关于国有股减持方案已有许多，总的感觉是技术性太强，在基本利益格局没有定下来以前，谈技术意义不大。缺乏宏观判断和解决问题的魄力，这是中国重用技术专家的必然后果。他们只能在特定的系统内部考虑问题，一旦宏观系统面临巨变，往往手足无措，如果他们“有措”，就更麻烦，八成是“有错”-----方向搞反了，一切皆错。

　　目前经济形势非常关键：世界性经济衰退将持续，金融动荡加剧，美国经济泡沫和美圆贬值的压力，通过日圆贬值的渠道向亚洲转移。中国一方面具有启动国内需求的长期巨大潜力，一方面，通货紧缩可能从短期趋势转变为中期趋势，将增长潜力压抑而难以发挥甚至出现灾难性的突然下滑。因此，继续采取积极的财政政策(应该从发行国债向减税转移)，积极的货币政策，包括积极的股市政策，尽力克服通货紧缩趋势，避免经济进入通货紧缩恶性循环，是当前宏观经济非常紧急的任务。一切改革开放措施，规范市场措施，结构调整措施，包括股市政策，都必须服从克服通货紧缩这个大局。

　　与宏观经济非常不合拍的是：中国股票市场的整顿，加入WTO与国际接轨的压力，上市公司10年系统风险的集中释放，企业面临的大结构调整，创业板的推出，银行和企业急于上市融资，都促使股票指数下跌。而40—50%的跌辐，必将严重打击中国3000万户股民的消费预期，影响汽车和住宅的购买，搞得不好，对2002的经济增长率将产生极大的影响。为此，中国股市必须制止崩盘，摆脱熊市阴影，

　　重归牛市轨道。这不是“制造牛市”，而是发挥中国现实存在的牛市潜力问题。能否把濒于崩溃的股市转变为大牛市，是对中国“精英层”的严重考验---看你是不是真正的精英。

　　中国股票市场基本上没有重大利好可以推出。除非象某些“海龟”所期望的，彻底崩盘到1000点以下，引入外资。这样中国股市还会涨，但是数千亿的财富被外国基金所吞噬，中国的经济照样萎缩，我们要这样的股市做什么？难道中国的股民为国家做了贡献以后，还要给外国人做贡献吗？

　　要想股市反转，只有一个办法：把国有股减持从特大利空，转变为特大利好。

　　关键是政府让利。中国改革开放取得今天的成就，起源于政府让利：给农民承包土地，补消费者欠帐，给老干部落实政策，恢复高考制度，知识青年回城等等。90年代以来，中央政府的政策指向是加强中央财力和权力，这也是必要的，但是许多应该补偿的东西没有得到补偿。目前形势要求我们：在国有股减持问题上，应该再次采取“让利政策”。

　　我的建议是：把国有股的一半拿出来，分期无偿(或者非常低的价格)配售给股民。这样，可以保证在减持过程中，股民不受损失。假设一个股民持有1000股股票，那么他在理论上应该可以得到1000股的无偿配售，同时股票价格会下跌50%(市盈率自然降低一倍)，由于股票数量增加了，股票总额没有损失，但是绝对不象有些人以为的那样，股民占了什么便宜。如果低价配售，股民会有比较小的损失。如果有这样的政策出台，中国股市马上反转成为牛市，不成问题。

　　有人说：这是国有资产流失。不对。股民高价购买流通股时，已经多付出2---3倍的钱。正是由于2/3的股票不能流通，才减少了股票的供应，使一级市场的股票发行高达40倍的市盈率。现在返还一部分股票是完全应该的。说“让利”并不准确，应该说是“返还”。

　　另一半可以正式划归社会保障基金，采取经济民主办法，通过有关法律，在全国人大成立社会保障委员会，独立管理，不附属于行政系统。基金的操作无须公布，

　　也没有必要按照净资产出售，可以与政府证券管理机构合作，按照市场价格高抛低吸，同时发挥股市平准基金的作用。成功的操作，在以利息支付城市人口的社会保障以后，可以使基金越滚越大，弥补那一半国有股票的损失而有余，甚至可以给一部分农民建立社会保障。

　　在牛市条件下，不仅出售社会保障基金可以自然卖出好价格，企业银行和创业板的上市才有希望，政府的税收必然大大增加。何必一定要从高价出售国有股上拿钱？这样，没有多盈，只有多输。你宣布按市场高价把国有股强行配售给股民，股民必然不买，股市必然暴跌，一直跌到你拿不到钱为止。你宣布无偿配售一部分，另一部分通过基金操作，按照市场价格是有买有卖(绝对不是只卖不买)，肯定是多赢。只有牛市，才能多赢，因为总量膨胀，有新增资金入市。现在这样，折腾出一个熊市甚至崩盘来，国有股一分钱收入没有，股票交易税先减少200亿，今年如果熊市，再减少300亿。即使从增加政府收入角度说，哪种办法更合算？

　　所谓“以德治国”，不是说不要法律，不讲国际接轨，而是说，做事要讲道理，

　　讲究一个“合法性”。你凭什么要拿这笔钱，或者让这份利，要尊重历史，要符合天理人心，如此，人民拥护，有信心，心情舒畅，存款又没有什么利息，自然踊跃入市。如果大家看到的，是每一次政策变动，就要对以前的历史“推倒重来”，把历史遗留问题由老百姓承担，那么就没有人会投资。金融就是信心，信心的瓦解就是金融的全盘瓦解，并严重拖累实体经济。

　　因此，政府应拿出发掘大牛市的决心来，通过无偿配售一部分国有股票，实现中国经济“一支独秀”的潜力(首先应该是股市的一支独秀)，其意义绝对超过国有股减持本身。“一言兴邦，一言丧邦”，宏观政策的错误将一失足成千古恨。请不要忘记29—33年世界大危机。不要忘记萨克斯的休克疗法瓦解了苏联。也不要忘记1987年中国抢购风，一个月内，3000亿居民存款只提取了25亿，就造成政策，政局全面逆转，甚至出现政治动乱。

　　处于历史关键时刻，“坚决挺住”非常重要，更不能自己制造股市崩盘。9。11事件以后遭受重创的美国力挺股市，汇市和债市，而“一枝独秀”的中国却人为制造熊市，甚至于导致崩盘，岂不可笑？

　　政府只有让利，才能得利,而政府的责任是让全国人民得利，这个道理，也请决策层考虑。

　　2002.1.23.

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