作者：阿西特

　　近期有人说，中国股市到了危急时刻，是不是呢？要搞清楚这个问题，首先要了解中国股市，然后才能下方子，不要象一些洋学者，要么想用国外的经验惯例来套中国股市，结果水土不服，给市场骂了下来；要么索性甩起性子，推倒重来！我们想要了解我们的股市，就要从它的历史、构成、性质、本质以及特点等方面入手，实事求是地反映客观存在的状况。才能有相对正确的认识和结论。随着加入WTO的时间推移，我们股市该如何解决的这个问题已不能回避，也回避不了。不要再沾沾自喜，把自己大部分未流通股，接市价计，说我国股市已达到了世界第几，再加上香港、台湾股市规模已经不得了，也不要愁眉苦脸，忧心忡忡，到处是黑暗的，千疮百孔的，应该是到了平心静气坐下来客观审视一下，拿出办法的时候了。

　　一、中国股市的历史状况：

　　我国的股市是从九十年代初开始的，最初是改革开放的一块试验田，当时股票数量很少，经历了从不认同到疯狂认购的过程，市场暴涨暴跌，很不理智，这是由于供求关系及投资心理不成熟等因素造成的，是每一个新兴市场不可避免要经历的过程。随着时间的推移和改革开放速度的深化，我们的股市在后近十年高速发展，到2001年上市公司数量达到1200多家，投资数量达到6000多万，流通市值达到1.4万亿人民币，券商净资产规模也大幅提高到756亿，其发展速度是世人瞩目的，相信没有哪个国家的股市能与之相比，这是我们可引以为豪的，这是我国政府大力扶持和投资者积极参与、共同创造的辉煌成果。发展速度之快，证明了股票市场这块试验田是对的，是顺应之潮流的。一方面为需要发展的企业提供了资金，另一方面又解决了老百姓投资的需求。起到了一个桥梁、通道的作用。但在高速发展的同时，也产生了几大顽症，它们主要是：股价偏高，市盈率高企；联手操纵股价，获取暴利；上市公司财务造假，虚增或隐瞒利润；企业上市重筹资，轻回报。上市公司的一股独大为很多违法、违规的现象提供了可能。上市额度审批制为企业上市虚假包装，募集资金投资混乱，券商贿赂企业高管及相关官员寻租、腐败提供了可能。造成这种现象的原因概括起来无非是两个，一个是市场监管的问题，二个是体制制度的问题。体制制度理顺了，违法、违规的可能性就大大减低了，市场活力也增强了，再加上市场监管的有力之手，一个健康、光明的股市是可期待的。但体制不理顺，监管是难上加难、顾此失彼的。

　　二、中国股市的性质和本质

　　股票是持有人对一定的资本享有所有权和收益权的投资凭记。股票市场是一个市场，是一个提供股票交易的市场，对国家、上市公司、投资者它可以创造财富，它本身并不创造财富，在这个市场上通过资本的流动，实现资源的配置和再配置，最终达到提高生产效率和社会效率的作用。

　　中国的股市也是股票流通的市场，但它不是完全意义上的市场，严格地来说，它叫部分股票流通市场。它三分之二股票不流通，三分之一股票流通，这种现象和比例在全世界是绝无仅有的，造成市场现象的原因是我们国家是由社会主义公有制转轨为社会主义市场经济造成的，大量的国企通过改制上市，以自身为发起人，发行少量流通股，结合成具有中国特色的股份制企业，众多股份制企业上市构成了具了中国特色股市的基石。随着上市公司的不断增多，就造成了两大弊端，一是上市公司法人治理结构一股独大，决策机制效率低下，透明度不高，忽视中小股东利益，二是供求关系失衡，小部分的流通股价格高企，泡沫严重。所以说，我们的股市是准市场的，是存在非常严重的泡沫的，这个问题我们必须承认，因为它是事实，千万不要不好意思承认和心存侥幸。和国外股市相比，正如国外著名评估机构报告所说的一样，我们的股市是基本没有投资价值的，是一个投机的市场，一个市场的上市公司在几乎不分红利状况下，市盈率又在40倍以上，让投资者理性分析，长期投资是可笑的，无怪乎近期基金巨额资金申购新股，因为他们无法用贴现规模型来计算股票的投资价值，最多只能选取新兴铸管之类矮子里的将军了，所以证监会基金部义正辞严，恨铁不成钢的训站似乎没有道理，基金无非是想让资产增值，难道叫他们停滞不前或者在二级市场买进股票，遭受拉腰一斩或更多。社保基金、保险基金以及其他资金他们都面临这样的问题，市场高得让他们无法进入，那只有等待和买买中石化了。还有一种人认为，加入WTO后，外资十分愿望进入中国股市，这是自欺欺人，外资的愿望是在中国的A股市场发行股票，而不是在A股市场上买进股票，去年B股外资的大撤退就是很好的例证，这个不能搞错了，否认会让国外的投资家们丈二和尚摸不着头脑了。

　　三、中国股市的构成

　　我们现在的股市是由一千多家上市公司、六千多万投资者组成的，上市公司是股市的基石，投资者是资本的源泉。上市公司分为几个类型：

　　(1)国有控股的上市公司，它的股本结构大体上是50%以上的股份属于国家股或国家法人股，具有绝对控股地位，行业分布最为广泛，业绩参差不齐，总体上效益低下，活力不足，改制不完善，关联交易频繁，数量占绝大多数。

