《阶段性成果》婚前检查未过关

　　1月25日受新浪网邀请，与广大网民畅谈了国有股问题，其中有网民朋友问到：国有股解决方案何时出台、方案会是怎样的，对市场的影响是怎样的？我回答说：不会太长时间，但新方案极可能再次试错！试错的结果就是市场爆跌！

　　这次谈话还没有两天，1月27日中国证监会的网站上就公布了《中国证监会的阶段性成果》并着重推荐了折价配售的国有股减持方案！仔细阅读了几遍后才搞明白这套方案是多么的无知与幼稚！于是匆忙间给新浪网写下了前面的这篇文章。(张卫星：国有股减持方案阶段性成果不被市场认同)果不出所料，此阶段性成果公布后的第一个交易日，沪深股票市场就出现了大幅的爆跌！以沪市为例下跌近百点跌幅高达6%以上。市场一片狼籍，恐慌性情绪空前蔓延：中国股票市场崩盘了！？

　　从2001年11月14日开始至今，动用大量人力物力，参与讨论的经济学家数不胜数，最终搞出了这个蒙着红盖头的新娘子---《阶段性成果》，结果在市场面前刚掀开一角的“婚前检查中”，把市场吓了一个大跟头---仅仅一天就被市场给彻底否定了！！看来进洞房是不大可能了！

　　《阶段性成果》存在的问题分析

　　问题一：基本思路之一的“公开竞价形成全流通股价”

　　方案提出观点让市场在“全流通的预期下”竞价产生全流通情况下的股票价格！怎么产生呢？？这简直是匪夷所思的立论！？这是自欺欺人的说法！首先没有事实上的全流通又怎会产生全流通的市场价格。一只股票的没有全流通的实际，只部分模拟产生，一定是不标准的，而且小部分股权的竞价极端容易被操纵，结局就不是真实的价格，如何补偿与修正这种差距呢？其次即使假设形成了这个所谓的全流通股价，但众所周知股票价格是变动的。到底以哪一天的价格什么形式的价格为标准呢？所以这个方案的立论前提就存在重大问题。

　　另外市场各方人士都明白一只非流通股的10%部分的公开竞价发售和50%部分的竞价发售，和十只股票、100只股票、1000只股票的公开竞价发售的产生价格都是不一样的，这其中有巨大的差距！到底如何界定哪个是科学的“全流通”情况下的股票价格呢。

　　其实这段论述中最致命的观点就是！想通过一种方法来产生一个确定的价格！股票市场的价容本质上是不容操纵、不容确定的！所以才有了股票市场价格的波动起伏！任何想“计划”股票市场价格的企图都是徒劳的！此段思路实质上是方案的设计者为迎合国家财政部以前方案的圈钱思想，可以确保圈更多的钱，更高的市场价！

　　可以正告此方案的设计者，任何试图与股票二级市场价格挂钩的方案，其问题都是根本不了解中国股票市场，其实质就是“贪婪”的表现，股票市场的快速反映一定不会让这种企图得逞的！如果连这点常识都搞不明白，请从虚拟经济学起！所以我不客气的说：提出这套方案的专家学者不是在探求真理，寻求解决中国股票市场历史遗留问题的办法！而是在揣摩“圣意”而后粉饰迎合的“奏折”经济学家和“书本”经济学家的行为。

　　问题二：此方案提出的“补偿流通股股东价差的损失”

　　首先提出任何现金补偿与配股补偿思路的人，懂不懂股票市场这种虚拟经济都值得怀疑！满脑子都是计划实体经济的东西！请问股票市场自国有股问题引发的900点的大爆跌，7000多亿的流通股的损失怎么补偿！补偿的了吗？请问这套方案公布后仅仅一天时间，流通市场投资者损失了700亿，请问这些损失又怎么补偿呢？！？

　　因这套方案实施的连带损失的补偿价差又如何进行呢？如何计算与补偿呢？在这套方案中根本没有谈到。因为按此方案一次只能解决了少部分股票的问题。但其他的大量股票受此影响而出现爆跌，此时还没有轮到他们减持，请问此时的损失又怎么来补偿，难道就不用负责了吗？！就好象今年六月的国有股减持方案出台仅仅减持几家公司，但全市场的其他没有轮到减持的股票都大幅爆跌！此时如何计算补偿呢？

　　问题三：明确“保护非流通股利益”而含糊论述“保护流通股利益”

　　在这套方案中还有一个明显的理论论述，就是明确“保护非流通股利益”而含糊论述“保护流通股利益”，该方案提出，为保证非流通股股东利益，可由非流通股股东协商确定竞价底价(原则上在净资产价格之上)。流通股股东和非流通股股东的利益均得到保障，有利于非流通股股东继续持股，实现“多方共赢”。

