险的性质。这些资金不可能大规模进入二级市场，其中大部分将回流银行，进入债券市场或拆借市场等其他投资领域。根据测算，目前6000亿元左右的一级市场资金中，会有10%到20%的资金可能进入股票二级市场，也就是1000亿元左右，大盘市值将因此上升5%左右。
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