民族证券 陈晓晖

　　新股按市值配售越来越明朗了，但市场的反应却很冷淡，是什么原因压抑了投资者对如此重要的利好的欢呼呢？笔者认为，除了测试方案中未提及一直存有争议的配售比例，令利好效应稍打折扣，以及基金市值不参与配售对基金持有者有失公允外，以下两个因素也给市场蒙上了一层阴影。

　　其一，B股流通市值不参与配售对B股投资者是个重大打击。

　　目前B股市场已基本形成以国内中小投资者为主的格局，部分投资者的B股持仓量在其投资总额中占有较高比例，而且大部分中小投资者已是深度套牢，目前解套非常不易；另外，虽然中国证监会副主席史美伦日前表示，QDII何时出台尚无时间表，但至少表明管理层已将其提上议事日程，推出QDII是迟早的事，“北水南调”对B股市场的冲击是很大的。

　　在这种情况下，B股流通市值也参与新股配售成了B股投资者重要的信心支柱，但是刚刚公布的测试方案却令投资者的美好愿望落了空,这使得雪上加霜的的B股市场更加速了下滑，屡创近期新低，并带动A股大盘下行。

　　其二，申购新股收益率不高使中小投资者热情有所减退，而大资金进场尚需时日。马年开市以来虽然扩容速度明显加快，每周都至少有一只新股发行，一级市场集结了大批资金，但新股中签率较低，上市首日收益率也不高：今年年初以来新股发行的中签率大都在0.05-0.33%之间徘徊，而上市首日平均收益率仅维持在0.2%左右。新股上市收益翻番的情景已是昨日黄花。

　　有鉴于此，由于新股按市值配售后证券投资基金仍享受重复申购的优惠，而其他大机构还有资金优势，故中小投资者对中签率的预期将不会很高，加上没有资金、信息、研发优势，自然不会匆忙加仓；就算是在一级市场盘桓的大资金，虽然实施配售后理论上可以有1000-2000亿资金进入二级市场，但在没有明显获利机会和避险手段而债券市场、拆借市场等其它投资领域方兴未艾的情况下，申购新股的收益若低于进入二级市场所面临的风险，谁又敢贸然入场呢？

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