作者：吴永强

　　我是一名中小投资者，文笔也许不够专业，但我坚信我的方案一定是最好的。也一定能够得到最终采纳。

　　在讲方案之前，首先我有一个声明，因为这个声明对于支持我的方案至关重要。那就是我坚决反对按配售方式减持，原因有三，一配售方式一次性从市场抽离的资金太大，即使按较低的价格配售，对市场冲击都会很大；二配售价格也不好确定，以净资产为参照有很大的缺陷，有些公司一上市就亏损，比如大元股份。还有纵横国际2000年以13。88元进行了增发，而增发前它每股净资产仅为1。30元，2001年该股预亏，而亏损主要原因之一竟然是老资产要折旧，如果它也参照现有净资产减持显然极不合理。三可能产生新的不合理因素，那些净资产很低股票反而会得到追捧。

　　所谓质地系数减持方案，实际也属于股份调正类范畴，主要是按所有股东质地出资额来调正股份持有比例。具体操作方式有两种，原非流通股股份不变拆细流通股或流通股股份不变缩减原非流通股，两种方式可根据不同的股本结构采取合适的方式。流通股的质地出资额根据发行上市还有上市后历年的配股或增发的实际出资额确定。而非流通股的质地出资额可以是其实际出资额乘以1加上该股的质地系数，关键是质地系数的确定，质地系数可参照公司经营业绩制定，比如说按照年平均每股的收益，一家上市已经五年的上市公司要减持，可依据其上市前三年加上上市五年共八年的年平均每股收益来制定质地系数，为了更好的区分绩优绩差，每股收益还可乘以一个适当的倍数，比如三倍或五倍，但最终只能确定一个倍数。方案本身并不复杂，但我还要强调三点，一质地系数不宜定的太高，应充分照顾到中小投资者利益；二方案最初制定时，可以开拓思如，比如是否要照顾到就近年份，一家上市三年的公司，第一年它每股收益权重设定为0。5，第二年为1，第三年可为1。5，但是最终确定的方案也只能是一个；三质地系数无论怎样制定都必须主要依据公司的实际经营业绩。对任何一个上市公司，不管它自己认为有多高的无形资产，多好的管理水平，最终都会反映在业绩上。

　　这里我还要把配售方案与质地系数方案作一下对比。配售方案虽然也可以设定一个系数，比如两个净资产同为3元的股票，一个绩差一个绩优，绩差股按3元减持，而绩优股按4。5元或一个更高的价格减持，但这种一次性的减持仍然是一种强制性的减持，完全脱离了市场。而质地系数方可以说给予了市场二次确认的机会，最终的决定权还是交还了市场。

　　质地系数方案跟纯粹的以所有股东的实际出资额来调正股份的比例是有明显的区别，应该说是进步，虽然中国优秀的上市公司凤毛麟角，就算是相对优秀，在公司治理上也有硬伤，但质地系数方案还是照顾到了相对优秀发起人适当的利益，一只年均每股收益0。5元的绩优公司，乘上适当倍数，其质地出资额可上浮百分之几百，而一家年均每股收益只有几分前的上市公司，那怕就是乘上一个觉高的倍数，其质地出资额也上浮不了多少。当然绝对的公平是不存在的，尤其在我们这个市场。也许有些绩优公司还是觉得不满意，但我想说的是在这个方案中所有上市公司的非流通股股东都没有吃亏，只是所获利益大小会有不同罢了。大比例缩减股份确是会有阵痛，但我相信真正优秀的上市公司，如确有好的管理好的前景，原有非流通股股东的利益一定会的到市场的尊重，它们所持有的经过缩减的股票也一定会有好的保值增值。

　　在一个经济高速发展的国家，在一个持续发展了十几年的市场，如果在这个市场中大多数参予的中小投资者都是输家的话，那这个市场一定有不小的问题，这是管理者必须正视的。十全十美的方案不会有，质地系数方案也许不够专业，过于简单，但它还是具备可操作性，简单的说不准就是最好的。

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