纪宏博士

　　今年下半年以来，中国股市违规事件不断，在证监会不断查处、媒体频频曝光的同时，广大投资者的信心也连连受挫，加之国有股减持政策失当及“9-11”事件的消极影响，股指在短短的几个月中从2245点多暴跌至不足1600点。目前，疮疤似乎是越揭越多，人们开始担心股市是否最终会崩盘；但也有人认为现在的股市已基本烂掉了，与其修修补补，不如推 倒重建，因此即便崩盘也没有什么，政府不必过多地干预股市，更不需要救市。中国股市果真是无可救药了吗？面对股市的剧烈波动，政府真的可以坐视不管吗？所谓“推倒重建”对于广大投资者乃至整个中国经济又将意味着什么呢？

　　第一个问题：中国股市是否真的无可救药了？

　　要不要这个股市，应由投资者来选择。

　　全盘否定股市，实际上至少是在否定政府的管理能力。

　　的确，近年来中国股市上违规违法的事情层出不穷，不少上市公司的质量也在下降，对许多投资者来说，已经投入的钱都牢牢地被套住了，新的利润增长点却又很难找到，越来越多的投资者陷入失望乃至绝望，市场投资信心处于崩溃的边缘。但是，即便情况再糟糕一千倍，也用不着所谓的经济学家或专家来下这个断语，要不要这个股市，那是投资者的选择！市场是由政府来管理的，政府管得好，市场兴旺，人们就会来投资，否则就不来或少来。现在许多投资者之所以不愿割肉挥泪而去，是对政府仍然抱有信心，这是股市止跌回暖的坚实基础，任何人没有权利损害这个基础，任何有良知的学者、专家也都不会去践踏这个基础。

　　中国股市违规违法的事情确实不少，但哪个国家的股市没有这类事情？现实中总是有那么一些人从骨子里把西方发达国家神化并顶礼膜拜，似乎那里才是一片净土，而我们这里却是一片肮脏的世界。既然如此，他们制定那么多的法律规则干什么？市场经济也是法制经济，之所以如此，是因为市场上的确有许多空子可钻，法律规则制定得越细致合理，执行得越有力，市场主体的行为就越容易规范，市场也就越有秩序，否则就会出现相反的情况。所以政府的管理首先在于要预先警示，出了问题后则要检查市场法律规则是否完备，至于那些明知故犯的，任何时候、任何市场上都有，并不足怪。历史上许多国家的股市都出现过问题，但很少有经济学家希望他的国家股市崩盘，投资者倾家荡产，也没听说过哪位经济学家认为他们国家的股市脏得要不得了。事实上，不仅股市的上市公司和机构出现一些违法违规的事难以避免，政府官员乃至最高领导人出现问题也屡见不鲜。克林顿出了丑闻，白宫乃至他本人依旧照常办公，没有人会因此说政府不能要了。中国股市从建立到现在只有10多年的时间，但已聚集了近两万亿的资金，有1000多家公司上市，相关的法律法规也从无到有地初步建立了起来，这是很了不起的成就。政府既能在这么短的时间里建立发展起一个兴旺的股市，也就有能力管理好它。股市是由政府来管理的，投资者在来到股市的同时，也把信任交给了政府，说股市无可救药了，实际上至少是在否定政府的管理能力，这是广大投资者所不能认同的！

　　第二个问题：政府能否对市场波动坐视不管？

　　每当股市最低迷的时候，都是最普通的中小投资者在艰难地支撑着股市的运行。

　　漠视数千万普通投资者的利益是与“三个代表”的根本宗旨相悖的。

　　证券市场是现代市场经济十分重要的组成部分，也是宏观经济中最为敏感、影响也最大的一部分。一方面，社会政治、经济生活中的各种突发事件都会引起股市的波动，另一方面，股市的剧烈波动又会对整个经济产生重大影响。因此，对于股市波动，几乎所有国家的政府都特别关注。股市过热持续时间久了，政府就想办法使之降温；跌得过低时，政府就想办法救市。救市的方法有直接的，比如政府直接购买股票；也有间接的，比如降息。今年下半年以来，美国经济下滑，道.琼斯指数和纳斯达克指数双双下跌，为此，美联储几次降息，意在坚定市场的投资信心，减少投资者的损失。然而，我们的一些经济学家却告诫政府不要去救市，理由是中国股市不像发达国家的股市那样以机构投资者为主，股市即便不存在，也不会对整个经济产生多大影响，这样的股市，可以任其自生自灭。果真如此吗？

