华东师范大学 李志林(忠言)博士

　　2001年中国股市以带有600点左右的上影线的一根大阴棒收场。无论是券商，还是机构；是入市的企业，还是上市公司；是大户，还是中小散户，除了买B股和上海本地PT重组股以外，绝大多数都是输家。尤其是代客理财的机构和私募基金，更好比是以1：1，1：2，甚至1：10般的透支，损失最为惨重。更有一些放大操作的大户和超级大户，10年股市的成果毁于半年(6—12月)。

　　2001年的股市留给人们的教训实在太多。

　　第一、应充分认识中国股市运行的时间观。

　　中国股市的运行与自然界“春生、夏长、秋收、冬藏”的四季更替规律不同，而是“春生、夏不长、秋割、冬套”。对应的武器应是：“冬播、春生、夏收、秋游”。冬天播出的“种子”，在春天是一定要涨的，不然，券商、机构、企业、上市公司、财政部全年就要颗粒无收。再加上春天因财务报表来不及做、会计师、律师发审委春节放假，扩容属于宽松期，股市的需(资金)大于供(扩容)。所以，春生势头很猛，往往把“夏长”一起完成。而到了春夏之交，就是全年行情的尽头。自6月份起，就要加快扩容，政府开始解决历史遗留的问题(如转配股、国有股减持)，主力便乘机出货。这就导致了“夏不长”，必须“夏收”。而秋天，由于例行的金融财务大检查，通常机构只出不进，于是秋天无收只能割(肉)，投资者应尽早了结去“秋游”。若不忍心割，到了冬天，机构、券商、企业、上市公司都要年终结帐，持股者就只能深套。2001年6月4日，以2236点最高指数收盘，多数人非但没有“夏收”，反而在顶部追涨，便是逆势而动，年末岂能不输？

　　第二、应保持股市操作中良好的空间观。

　　当股市连续几波放量上扬到高位横盘(往往是年中)，舆论一片叫好：“盘整蓄势，再创新高”、“耐心持股，迎接主升浪”、“大势反转，牛市不言顶”，“冲破XXX点，就看XXX点”。其实，这往往就是顶部阶段主力的引诱术。而当股市连续下跌几波至低位横盘(往往是年末)，舆论一看坏：“缩量盘整，再创新低”、“持币观望，多看少动”、“弱势反弹、熊市不言底”、“跌破XX点，就看XX点”。其实，这往往就是底部区域主力的折磨术。但多数人总是在顶部区域非但不“夏收”，还大胆追涨，满仓；而在底部区域非但不敢“冬播”，反而恐惧杀跌，空仓或轻仓。这就把股市的“两头”做反了，丧失了全年的主动权。

　　第三、应强化对下跌单边市的凶险性的认识。

　　股市有一个奇妙的数学原理：下跌被套50%，解套需涨100%。例如从10元跌到5元，只跌50%；而从5元涨到10元却需涨100%；下跌只需抛筹码抢资金，毫无抵挡，而上涨需人民币一张一张堆上去，阻力重重。因此，防止深度被套的重要武器是设置7%的停损点。尤其是在中国股市无做空机制的情况下，被套主力往往是用做单边下跌市的手法来生产自救。例如，主力原在20元持仓1000万股，市值2亿元，然后把股价打压到10元，长时间横盘，增仓至2000万股，市值仍是2亿元。然后凭借融资的优势，把股价拉到13-14元横盘出货，便非但解套，而且获利30%，但20元套牢而低位无力补仓的中小散户仍然输35%。2001年多数投资者都是输在单边下跌市中。

　　第四、应对利空政策有高度的敏感。

　　从舆论看，年初到盛夏市场流行“赌场论”、“泡沫论”、“全民炒股论”、“推倒重来论”；从政策看，从年初的“监管年”、“规范年”、“打击违规年”，到年中的国有股减持方案和清查违规；从个股看，从中科系大跳水到亿安科技被罚，再到银广夏造假；从市盈率看，2245点比去年年初1341点大涨了67.5%，满街都是获利盘，平均市盈率近60倍。这些都是利空政策发威的理由。但绝大多数人都沉浸在两年牛市的气氛中，或则期盼2400点出现，或则想抛但因个股被套而错失指数逃顶的机会。缺乏对利空的敏感和做空的意识。直至被深套了，更失去了做空拔档的勇气，便陷入极度的套牢。

　　第五，应对绩优股、成长股和垃圾股、亏损股有动态的把握。

　　今年输得最惨的是四类股：(1)绩优股。或者由原来的绩优蜕变成垃圾(如长虹)，或者其绩优是造假(如银广夏)，或者绩优的行业属夕阳性质，或者绩优但从不分配。所以，买进的绩优股最终成了“绩优垃圾股”，伤痕累累。(2)高科技。是这两年市场最为追捧的对象。由于世界IT行业的严重衰退，中国的“高科技”均显现出“低科技”的本相，高成长成了高衰退。(3)小盘次新股。原来它们因逐年股本扩张极具投资价值，而今因可大比例增发新股而不送不配，从而价值大打折扣，由“暴富板块”变成“伤心板块”。(4)高价庄股。因加强了监管、规范和清查违规的力度，庄股曲高和寡，股价难以为继，唯有跳水出逃一途，股价无不被腰斩。上述四类股的被套者，就是因为没有因情况出现了变化而操作随之改变。

　　反之，对垃圾股、亏损股、ST股、PT股，却以愤怒的感情和静态的眼光看待，而不去认真阅读资料，加以分析，更不敢用反向思维，去买众人看坏、超跌、低价、有重组可能的垃圾股，其实，它们中许多股倒成了“垃圾绩优股”。2001年1200只股票中涨幅前10名的股票中，就有2只ST(青健、黄河)，1只PT(农商社)，其余7只均为绩差股。上海本地的PT重组股更是群体翻倍。凡是存在的就是合理的。垃圾股上涨不是因为它们亏损，而是因为重组。这是全世界股市最有魅力的题材，故不能简单地用“过度投机”加以谴责。

　　这就是股市赢家的逆向思维、具体分析、价值重估。

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