证券市场入世承诺少

　　相比起银行保险等行业来，为什么入世承诺中有关证券市场开放的条款如此之少呢？曾有人认为是在与中国进行入世谈判的过程中，外国的银行和保险机构进行了大量的争取工作，而外国的投资银行却怠于争取，没有向本国政府施加足够的压力，因而造成了如今开放程度不相称的局面。这种观点显然是站不住脚的，据WTO专家的解释得知原因是，在《服务贸易总协定》和相关的《金融服务协定》中，并没有要求成员国必须要开放资本项目，因此证券市场的开放就由于资本项目不自由兑换的缘故无法大规模进行。对于保留一个开放前的缓冲期，投行界人士普遍都认为是非常必要的，贸然开放将威胁到国内金融秩序的稳定。

　　虽然如此，但是WTO协定中非歧视、国民待遇和市场准入等原则条款依旧对中国证券市场现有政策形成一定的约束，并且短暂的缓冲期后，全面开放已经是既定的事实。在这样的压力下，中国的证券市场将发生怎样的变化呢？

　　基金业首先开放

　　我国在1997年制定了《证券投资基金管理暂行办法》，但是完整的《投资基金法》还没有出台，为了顺利履行开放承诺，证监会近期出台了关于公开征求对《境外机构参股、参与发起设立基金管理公司暂行规定(征求意见稿)》意见的通知，为中外合资的基金管理公司的设立提供了一个较为可行的法律框架。

　　现在国内已有8家券商和7家基金与外国机构达成了初步的合作意向，在证监会的相关措施出台后，合资基金的建立将会大量涌现。证监会基金监管部副主任祁斌表示，证监会将在审批上坚持“国民待遇、内外一致”的原则，“成熟一家，批准一家”。

　　市场分析人士认为，基金业的开放只是局部的金融服务的开放，而不是整个证券市场的开放，所以对国内市场的冲击是有限的。另外，基金市场可以成为证券市场全面对外开放的重要缓冲，减少国际资本对我国证券市场的压力。

　　券商大重组即将开始

　　经济学家吴晓求认为，中国的证券公司没有经历过严格意义上的“市场化”，而是长期处于“垄断利润时代”。“入世”后资本市场的开放，将对中国券商的专业能力和利润结构形成挑战，“券商重组时代”将拉开序幕。只有经过真正的市场化重组，才能产生一批真正具有专业化能力的、有市场竞争能力的券商。去年对于券商来说是一个噩梦，在巨大的财务压力和未来竞争压力下，券商之间的重组已经形成了一股强大的潮流。

　　有专家认为，券商的重组可能遇到的阻力主要是地方利益的分割和公司内部的经理人控权。但在利润大幅滑坡，经营风险增大的前提下，地方政府也可能不得不考虑长远发展，推进重组的进行。在所有权缺位的情况下，内部人控制的问题将在重组进程中成为一块硬骨头。

　　根据入世承诺，加入后3年内，允许外国证券公司设立合营公司，外资比例不超过1／3。这意味着外资机构在重组的浪潮前也不会袖手旁观，加上跃跃欲试的民营资本，这次券商大重组也将体现出中介机构产权结构重大变革的特征。

　　上市公司将剧烈分化

　　根据国民待遇原则，外资企业可以取得在国内上市的权利。在证监会出台相关措施后，很多外资企业已经开始了实质性的上市筹备工作。在证监会采取不断加强监管，挤出市场泡沫和打击造假、操纵市场等违法行为的政策后，上市公司股价将逐步向基本面回归，一些绩差公司将在新颁布的退市办法下被市场淘汰，而外资企业的加入将使上市公司间的竞争加剧，另外值得注意的是外资购并也将随之增加，这些都将对上市公司形成很大的市场压力，督促上市公司改善经营，减少圈钱行为。同时一些绩优公司将由于受到收购者青睐而导致股票价格的上升，有利于资源优化配置。

　　无论是上市公司还是中介机构，都将在未来发生巨大变化，这些巨变将直接推动我国证券市场的结构性变革，加速其规范化和国际化的进程。　　本报记者王强

　　证券业开放承诺

　　(1)自加入时起，外国证券机构可以(不通过中方中介)直接从事B股交易；

　　(2)自加入时起，外国证券机构驻华代表处可以成为所有中国证券交易所的特别会员；

　　(3)自加入时起，允许外国服务提供者设立合营公司，从事国内证券投资基金管理业务，外资比例不超过33%，加入后3年内，外资比例不超过49%；

　　(4)加入后3年内，允许外国证券公司设立合营公司，外资比例不超过1／3。合营公司可以(不通过中方中介)从事A股的承销，B股和H股、政府和公司债券的承销和交易，基金的发起。

中国券商资本规模

　　　　　　　　　1999年　　　　2000年
资产总额　　　　　3081亿元　　　5753亿元
同比增长　　　　　　—　　　　　　87%
净资本总额　　　　24.6亿元　　　236.4亿元
同比增长　　　　　　—　　　　　　806%

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