　　我们来看几个简单的数字：首先是与股市利益相关的人数。中国股票市场上的开户投资者已近5000万，剔除家庭重复开户的因素，也至少有3500万，以三口之家计算，涉及的直接间接投资人口约为1.1亿，加上1000多家上市公司的就业人口及其家属，股市波动造成直接经济损益的人数大约在1.5亿多，相当于全部城市人口的50%左右，这些城市人口如果每人因股市损失而削减500—1000元的消费(这是完全可能的)，市场需求至少就会减少1000亿元以上，不算其连带效应，直接的经济增长损失大约在1—2个百分点左右。其次是资金。目前中国股市上的流通市值大体在15000亿至18000亿之间，略高于市场上全部现金的总量，这就意味着，如果有1／3的投资者要从股票账户取走其一半的现金，银行就会立刻发生支付危机。最后是企业的兴衰。不管一些人怎样挑剔，目前的1000多家上市公司还是囊括了中国大多数优秀的企业，企业上市是为了募集更多的发展资金，尤其在快速扩张时期，资金筹集的数量有时会成为企业兴衰的决定性因素，股市长期低迷，企业无法筹资，不仅发展无法持续，还会因突然“断血”而陷于休克乃至死亡。对于以上三个方面，任何政府都不能漠视，何况我们的政府是人民的政府，其宗旨是“三个代表”，在直接关系如此众多百姓的切身利益和如此重要的问题上，政府能坐视不管吗？不错，中国也还是一个发展中国家，股市投资者的资本也确实少得可怜，近5000万的投资者，不到2万亿元的流通市值，平均每个资金账户不足4万元，他们的确不像机构投资者那样财大气粗，更无力请些专家名人做他们的利益代言人。然而，当一些机构投资者大把大把地赚够了钱逃之夭夭的时候，正是那些最普通的中小投资者在艰难地支撑着股市的运行。

　　第三个问题：中国股市能否推倒重建？

　　如果现在我们不善待股市，1—2年后，宏观经济将受到强烈报复。

　　说中国股市要推倒重建，这话听起来很义愤，大有些疾恶如仇的感觉，然而其确切含义到底是什么，却令人百思不得其解。所谓推倒究竟是要推倒什么？是深交所、上交所的交易大厅？还是费时多年完成的《证券法》？抑或是5000万投资者的资金账户和1000多家上市公司？很明显，在一个法制社会中，包括政府在内的任何机构、任何人都不可能撼动其中的任何一个方面。中国股市上确实有一些贪婪的骗局和丑行，它们是必须受到惩治的，而它们之所以能被揭出，也正因为有法律、有政府。把这些问题无限夸大，以至于要推倒整个股市，不是过于无知，就是别有用心。中国股市发展到了今天，意外的暴利机会已经越来越少了，一些发够了政策财的资金在这里找不到多少同样的发财机会。而“推倒重建”论不仅会使这些资金得到再次洗牌的机会，也会因“重建”而再次获得发政策财的机会。然而，股市是政府建立和管理的，想让政府推倒其自己建立和管理的股市，最多不过是某个利益集团的幻想而已。但是，这种言论对市场投资信心的打击却不可小视，损失惨重不知所措的中小投资者很可能会因担心政策骤变而带着伤痕永远地告别股市。

　　“9.11”事件后，世界经济笼罩在一片阴影之中，中国经济却“一枝独秀”，其中近三年的牛市为其积累了不小的后劲，对此应有充分的认识。经验证明，股市运行对实体经济的影响大约有1—2年的滞后期，如果从现在起我们不再看重股市，1—2年后，它会以同样的力度给宏观经济以强烈的报复，希望这一预言不要言中。《人民日报海外版》(2001年11月10日第五版)

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