金融街网站主编湖山

　　无论从经济特点上还是从体制上看，中国的证券市场都不愧为中国经济的缩影。它是中国市场经济体系中发展最快的一个环节，而市场经济的本质要求和有着浓厚计划特色的经济体制之间的第一次交锋必将从这里展开——这是历史的必然。

　　证券市场的问题，早已不是什么要不要改革的问题，而是代表旧体制的利益集团和中国证券市场的整体利益之间的矛盾。国有股是这个矛盾的核心。这个矛盾的解决情况将决定证券市场改革的方向，更进一步来讲，在以投资者用脚投票为特征的市场上，这个问题将决定中国股市的生死存亡。

　　国有股如同一个毒瘤，从婴儿时期起就开始附着在中国股市身上，吸吮着这个市场上的养分和活力，并将旧体制的种种弊病纳入市场，并引发出新的并发症。例如，相当多上市公司的管理层并不关心公司，最关心的是圈钱。造假、侵占小股东利益，内幕交易串谋操纵市场等现象屡见不鲜。现代公司制度并没有因为股份制的改革的进行而建立，相反制造出一大批既得利益者，成为维护旧体制的中坚力量，给社会的改革也带来了相当多的负面的影响。而这些现象的基础就是国有股。

　　我国股市诞生时的特殊历史背景，决定这个市场设立的目的并不是象是国际上的各位老大哥和小弟弟一样是为了提供一个股权流通的场所而设立，而是为了筹资。国有股一块钱一股的成本和流通股发行时候的高价，创造一个出资少数的人却占有绝大多数资本而出资多数却只能占用少数资本的奇迹。从国有股诞生的那一刻起，就决定了它本质上是大股东掠夺小股东的工具。

　　改革企业治理结构，建立现代企业制度这些堂而皇之的说法，经过国有股这么轻轻的一转，就变成大股东圈钱的借口。董事会也好，股东大会也好，这些有着“现代企业制度”特征的东西，在大股东还是各级组织部派下来的人前提之下，成了旧体制的附庸。而股份制和国有股变味为加强旧体制的最好的工具。

　　国有股是解决中国股市问题的核心所在，解决了国有股的问题，股市上现有的很多问题就都可以解决。但是形成国有股问题过程当中的即得利益者是不愿意放弃到手的利益，这种利益已经形成了和整个证券市场利益的根本对立，而这种对立使得处于劣势的市场投资者只能选择用脚来投票，抬腿走人是唯一的选择。

　　国有股的问题在弄清本源之后本来是一个很好解决的问题，既然是一个不正常的现象，就应当立刻解决。但是这个问题和利益以及社保基金缠和在一起之后就使得问题变的相当的复杂。国有股的利益持有者的本意应当不是解决这个历史遗留问题，正相反，我们看不出国家股股东解决问题的诚意，市场仅仅看到了他套现最大化的努力，他们也在考虑市场的承受力，但是出发点是为了圈钱。从前面终止的两次国有股减持的比较当中你可以得出上面的结论。现在政策面最令人担心的是这种试图变现最大化的想法没有改变。

　　这次国有股减持是否能够制定出令市场接受的方案关键还在于对国有股问题的态度，如果还是圈钱的目的，我相信再好的方案通过一个个细节的逐一变化最终还将是利空，但是如果为了解决证券市场上的问题，我相信就是再拙劣的方案也能作出令市场喝采的操作。国有股减持到底如何进行，关键不在于方案。管理层的出发点将决定这个方案的最终形态。

　　在市场经济条件下，谁都可以逐利，只有政府不能逐利，否则无法体现三公原则。但是在国有股的问题上，和社保基金联系在一起之后，由于本身就是利益持有人，真的很难做到放弃。

　　也许有人是这样认为的，社保基金的巨大缺口，形成社会的不安定的因素，相比股市的动荡而言，这个的影响更大，因此需要“有钱人”出钱的时候了，在这个前提下是不存在什么公平的原则的。相信这代表相当一部分人的看法。笔者对股市上的人是不是“有钱人”的说法先抛开不谈，我们就谈谈国企和社保基金。社保基金的欠帐是不是国企造成？国企到底欠社保多少帐？在国有股以一元钱形成一股的时候，这里面有多少是对“社保”的欠帐？拿着带有隐瞒着债务的资产形成出资，是否是信息披露不全？是不是应当象吴敬琏所说的一样先自己还上钱再说呢？

　　其实笔者对充实社保基金的做法从来就没有反对过，笔者甚至认为号召大家为此募捐都不为过，但是笔者在把银子拿出来之前，想问一句和吴敬琏教授相类似的话，以前退休职工不都是给国有股东干活的吗？他们创造的那些财富都到哪里去了？都到股市上形成国有股了吗？为什么他给你打工，我给他养老或者他自己出钱给自己养老(如果他炒股票)？

　　减持国有股的收入如何安排应当是国有股股东自己的事情，只要用的合理，就是全换成一分钱的大钢蹦去填平台湾海峡大伙也支持，更何况补充社保基金。但是谁决定谁不能改变，减持取得收入然后补充社保基金，能补充多少缺口就补充多少，而不是为了补充社保基金的缺口来决定减持的价格，这样就本末倒置了，这样做是否应当先追究形成这个资金缺口的责任呢？并且还要搞清楚这个缺口是不是以后不会产生。拆东墙补西墙的方法毕竟不是办法。

　　笔者在对国企积累了50多年竟然到后来搞得没有了退休职工的养命钱感到诧异的同时，对将解决股市制度设计的缺陷的努力和填补社保基金的巨大缺口两个不相关问题联系起来的操作感到遗憾，同时对国有股问题的解决更增加了很多的悲观情绪。

　　政策面因上述原因变的扑朔迷离。但是如果从长远的角度上看，顺利减持这么大比例的国有股的前提是整个市场的有序运行。因此从这个角度上看国有股减持和扶持市场实际上是一回事。制定出有利于市场的减持方式。这个方式必须是简单的，容易被市场理解，同时也为了便于操作。为了市场的健康发展，同时也为了国有股减持的顺利进行。

　　我们依然还记得，在2001年6月份出台国有股减持方案之前，市场纷纷认为国有股减持是利好，股价在看好声中缓步扬升。我们应当仔细回想一下当时市场预计当中的国有股减持方案，以净资产为基础的配售方式。如果管理层真的为了解决问题，现在回到这个基础上不失为一个很好的方法。

　　股市作为中国改革当中走的最快的一个排头兵，现在面临的问题是中国经济深层次问题的在股市上的反应，国有股问题也好，社保基金也好，等等这些问题都不是股市造成的，但是时间让这些问题必须在此时暴露出来。新旧经济的交锋在此时开始，现在的时刻是一个历史型的时刻，我们所有市场的参与者和这个大讨论的参与者都在书写历史。国有股问题的合理解决有可能在阻力面前难以取得突破的经济社会改革的僵局面前找到一个突破点。我们有理由为此而自豪。我们不仅仅在维护市场的利益，更在对社会作出贡献。国有股政策的制定者，你们应当知道，中国证券市场和经济的未来就将在你们的深思熟虑中决定方向。

　　令我们痛心和无奈的是，有很多的投资者尤其是现在还在市场当中的投资者，仍将为这个政策抉择付出无辜而高昂的代价，我们只能希望这个时间越短越好。

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