　　流通股投资者(中小投资者)的利益得到保证的标准是什么？

　　“保护投资者利益”的口号一直被广泛提及，中国证监会主席周小川在中国证监会网站上的一句口号就是“保护投资者利益是我们的工作的重中之重”。但广大投资者的利益如何才算是受到保护呢？标准又是什么呢？如果没有标准这岂不是仅仅是一句空洞的口号而已！是按2245点为标准？还是按1500点为标准？还是股票市场崩盘了1000以下、300点时的价位为保护投资者利益为标准？

　　在这次解决国有股问题的各种方案中，我屡屡看到“保护投资者利益”的这句口号，但没有提及任何评价的标准，象这个方案所提及的20个交易日或40、60个交易日收盘平均价的概念等为基准，事实上大部分投资者持有的时间肯定超过了这个标准，套牢的位置大多在2000点之上，故即使有差价，也不可能完全补偿原流通股东的损失。也许等到那个时候投资者的市值已经只剩下十分之一了，此时还需要你保护什么？？所以如果谁要想说明自己的方案确是保护投资者利益的，请一定先论述清楚你的标准。没有这样清晰的标准请不要给自己带上保护投资者利益的标签！

　　恰恰相反保护融资者利益(大股东)并不需要口号，实践中被不遗余力的保护着。看看这个方案，竞价底价不能低于净资产的价格，虽然净资产价格形成已经被我有力的证明为“圈钱陷阱”，但一些利益代言人还是强词夺理论述着“圈钱陷阱”形成的“净资产”价格的合理性！就是要维护中国股票市场罪恶的股权分裂制造的“圈钱陷阱”的“圈钱”成果，而且还想强制与诱骗获得更多的额外收益！说白了就是想“圈钱”！

　　就如我们上面论述过的任何与股票二级市场价格挂钩的方案体现的是“贪婪”一样，任何与“圈钱陷阱”机制形成的净资产挂钩的方案，体现的是“圈钱”。而这套方案正好两者都具备，打上了不折不扣的标签：“贪婪圈钱”

　　此方案问题四：没有考虑以后的“新全流通股票发行”的制约

　　而这套方案最大的不治之症在于：未来的全流通股票发行与这套方案如何衔接？相互之间有无影响？此方案中只是简单提到以后要发行全流通的股票，但这个粗心大意实质上已经铸造了重大错误，按这套方案实施未来的中国股票市场已经被划分出了两类泾渭分明的市场：老国有股减持股市场与新全流通股票市场！

　　如果以后开始发行新的全流通股票，全流通股票发行一旦开闸，以后就都会是全流通股票，股票发行价与上市价绝对不会高(这一点不用再论述)！那一定会对目前的现有的股票市场造成巨大的冲击。那么，市场中的这些资金就都会跑到全流通股票里面来，谁有耐心去等十多年的不确定性！以前的一千多家股票就必然会崩溃式的暴跌。

　　在新全流通股票市场设立后，以前的老股票市场受到冲击而崩溃后，股票市场流通市值的巨大损失，那时谈什么补偿、谈什么配售、送股！一切都已经是“镜中花、水中月”了！一个表面看来非常严谨的可行的国有股解决方案，一个照顾和补偿股票市场投资者利益的方案，就因为这样一个“小小”的疏忽！这一切都荡然无存！一切的前提与假设都被推翻！！！此方案将给中国股票市场带来巨大的灾难！但制定方案的人士却还茫然不知！再次向关心中国股票市场发展的政府官员、经济学家及社会各界人士郑重提出：“解决中国股票市场的重大历史问题”的最大制约因素并不是历史遗留问题的如何解决，而是未来的“全流通股票发行”的制约。在这套方案中，我们根本没有看到对于即将成为事实的“老国有股减持市场”与“新发行的全流通股票市场”这明显区分为两个市场的未来中国股票市场，是如何评价相互影响的！是如何分析两市场的冲突问题的！所以这套方案没有任何价值！

　　对于中国股票市场历史问题研究思考的任何人、任何单位提出的各种国有股问题解决方案中，只要没有论证分析自己的解决方案与“未来的全流通股票的发行”之间的衔接关系，这样的方案都是毫无价值的方案！

　　其他的严重症状，诸如利于庄家操纵、只利于微型小盘股而其他99%的股票都要受到损失等等就不一一评述了。通过对这套方案的分析，可以推导出如下结论：所以任何回避中国股票市场的历史问题的成因与未来发展的趋势，而想从现有市场中寻找出路与解决办法的尝试都是徒劳的！都必将受到市场的强烈反击！

　　再一、再二、再三为什么我们一错再错！

　　本文不想再多论述此方案的为什么失败的原理性问题了，这些都在我所写的《中国股票市场非流通股的全流通解决方案》一文中做出了明确的回答。而只是想从中国股票市场三次解决国有股问题的重大失败中，寻找一下制定规则的程序中的缺陷来寻找答案。99年的国有股配售失败和2001年国有股的减持失败，最主要的问题就是解决办法的制定者是国家财政部为主证监会等部门为辅。从部门利益出发，不考虑(中国股票市场问题太复杂无法彻底了解明白)中国股票市场的特殊性！即当运动员又当裁判员，规则的修改与设立总是倾向于自己的一方，“公平”与否就另当别论了，只要能圈到钱就行，所以上两次的方案遭到市场的抵触而失败就非常好理解了！因为办法的制定者所站的立场已经注定了失败的命运。