　　(2)国有股占一部分或小部分，其余是法人股和流通股，不绝对控股，公司业绩一般，较上有活力，改制较为完善，决策稍为民主，关联交易较少。

　　(3)私营企业控股和完全流通股，私营企业控股企业都是上市不久的新股，运作时间不长，加上私营企业主出资的每股价格和公众股出资每股价格相差甚远，在一定程度上扭曲私营企业主的经营观念，但他们还是较具活力的。完全流通股不容易为哪家企业所控制，持股比例较为接近，公司造假，关联交易等问题出现甚少，市场化运作程度高，就是要收购、控股也要拿出真金白银，一直为市场所青睐，是最具活力的，当然也有三无概念上市公司数量较少的因素，但上市公司的股份全流通趋势应是不争的事实。

　　投资者为几个类型：

　　(1)开放式、封闭式基金

　　开放式基金和封闭式基金是目前股市投资的主体，占到流通市值的10%以上，它们有相对庞大的资金，有丰富的人才储备，有最先进、最前沿的理念，有广泛地，可靠的信息来源以及最新的研究成果，虽然曾经有过基金黑幕不光彩的一页，但它们确实是股市里运作得最好的一个群体之一，也是以后投资者发展的主要方向，是具备代表性的先进性的。开放式基金起到一条渠的作用，把7万亿的储蓄和股市直接联系起来，而不是象封闭式基金那样一担担的挑过来，但前提是把股市放到一个相对合理的水平上，资金象水是不可能向上流的。以后的社保基金、保险基金将通过它们来实现资本增值的目的，而不是自行运作。

　　(2)券商自营、委托理财以及企业法人、私募基金。券商自营近年来呈萎缩之势，但随着经纪业务的微利化，券商的增资扩股、券商自营也是券商业务不可缺少的一环，也将获得发展；委托理财这一块也是券商的来源之一，去年在备受打击之后，退潮速度非常快，预计今年能回升，但今后也能得到长足发展，企业法人也是受政策影响较深，发育不良，它们要求投资的愿望是强烈的，但要求市场环境好，这也是一支不可忽视的力量。

　　私募基金是一个新生事物，它的发展也是非常迅速的，但它的发展是依附于证券市场的，它的逐利性非常强，来去迅速，是行情的助推器，随着“好人举手”制度的继续，私募基金应能从地上走上来，成为正规军，增加了透明度，是有发展前途的。

　　(3)个人投资者：

　　个人投资者在投资者中绝大多数，他们各自为战，在资金、信息等方面都处劣势，是标准的弱势群体，他们处于各行各业，有一部分是下岗失业人员或从其他市场转移而来的，靠股市运作来作为生活主要来源，应该说是股市的最大贡献者，但他们所获得的收益却最少。在去年的下跌行情中，有的亏损而达到30%，甚至有50%以上的，但这个群体的数量今后发展应该较慢或减少。

　　四、中国股市的特点：

　　中国股市最大的特点就是股份不全部流通，这是造成多种顽症表象的根结所在，于是国有股减持这个问题就浮出水面了，国有股减持是个让各方面都头痛的事情，但还得继续办，不能耽搁，财政部一方面想尽量卖个好价钱，筹措更多社保基金，投资者一方面则希望卖得尽量低一些，让他们有获得空间。那该怎么办呢？采取什么样的措施呢？

　　首先让我们看一看设立股市的初衷是什么，设立股市的目的应该是通过资本的运作，实行对资源的优化配置，达到提高生产效率和社会效率。那就很清楚了，我们应该一切以市场为主，怎样对市场有利怎样办！而不是其他什么事情。其实，国有股减持是一个非常好的契机，它可以达到几个目的，1是降低股价，把市场的市盈率降到一个合理的水平(10-15倍)；2实现股票全流通，完善了法人治理结构；3可以放开一级市场，只要符合条件之企业都可申请上市，对在银行建立防火墙的基础上，允许各类企业资金进入股市进行资源配置。它的方法是将国有股、法人投按照净资产乘以一个系数，系数由上市公司的业绩来定，以上下不超10%为限，按比例全部配售给流通股东，实行股份全流通，法人股采取自愿原则，不参与配售不可上市流通，为了减轻对市场的冲击，可采取备兑权证的方式来缓冲。有的人要问，是不是太简单了？资金方面是不是受得了？我们的市场已经积弱难返，必须矫枉过正，不采取简单有效的措施，6000万的股民是接受不了的。资金方面其实我们是不却的，场外的资金已不少，更有7万亿的银行储蓄，这个好几位经济学家都已分析的一清二楚了。有的人还要问？国家产业政策规定有退有进，怎么全部卖掉了？当然要做到绝对控股只要达到51%就行了，可以让大股东买一部分流通股来折配相当51%的股份，这样不退出可以留，退出可直接在市场上兑现，各行业自定比例，关键是股份要可以全流通。有的人想想不放心，跑过来还要问，这么便宜卖国有股是国有资产流失，另外国有股是大家的，不买股票的人不是吃亏了？我看，国有股卖的贵还是便宜，大家自有公断，没有这十年投资者的投入，国有股的净资产规模是不可能这么高的，搞投资的人都知道，几年把资产绝大部分普遍增殖4-5倍是很不容易的。我们的股市对内是开放的市场，若有人觉得有利可图，随时可以进来，国有资产既然是大家的，叫大家拿钱来买也是不可理解的。

　　我们应该清醒地认识到这是迫在眉睫的事，中国股市正到了生死存亡之地，再不解决这个问题所积累的弊端越来越多，将无法收拾，而减持国有股的主要目的是要建立一个健康的、有发展潜力的股市。是利在当代，功在千秋的好事，这样一个好的契机不加以利用，而把它简单地理解为筹措社保基金的工具，就大错特错了。

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