　　而此次方案是多方专家经过探讨研究的阶段性成果，是吸收了前次爆跌的市场教训的基础上来研究制定的，为什么又再次遭到失败，并几乎将中国股票市场至于绝境呢？细细阅读后就发现这个方案又有利益集团插手的影子！！

　　我们看到在此方案的描述中有如下的语句：

　　“(三)折让配售方案的操作步骤

　　2、充分利用财务顾问的专业知识。上市公司聘请财务顾问，并在财务顾问的协助下，根据上市公司行业、股权结构、股价及股东意见，设计出符合实际情况的可操作性方案。”

　　6、财务顾问在设计减持与流通方案时，应制定防止操纵措施。如为避免恶意操纵二级市场价格，计算折让比例时，流通股市价的确认按方案公布前20(40或60)个交易日收盘价均价计算。

　　7、发布公告，组织公开竞价。大股东和公司管理层应明确长远发展方向，通过路演，使得投资者建立对国有股减持与流通工作的信心。”

　　呵呵！这段话我们是不是发现似曾相识的熟悉。只不过在以前的国有股减持方案中是以“为社保基金筹资”的词汇出现的，因为这是国家财政部的标签。现在的阶段性成果：折让配售方案及配套措施，为什么又突然引入了什么财务顾问公司概念，中国股票市场的国有股问题关所谓的财务顾问什么事？怎么又牵扯进来什么“路演”？？

　　原来这套方案改头换面变成为另一些利益集团的方案。并不是真正想解决什么中国股票市场的历史遗留问题，而是充分利用中国股票市场的历史遗留问题，而在其中巧妙制造权利寻租的机会，并垄断这种权力寻租！说点不客气的话是想发中国股市的灾难财！

　　这一切皆为利益而来，试想1000多家上市公司，用十多年的方法来解决，每年有多少家公司需要“财务顾问公司”的帮助，每上市公司家需要支付多少顾问费用，假设一家公司解决国有股问题需要支付100万元(恐怕是最少的)的费用，而1000家上市公司就是10个亿——呵呵！好大的一笔生意，一个长达10多年的暴富的生意。试想谁要是拿到这个大定单真是10多年不用愁的暴富机会！财务公司帮助上市公司高价(竞价)变现国有股，解决国有股流通问题，你好我好大家好！最终的买单者是谁呢？中国股票市场的普通中小投资者……

　　至此我们也就明白了为什么这套方案是如此的晦涩难懂！笔者作为毕业于北京大学的大学生，智力水平应该不算太低，当一开始通读此方案两三遍后，还是感到非常的模糊与迷茫，一时非常怀疑自己的智力水平了，等打电话问了许多同仁后，才发现这种现象并不是只产生于自己。甚至一些学者专家也提出质疑为什么要把方案的语言搞的如此的晦涩难懂呢？为什么呢？因为只有将这样方案搞成如此的晦涩难懂，背后已经插手的利益集团才能搞欺骗与隐瞒！但欺骗谁呢？

　　一、欺骗政府管理层！当管理层处于对这套方案似懂非懂时，就显得此方案的高深！高深的东西往往一定是科学的--领导如是想。既然自己搞不懂就只好全权委托财务顾问们去实施这套方案，怪不得在这套方案中已经迫不及待的在此方案中注明了众多的财务顾问的功能！一旦此方案获得批准实施，财务顾问马上就有了用武之地！

　　二、欺骗上市公司，上市公司的领导又怎能搞明白这许多的新概念，肯定是财务顾问让干什么就干什么，白花花的银子就轻易赚到手了！

　　三、欺骗股票市场的普通投资者，普通投资者连方案都读不懂，还能搞清这其中的奥秘吗？您就乖乖的掏钱吧！

　　所以我们就更能明白为什么此次公布的减持阶段性成果模糊的概念是如此之多，比如全流通预期、部分竞价、折让配售、差价、补偿等等，这些概念具备很多人为的因素，基本上都是人可以操纵的，也就是留有了众多权利寻租的活动空间。

　　所以这三次中国股票市场国有股问题的解决方案为什么失败，站错了立场的方案设计者才是根本的原因！在世界上任何设立股票市场的根本出发点之一就“保护投资者的利益”。如此事关重大的国有股问题，没有投资者、市场人士的意愿与声音，是它们不能成功的根本原因！人民领袖毛主席早就说过“人民的眼睛是雪亮的”！2002年1月28日的大爆跌，就已经证明了这一点。

　　如果想获得国有股问题的解决，就必须从广大投资者都认可的方案中寻找。本来市场已经有了心仪的新娘子，但包办的父母死活就是要搞包办婚姻。

　　唉！包办婚姻害死人呐！

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